上投摩根FOF：全球多元市場展望

海外股優於債 看好亞洲股市

儘管近期美國和亞洲的一些經濟數據顯示經濟成長比預期的要弱一些，但商業調查數據依舊保持強勁。全球經濟溫和復甦，企業盈利持續改善，經濟基本面顯著利好股市。

伴隨著全球經濟的持續復甦，之前一直增長較弱的全球貿易開始加速，出口主導型的亞洲市場受益明顯，市場漲勢有望從歐美成熟市場向彈性更高的亞洲市場蔓延。摩根資產預測，2017年日本、印度、印尼、香港、馬來西亞、新加坡、台灣、泰國等亞洲市場實際GDP增速均高於2016年，GDP也預估有望維持在6.7%左右。

儘管市場擔憂美國貿易保護主義抬頭，但當前美國政治焦點仍聚焦於國內，貿易政策應會被暫時擱置；市場也一度擔憂美元進入加息周期將導致美元持續走強，進而促使新興市場資金外流，但我們認為美元已處於相對高估位置，2017年美元指數大概率將維持反覆震蕩，這有利於目前估值仍相對便宜的亞洲股市表現。

而海外債券部分，我們最看好目前受低違約率、極具吸引力的利差交易和低供給三重利好支撐的亞洲債市。

經濟溫和復甦和貨幣政策持續收緊對利率債形成較大的負面影響，但企業盈利的改善有助於違約率的下降和信用利差的持續收窄，加之信用債本身票息較高，可以部分對沖利率上行風險，仍然具有較高的配置價值。

國內A股有結構性機會，看好新能源汽車和電子等

整體上，我們依然認為2017年A股市場將維持震蕩格局，重在把握結構性機會。從經濟基本面來看，經濟需求已經出現結構分化，地產銷售投資超預期上升，製造業增速回落，基建增速平平，隨著金融監管陸續落地，地產調控加碼，流動性趨緊格局不變，實體經濟出現了被動補庫存跡象，但總需求比較平穩；流動性層面面臨一定壓力，反映到股市則更多體現的可能還是存量資金博弈；從估值角度來看，主板估值穩步回升，目前已回到近幾年的高位水平，中小板和創業板儘管絕對估值仍然較貴，但與主板的相對估值已回到2012年初水平。

從歷史和邏輯分析來看，在存量資金博弈的震蕩市裡，市場會不斷追逐高增長低估值標的，因此，我們在行業上相對看好新能源汽車、電子、電氣設備、醫藥等行業，這些行業基本面向好，符合增長和估值相匹配的特徵，相對估值也有上升空間。