【CSF 案例】| 第三屆CSF年度獎參選項目分享---「中盈2016 年第一期 個人住房抵押貸款資產支持證券」項目簡介

銀行（以下或簡稱「中行」）成立於 1912 年，是大型國有控股商業銀行之一，業務涵蓋商業銀行、投資銀行和保險三大領域。

2006年6月、7月，銀行先後在香港聯交所和上海證券交易所成功掛牌上市，成為國內首家「A+H」發行上市的商業銀行。

截至2015年12月31日，銀行本外幣資產合計16.82萬億元，存款總額11.73萬億元。2015年度，銀行實現凈利潤1,794億元。

截至 2015年12月末，銀行年末海外機構橫跨全球六大洲46個國家和地區，比上年末新增5個；擁有644家分支機構，比上年末新增16家；覆蓋18個一帶一路沿線 國家，比上年末新增3個；在香港和澳門，中行還是當地的發鈔行之一。銀行連續多年入選世界500強，連續多次被世界多家知名雜誌和報紙評為最佳銀行。

以銀行股份有限公司作為發起機構、招商證券股份有限公司作為牽頭主承銷商、第一創業證券股份有限公司作為聯席主承銷商的「中盈2016 年第一期個人住房抵押貸款資產支持證券」在2016年成功發行。

信用增級措施：

優先次級結構

本期信貸資產支持證券共分為：優先A-1級資產支持證券、優先A-2級資產支持證券、優先A-3級資產支持證券和次級資產支持證券。

優先順序資產支持證券在本息償付順序方面優於次級檔資產支持證券，若資產池因某種原因遭受損失，則首先由次級檔證券承擔損失。

利息支付和本金償付方式採用優先/次級的支付機制，優先A級資產支持證券獲得次級證券提供的9.75%的信用支持。

超額利差支持

本期證券初始起算日為2016年2月1日，預計信託設立日2016年8月26日，期間將獲得將近8個月的封包期利息，超過2.3億元，為本期資產支持證券提供了充分的信用支持。

根據《信託合同》的約定，收益賬中所獲資金將首先用於償還稅收和規費，其次償付中介服務機構報酬，之後償還優先檔和次級檔資產支持證券利息，在此之後，若收益賬中仍有剩餘，將撥付到本金賬項下用於償還各檔資產支持證券本金。

信用觸發機制

本次交易中約定兩類交易觸發機制：加速清償事件和違約事件。當參與機構或者資產支持證券出現滿足上述兩類事件的情況時，收益賬與本金賬的現金流償付將出現變化，率先保證優先順序資產支持證券本息的安全性，突出次級檔資產支持證券的損失吸收能力。

此外本項目還設立了不合格資產贖回機制，入池資產不滿足合格標準時，委託人有義務對該類資產進行贖回，並承擔信貸資產贖回時所發生的相關費用。

發行亮點：

銀行2016 年首單中盈系列RMBS

此單系銀行2016年啟動的中盈系列個人住房抵押貸款資產支持證券的首單產品。

本產品的良好設計與成功發行為後續每單超過百億規模RMBS產品發行掃清障礙、樹立榜樣。

資產池信用質量優良

發起人整體資產質量優良，入池資產全部為正常類貸款。

發起人貸款管理能力強

發起人內部執行了嚴格的貸前審核、貸中調查和貸后管理流程，配合全國範圍的網點覆蓋優勢，貸款服務能力具有明顯優勢。

截至2015年末，發起機構境內外機構共有11,633 家，共管理內地人民幣個人貸款23,973.27億元。

流動性不足的問題有望緩解

隨著證券化產品發行規模的擴大及證券化產品的定價方法和模式為越來越多投資者掌握，其流動性問題將得到改善。

央行已於2007年9月30日出台了關於證券化產品可用於質押式回購的公告，證券化產品流動性不足的問題得到緩解。

產品結構明晰簡單

產品分為優先A-1級資產支持證券、優先A-2級資產支持證券、優先A-3級資產支持證券和次級資產支持證券四檔。劣后級證券為優先順序證券提供了一定的內部信用增級。

信用增級措施支持力度大

交易採用的信用增級措施為優先/次級結構下現金流支付順序的安排。

設置了信用觸發機制，同參與機構履約能力相關的加速清償事件，以及同資產支持證券兌付相關的違約事件，信用事件一旦觸發將引致基礎資產現金流支付機制的重新安排。

產品亮點:

資產分散度高，期限適中

基礎資產共計12,439 筆貸款，最大未償本金餘額599.49 萬元，佔比0.06% 。

抵押物分佈於66 個地市，一二線城市未償本金餘額佔比為59.59% 。

資產池加權平均賬齡為3.32 年 ，較長的賬齡使得貸款的風險暴露額降低，借款人違約成本上升，一定程度上降低了資產池的預期違約水平。

資產池加權平均剩餘期限為9.88 年，短於市場中大多同類型的個人住房抵押貸款證券化產品。

抵押物變現能力較強

本期證券貸款全部為抵押類，抵押物均為個人住房。

貸款平均初始價值比 * 為49.85% ，且全部為按月還本付息。隨著 賬齡的增加，貸款價值比不斷下降，抵押物價值覆蓋倍數也不斷增加，違約貸款的回收率隨 之提升 。

發行主體資質好

發起機構及貸款服務機構中行具備AAA 的信用等級，抵銷、混同風險極低。中行已成功 發行七期 信貸資產證券化產品並擔任貸款服務機構，積累了豐富的經驗，發行產品的信用表現良好。

封包期利息形成超額抵押支持

本期證券初始起算日為2016 年2 月1 日，預計信託設立日2016 年8 月26 日，期間將獲得將近8 個月的封包期利息，超過2.3 億元，為本期資產支持證券提供了充分的信用支持。

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