MOM日記-45：私募基金股權設計原則之公平性原則

筆者：春華散人

十餘年私募基金運營管理經驗

每日所遇所感，所思所想，呈現以日記，分享於讀者。

豐富的經驗與走過的彎路，形成更廣的眼界，更深的見解，為廣大私募創業者提供思路，助力成功創業。

2017年7月7日 晴 小暑

「倏忽溫風至，因循小暑來。」小暑，二十四節氣之第十一節氣。暑，表示炎熱的意思，小暑為小熱，還不十分熱。意指天氣開始炎熱，但還沒到最熱。今天是2017年的小暑節氣。都說「五窮六絕七翻身」，昨天市場的V形圖，也讓人覺得蠢蠢欲動，希望市場也能開始進入暑期，火熱一點。

喜牛春華MOM基金一期平穩運行了一段時間，遠遠沒趕上近期滬深300指數，不過平穩開局，慢慢賺錢，挺好。春華MOM基金2期正在籌備中，近期也會發出來。喜牛的MOM基金都有個原則，就是慢慢賺錢比不賺錢好，賺到錢守得住比守不住好。從事私募基金這麼些年，既理解私募基金管理人，也理解高凈值客戶。就我作為高凈值客戶心態而言，大部分情況下我願意放時間的槓桿，少部分情況下我願意放資金的槓桿，目標明確，尋找解決方案其實就挺好辦。用高凈值客戶的財富管理目標去設置喜牛春華MOM基金的整體目標，做到技術和適合的資金的匹配結合，這也就是一隻基金的最好的發展狀態了。

前幾天讀《富可敵國》，談到老虎基金創立的時候，羅伯遜有一個什麼也不管的合伙人，公司里都知道誰是真正的老大。這段話真是畫龍點睛的說明了私募基金公司股權分配的重點原則：私募基金公司必須由實際進行投資的人員作為有絕對權威的大股東。

私募基金公司股權設計中還有一些很重要的原則，這些最好在私募基金公司創業之初就做好考慮。

第一就是公平原則，股比要和貢獻正相關。我遇到一個案例，三位朋友一起創立一家私募基金公司，其中一位是做投資的，有長期投資經驗，未來是基金產品的負責人；其他兩位是做貿易的，對具體投資業務並不擅長。三人是多年同學，關係很好，覺得私募基金很有前途，一商議，很快行動起來。但是公司股權分配的時候，由於沒有經驗以及情面關係，三個人的股權比例是均分的三分之一。

當這位做投資的朋友來找到喜牛的時候，他們已經因為一些具體公司開辦過程中的問題有過矛盾，因此調整了一次股權，做投資的人股權上升到51%，其他兩位49%。但就這個股權結構，我們在做合作盡調的時候指出，仍然是不合理和不穩定的。果然，又過了2個月，公司由於各種原因，三個人決定停止經營，將公司關閉。期間花費大量的時間精力協調矛盾，錢也花了，時間也耽誤了。

這個例子中的股權分配，就是典型的違反了公平原則所造成的不好的結果。因為公平不等於均分，當一個公司的股權均分之後，就沒有人能真正的承擔責任，帶領公司面對困難，大家都是甩手掌柜，公司是經營不下去的。因此，私募基金的股權分配，一定要將各位股東的貢獻和股比結合考慮，這樣才是公平的。

正如這個案例中的情況，如果當初設立股權結構的時候，由做投資的那位作為控股股東，其他兩位作為財務投資人，大家把各自的能力和資源匹配好。那麼，做投資的股東也就能按照對設立私募基金公司中最重要的部分，如抓緊公司備案和成立產品，招募研究人員等工作進行著手，而不是事事都要等三位「大」股東都到齊，開會、商議、同意等等環節，再做事情。而另外兩位股東，也能明確職責，少干預日常管理事務，盡量配合提供資源，而不是事事以「大股東」自居，指手畫腳，又考慮對自己最有利的方案，耽誤公司整體進度和利益。這樣均分股權，讓幹活的人沒有積極性，讓不幹活的人干預太多耽誤效率。如此一來，時間精力損耗，最後大家都筋疲力盡，公司關閉了事。

因此，在和我們諮詢幾次之後，他們決定以新的方式繼續合作，充分尊重作為私募基金創業最重要的投資創始人的意願，重新進行股權比例分配和激勵方式的設計，讓事情能繼續做好，大家都能獲得收益，同時也不要和之前那樣事事干預，最後事事幹不成，還傷害了多年朋友情誼。

公平不是大鍋飯，情誼一定要建立在對公司整體發展有利的基礎上考慮。這點，希望私募基金創業的朋友們都能理解到位，讓自己的私募基金公司從開始就有一個穩定的有空間的股權結構。