萬億委外基金迎監管新規：公募退潮 私募跑馬圈地

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《通報》是怎麼規定的呢，我們來看看這段話：

在新基金發行中，單一機構新設基金(含已獲批但尚未成立的基金)單一投資者持有份額佔比超過 50% 時，將採取封閉式運作，或定期開放且開放周期不低於3個月，並採取發起式形式運作。

依據 2014 年 7 月證監會發布的《公開募集證券投資基金運作管理辦法》，發起式基金是指基金管理人在募集基金時，使用公司股東資金、公司固有資金、公司高級管理人員或者基金經理等人員資金認購基金的金額不少於 1,000 萬元人民幣，且持有期限不少於 3 年。這就意味著每發行一隻單一機構的定製基金，基金公司得真金白銀地掏1,000 萬元並鎖定 3 年。

按照監管新規要求，以《通報》下發時間 3 月 17 日為界限。3 月 17 日之前成立的產品，為老產品；3 月 17 日之後開始募集的產品，為新產品；3 月 17 日正在募集期的產品，目前政策尚不完全明朗，後續產品的成立備案時，可能需要提交投資者結構說明和承諾函等材料。老基金產品單一持有人持有份額佔比已達 50% 以上的，管理人後續不再接受該持有人申購，未達 50% 的，公司要採取風控措施確保單一持有不超50% ；新基金產品要持續確保單一客戶持有低於 50% 。機構定製基金，擬允許單一投資者持有基金份額比例達到或者超過 50%，但是需要予以披露標識，並且不得向個人投資者公開發售。

某公募基金市場人士表示，「在業績和實力的加持下，我們在機構面前的議價能力也較強。今年的委外業務，沒有大股東支持的公司會很難做，新公司、小公司更是沒戲。」對於小公司而言，沒有強大股東的支持，難以進入銀行的白名單，在委外業務上原本就很難分得一杯羹，議價能力也較弱，而如今面對更加嚴格的「遊戲規則」，沒有雄厚的資本金作為後盾，競爭的砝碼又減少了。

如今公募基金在委外資金上受限，卻給私募帶來機會。

「其實私募一直在努力對接委外基金，其中也不乏一些委外業務做得很好的私募機構。只是去年公募做委外特別多，做得也不錯，大家焦點就放在公募身上。」上海某私募機構相關負責人說，「現在公募監管趨嚴，對私募確實是個突圍的好機會。」

銀行委外思路漸變

商業銀行手握大量低成本的資金，目標是實現覆蓋資金成本條件下的穩健高收益，一般都是債券配置策略。

但是經歷了 2016 年 12 月的債災，2015 年底特別是 2016 年初以來的委外投顧業務的組合收益率出現較大的負向偏離，即以成本法估值的靜態收益尚能滿足收益率要求，而以市價估值的動態收益率則難以實現，特別是以同業負債和同業存單支撐的同業委外業務如果 2017 年到期贖回則可能面臨虧損兌現，如果繼續持有，則可能仍然無法覆蓋資金成本。

而如今監管層對公募基金接管委外資金理財這端管理更加嚴格，也要求更加透明，也進一步倒逼銀行對委外基金理財思路進行思考。

「早兩年，我們在對接銀行委外資金這塊，對方上來就兩句話，第一我們只投債券；第二保本收益是多少？」前述上海某私募機構相關負責人直言，「近期對接銀行委外資金，特別是一些城商行，他們已經漸漸的能接受多類資產配置策略，對產品業績回撤容忍度也有所提高。」

「華夏銀行的」委外「，還是在自己的投資研究基礎上，利用外部機構優勢進行的主動投資管理。主動管理是資管的核心，我們的投資邏輯是什麼，依據是什麼，執行過程中的約束條件是什麼，我們的投資策略出來后，會在數據平台上測算，與未來預期做擬合，前述動作都完成之後再」委外「。」華夏銀行資管部總經理李岷近期表示，「今年針對權益類的」委外「會加大，擇時進行交易。」

與華夏銀行委外思路相似的不少，今年很多城商行開始加大對權益類資產的投入。

「只是以固收為基礎的投資對銀行來說已經滿足不了它所有的需求了，在固收的基礎上，它肯定是要更多的投權益市場。固收加市場加上權益的市場，這個潛力還是非常大的。」 藍石資產總裁朵元稱。

國泰君安邱冠華研究團隊分析稱，理財和委外業務增速回落，管理難度加大，考驗委外管理人的主動管理水平。「首先，市場利率上行，銀行通過委外加槓桿的必要性下降。其次，央行通過主動拆槓桿，瓦解了委外槓桿投資的低利率環境前提，管理難度加大，考驗管理水平，委外業務的市場份額將會向優質管理人集中。」邱冠華稱，業務模式將更加偏重主動管理，投資範圍則更加多元，權益類的比例有望提升。

私募跑馬圈地委外資金

委外資金理財，公募帶上枷鎖，銀行委外思路又在求變，對於私募來說真的是一個難得的機會。

「銀行委外資金的委託決策周期比較長。私募基金在跟銀行談的時候也相對有優勢，如果發現市場機會，可以先產品做出來，業績好了，再拿去和銀行資金談，一般就建立信任，談合作也是水到渠成的事情。」前述上海某私募機構相關負責人表示，「我們旗下一隻港股產品就拿到委外資金了。」

「銀行現在在做固定收益+，也尋求權益投資、股票投資或者量化投資的機會，這也是一個很好的機會和切入點。」朵元表示。

而據報道，有部分私募機構為了拿到委外資金，一邊增加多樣化的投資策略，一邊布局公募牌照。

「現在委外資金逐步向機構投資者的思路轉化，他們會分別要做大類資產配置，有幾個大類資產，股票是一個大類資產，在這個資產配置中要打敗指數，或者是要定義價值投資的風格，要在價值投資風格中打敗價值投資的基準。」上海高毅資產研究總監韓海峰表示，「我覺得銀行委外在權益類的配置中會越來越多，這是一個大的趨勢，而權益類配置的專業思路和配置度的提高，對我們做二級市場的來說是有很多機會的。」

對於公募而言，《機構監管情況通報》是其委外的一道枷鎖；對於私募而言，反倒是一個絕好的機會……對於萬億委外市場，你怎麼看？