MSCI再沖關 「龍馬」行情料強化

A股納入MSCI新興市場指數懸念再起。據MSCI官方稱，將於北京時間下周三（6月21日）凌晨就此事公布最新決定。

券商人士預計，此次沖關成功的概率相對較大，有望給A股帶來約700億元增量資金。鑒於擬納入標的均為「大而美」，因此，A股當前追逐白馬龍頭的格局有望繼續強化。

納入概率提升

「2016年下半年以來，與MSCI相配套的政策和A股市場化進程逐步推進。隨著MSCI以互聯互通方式取代QFII的方式納入A股，MSCI新興市場指數納入A股的障礙基本被掃清。」浙商證券分析師孫付表示。

今年3月，MSCI提出了新方案，在互聯互通的框架下，通過縮小標的範圍、降低權重配置，使得方案的可行性更高。方案和以往的不同之處主要體現在三個方面：一是股票池規模縮小，從448隻下調至169隻，只包括滬股通及深股通下交易的大市值股票，沒有創業板股票，滬深主板佔比達84%，中小板股票佔比16%。二是權重配置有所降低。按照初次納入5%的比率計算，A股在MSCI指數中預計佔比從3.7%下降至1.7%，在新興市場指數中的佔比從1.0%下降至0.5%，在全球指數中的權重則下降至0.1%。三是首次提出以互聯互通為渠道的框架，取代此前提案中基於QFII/RQFII渠道的框架。

孫付認為，新方案縮小了股票池規模，且成分股的資本管制更少，使得注重可得性、追蹤誤差及資金流動的國際投資者更容易接受該方案，預計在2017年6月A股被納入MSCI的概率為60%。

「2017年A股沖關MSCI概率大幅提升。」中信建投證券分析師夏敏仁表示，通過回顧近年來A股進軍MSCI指數系列的歷程，可以看到監管層為加入MSCI而在制度改革和股市流通性改善方面所做的努力。雖然同發達國家完善的多層次資本市場仍有距離，但這一差距處於不斷彌合的過程中。尤其對於2017年而言，內地資本市場環境的改變、內地與香港市場互聯互通機制的全面構建及監管層同MSCI達成的認同，都大幅提升了A股成功納入MSCI指數和MSCI新興市場指數的概率。

增量資金多寡非關鍵

經過此前三次的嘗試，今年A股若順利躋身MSCI新興市場指數之列，將給A股帶來多少增量資金？

廣發證券測算，根據MSCI公告，截至2016年12月31日，全球追蹤MSCI新興市場指數與MSCI全球市場指數的資金量分別為1.5萬億美元與2.8萬億美元。在5%的納入初期階段，按照A股在MSCI新興市場指數及全球指數中的權重分別為0.5%、0.1%計算，將為A股引入分別約75億和28億美元，合計103億美元（約合700億人民幣）。

6月13日，滬深兩市合計成交金額為3570.71億元。預估增量資金佔13日成交金額比例為19.60%，而當前市場量能處於歷史相對低位。

夏敏仁指出，從資金規模來看，A股納入MSCI指數體系所能帶來的實際總量效應有限。歷史經驗顯示，是否被MSCI指數所接受並不會成為影響股市走勢的主要驅動力。（下轉A02版）

（上接A01版）同時，由於市場預期的提前透支，短期內很難對A股價值中樞形成直接影響。

天風證券策略團隊認為，給A股市場帶來的增量資金並非問題的關鍵，此事真正意義在於，在國內資本市場與全球金融市場的融合上邁出了重要一步，貼合資本市場的市場化、法制化、國際化改革方向，一個開放、市場化、規範化、非投機的股市能為實體經濟轉型發展提供更有力的支持。

券商板塊值得關注

MSCI官網披露的新方案中，行業配置前三位為金融、工業及可選消費，其中金融佔比由27.5%降至22.5%，可選消費佔比由11.3%升至15.5%。此外，必須消費佔比由6.4%升至9.8%，消費板塊合計佔比高達25.3%。房地產佔比由5.8%升至7.9%，電信服務佔比由0.9%升至1.9%；而醫療健康佔比則從6.5%降至3.8%。

「從預期層面來說，一旦A股以現有方案通過MSCI大考，由於MSCI新框架將A股中小股票剔除，並且將消費股比例大幅提升，目前A股這種追逐白馬龍頭、『以大為美』的格局將被繼續強化。」天風證券策略團隊表示。

方案中含有17隻券商股標的。廣發證券陳福團隊認為，若成功納入，券商股將得以在引入資金中分羹，境外資金流入或有助提升市場情緒，帶來短線利好衝擊。

招商證券金融組認為，增量資金預期來臨，無不驅動券商甚至大盤持續向上，如滬港通、深港通、此前兩年沖關MSCI，券商股皆有不俗表現，甚至逆市上揚。因此，認為短期（6-7月）券商板塊存在配置機會。邏輯在於：一是MSCI窗口期對券商股價的提振作用；二是投資者此前政策預期誤讀對券商股造成的錯殺，目前，壓力情緒有望逐步緩釋；三是當下券商股估值觸底。記者 王朱瑩