賺錢靠賣爆米花 橫店影視的主業要怎麼辦？

近日，橫店影視提交了第二版招股說明書。此次上市的橫店影視主營業務為電影放映業務。招股說明書顯示，2014-2017年6月，三年一期之內橫店影視分別實現收入11.76億元、20.8億元、21.97億元以及11.9億元，凈利潤分別為1.18億元、3.44億元、3.56億元以及2億元。但利潤貢獻最大的並非傳統意義上的放映業務，而是爆米花，即賣品業務。

2014年至2017年上半年，橫店影視電影放映業務分別實現收入9.2億元、17.2億元、17.8億元以及9.5億元，賣品業務分別實現收入1.6億元、2.4億元、2.13億元以及1.3億元。雖然電影放映業務的收入高於賣品業務，但其毛利正逐漸被後者趕超。數據顯示，2014-2017年上半年，賣品業務分別貢獻了毛利1.12億元、1.77億元、1.75億元以及9885萬元，最新的半年度中甚至趕超了電影放映業務的毛利：2017年上半年放映業務僅僅實現了毛利8212萬元。所謂賣品業務，即在電影放映前在影院內購買爆米花、飲料以及3D眼鏡等衍生產品。

這並非個案，從其他院線的經營情況來看，賣品業務已取代院線放映，成為所有院線企業新的業績增長點。院線龍頭萬達電影（002739.SZ）總裁曾茂軍曾表示，「我們意識到未來的電影有天花板，但是其他業務的速度是沒有天花板的。」2016年萬達電影非票房收入39億元，同年增長100%，增速遠超院線放映16%的增速。這一趨勢也發生在了橫店影視身上。區別只在於，橫店影視的體量要比萬達電影小得多。

招股說明書顯示，截至2017年6月30日，橫店影視擁有已開業的院線310家，其中資產聯結型影院245家，旗下設有子公司42家。全行業而言，2016年橫店影視佔全國院線票房收入排名第8名，其規模於第一名萬達電影有不小的差距。

查看橫店影視的開店布局可以發現，院線主要集中在二三線城市。舉例而言，2016年全年，為橫店影視貢獻收入最高的子公司為長沙橫店瀟湘王府井影城有限公司，當年為公司貢獻了626萬元的凈利潤；此外，貴陽橫店影視電影城有限公司、太原橫店影視電影城有限公司分別貢獻了623萬元以及450萬元。其設立在北京、上海、廣州的院線管理公司當年分別只盈利392萬元、-157萬元、350萬元，其中上海分部更是以虧損示人。

此外，這些坐落於二三線城市的影院，上座率也低於平均水平。數據顯示，橫店影視2014年至2017年上半年，影院的平均上座率分別僅為13.73%、18.16%、14.71%以及13.55%。業內人士告訴界面新聞，經營不錯的院線，上座率可以達到20%。橫店影視的院線經營，顯然還有上升的空間。

橫店影視的影院盈利能力已經影響到了企業業績。2014年至2016年，橫店影視扣除非經常性損益后的凈利潤分別為9265萬元、3.2億元以及3億元，2016年當年由於行業整體疲軟，主營業務產生的凈利潤出現下滑。

由於品牌效應等問題，橫店影視在院線端方面市場佔有率不足，因此除了影城布局，橫店影視在內容端也花了大功夫。此次的招股書也將橫店影視對電影發行公司——五洲發行的投資收益公之於眾。數據顯示，在五洲發行成立之初的2014年，橫店影視就已斥資550萬元，入股了11%的股份，並佔有一位董事會名額。此後的兩年時間內，五洲發行分別給橫店影視帶來了892萬元以及462萬元的投資收益，2017年上半年的投資收益也已經達到了362萬元。不過，五洲發行在2015年時發力最猛，根據藝恩的數據顯示，當年五洲發行力壓光線影業、博納影業以及華誼兄弟等，登頂當年的民營發行公司第一名。但是到了2016年前三甲則變為了聯瑞影業、五洲發行以及博納影業。五洲發行的發展已然出現了疲態。

橫店影視此番接觸資本市場，背後最大的贏家則要數其控股股東橫店控股了。目前，橫店控股旗下成功上市的平台包括為英洛華（000795.SZ）、普洛葯業（000739.SZ）、橫店東磁（002056.SZ）以及得邦照明（603303.SH）。一旦橫店影視以及同樣在排隊的南華期貨成功過會，六家上市公司組成的「橫店系」將赫然出現。有市場人士推算，橫店影視的營收占整個集團的比例不到4%，橫店系真正的重心在醫藥、房地產等行業。

橫店影視如今正進入發審委反饋階段。此次募集資金23.63億元，將繼續用於投資210家院線。只是主營業務無亮點的橫店影視，能找到突圍之路么？