美國五大經濟難題，足以令特朗普焦頭爛額。

最近一段時間，美國和歐元區先後發布了2016年經濟增長數據，並沒有引起市場的廣泛關注，而是被川普的各種「出格」行為所淹沒。值得注意的是，2016年歐元區GDP增速（1.7%）自2009年以來首次超越美國GDP增速（1.6%），美國經濟增速也創下了2010年以來新低。

從歷史長周期看，美國經濟增長並不如外界預期的那麼強勁，當前美國經濟存在一系列重大挑戰和結構性難題，這些因素是川普及其執政團隊推行一系列重大戰略舉措的經濟根源，也是新一屆美國政府需要應對的五大難題。

美國經濟增速正處於歷史低谷

不可否認，2008年金融危機以來，美國經濟在發達經濟體中實現了率先復甦，然而，在經歷連續兩年的強勁增長后，美國經濟2016年再度回落到1.6%（參見下圖）。

從歷史長周期來看，自二戰以來，美國經濟增長大致分為三個階段：

一是「4時代」，即上世紀50和60年代美國經濟的黃金時代，年均增速為4.16%，在周期性擴張階段，增速屢屢超過5%。

二是「3時代」，即1970-2000年期間，美國經濟增速顯著回落，平均增速約為3.2%，70年代為3.24%，80年代為3.15%，90年代為3.23%。

三是「2時代」，即新世紀以後2001-2016年，美國經濟平均增速僅有1.79%，其中2002-2007年周期性擴張階段僅為2.7%，僅在2004年和2005年美國房地產市場泡沫化成長期突破了3%。2010年以來經濟復甦階段，美國經濟平均增速僅為2.08%（參見上圖）。

由此看來，當前美國經濟正處於二戰以來的歷史性低谷。

美國的勞動生產率持續下台階

美國經濟增長進入歷史性低谷，其根源仍然是美國勞動生產率持續下行。

在此，以美國勞工部發布的非農企業每小時產量的同比增速來衡量美國勞動生產率指標。具體來說，自二戰以來，美國勞動生產率周期性波動十分明顯，20世紀50和60年代，美國經濟處於戰後的黃金增長期，美國勞動生產率增長長期保持在2%以上，20世紀70和80年代，美國經濟陷入越戰和滯脹之中，連續二十年在2%以上，柯林頓執政的90年代，美國勞動生產率在信息技術和互聯網的推動下再度實現高速增長。

令人頗感意外的是，歐巴馬執政主要時期2011-2016年，儘管美國經濟領先於發達經濟體實現復甦，但美國勞動生產率增長卻陷入歷史谷底，六年內平均增速僅為0.55%（參見下圖）。

由此看來，川普批評歐巴馬治下的美國經濟復甦是極度寬鬆貨幣政策支撐下的虛假繁榮並非完全沒有道理，至少從勞動生產率角度看，美國經濟增長沒有足夠的支撐。

美國製造業和實體經濟不見起色

川普之所以能獲勝，原因之一是其批評美國實體經濟持續低迷，工業和製造業部門的「鐵鏽地帶」是川普的民意基礎。

事實上，雖然2016年美國GDP已高達16.66萬億美元，較金融危機前峰值（2007年14.87萬億美元）增長了1.79萬億美元，但美國工業總產值仍大幅低於金融危機前水平——2016年美國工業總產值為3.65萬億美元，較2007年歷史峰值3.8萬億美元仍有1500億美元差距。從工業總產值和GDP增速比較看，2016年工業總產值增速為0.35%，創下2010年以來新低，連續四年大幅低於GDP增速（參見下圖）。

從就業狀況來看，美國失業率屢創新低，但美國勞工部公布的最新數據顯示，2015年8月製造業就業人數為1232.9萬人，較2000年凈下降了近500萬人，較2008年初也減少了140萬人。由此看來，川普對歐巴馬政府的批評言論並不為過。

基礎設施破敗影響美國投資環境

美國《紐約時報》著名專欄作家托馬斯•弗里德曼曾寫過「中美這七年」的文章，他感嘆道：「你可以比較一下紐約骯髒陳舊的拉瓜地亞機場和上海造型優美的國際機場。當你驅車前往曼哈頓時，你會發現一路上的基礎設施有多麼破敗不堪，再體驗一下上海時速高達220英里的磁懸浮列車，然後捫心自問：究竟是誰生活在第三世界國家？」這至少是同為兩國金融中心紐約和上海基礎設施的縮影。

2013年，美國土木工程師協會對全美基礎設施的評級為D+級，世界經濟論壇的《2016年全球競爭力報告》把美國基礎設施競爭力全球排名確定第11名，這成為拖累美國經濟整體競爭力（全球第3名，僅次於瑞士和新加坡）的主要因素之一。

事實上，美國主要基礎設施成熟度和人均佔有率均較高，大規模擴建的必要性不大，其主要問題是年久失修。2014年美國白宮發布的《交通基礎設施投資經濟分析報告》認為，全美65%的道路亟待維護或重修，全美地面交通系統年均投資資金缺口高達1100億美元。基礎設施的破敗，成為影響美國投資環境、投資效率、經濟競爭力、勞動生產率提升的主要負面因素。

美國收入差距和貧富分化日益嚴峻

自上世紀90年代以來，在金融創新泛濫和信息技術推動下，華爾街金融精英和矽谷技術精英迅速崛起，收入水平大幅上升。與此形成鮮明對比的是，1995年WTO誕生標誌著經濟全球化進入新階段，在製造業大規模外流的趨勢下，美國本土普通工薪階層受到明顯抑制，普通家庭實際工資中位數於1999年達到歷史峰值5.8萬美元，而2015年卻僅為5.6萬美元。

歐巴馬執政的八年，美國收入差距和貧富差距沒有任何好轉，美國聯邦政府和美聯儲投入的大量資金，大部分流入了華爾街，或以風險投資形式流入到矽谷。2011年爆發的「佔領華爾街」運動，實際上已經向歐巴馬和民主黨敲響了警鐘，但美國收入差距和貧富分化問題不見任何改善，最終也成為川普勝選的關鍵因素。

從收入差距趨勢看，2015年美國住戶的收入基尼係數連續多年保持在0.48的高位，美國5%最高收入住戶佔比持續保持在22%以上的水平（參見下圖），長期保持在歷史峰值水平。

綜上所述，當前的美國經濟似乎無法稱為發達經濟體中的一枝獨秀，相反還面臨一系列長期結構性難題，這既是川普能夠勝選的原因，也是川普團隊面臨的主要挑戰。在此姑且對川普的一系列霹靂手段不做評論，但其執政團隊似乎已經看到了美國經濟的癥結所在，吃瓜群眾不僅要「聽其言、觀其行」，更要「視其效」，這些都讓時間來驗證吧。

最後借用釋迦牟尼的一句話：「伸手需要一瞬間，牽手卻要很多年，無論你遇見誰，他都是你生命該出現的人，絕非偶然」。我每寫一篇文章，也是希望能遇到有緣人，我能幫助到他。【非誠勿擾】

不關注金融，你將會被這個世界拋棄，因為你賺錢的速度很難趕上印鈔的速度。筆者不僅是一位現貨金融分析師，同時也關注國內外經濟形態和動向，大宗商品無一不與經濟息息相關。解讀世界經濟要聞，剖析全球經濟大趨勢!投資體系包括：投資理念、投資心態、投資策略、以及資金風險管控和操作手法、思路。對投資（原油，黃金，白銀、外匯）等投資有交流需要的朋友

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筆者昆少論金官方V 信【KSLJ525】（長按複製）

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