沈建光：德國經濟為什麼這麼強勁？——2017西歐之行系列之二

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此次西歐之行，筆者去了德國四個城市，法蘭克福、杜塞爾多夫、斯圖加特和慕尼黑，與當地企業家、投資者和經濟學家交流下來，感覺到他們對於德國經濟信心滿滿。這一方面得益於德國經濟的強勁表現，當前德國的失業率創歷史新低，英國脫歐又給法蘭克福打造金融中心提供了絕好的機會；另一方面也得益於歐盟政治不確定風險的降低，法國大選重挫了疑歐情緒，默克爾和馬克龍共繪歐盟改革，移民衝突也不似去年那樣棘手。作為歐洲一體化堅定的捍衛者和歐洲經濟火車頭，德國今年面臨的政治經濟局勢都要好於往年，一切似乎都在朝著積極的方向發展。

德國經濟增速六年來最高

德國之行，令筆者十分驚訝的是德國繁榮的房地產市場。四座城市，滿眼望去儘是建築工地，房地產一片欣欣向榮。與歐央行的幾位前同事聊天，讓筆者了解到，近年來德國的房價增長迅速，相比於危機之前的水平早已翻倍，如今德國人的買房熱情也越發高漲，租房市場非常火爆，法蘭克福金融中心的辦公樓更是供不應求。這樣的景象之所以讓筆者感到吃驚在於，相比於筆者03-06年在法蘭克福工作時，德國的房價曾十年未漲，德國人早前買房的需求很弱，大多數人租房，很少有投資房地產獲利的想法，如今房價快速上漲，反差十分明顯。

德國房地產市場的迅猛發展，與移民的大量湧入與寬鬆的貨幣政策密切相關，特別是英國脫歐之後，德國越加受到海外企業投資與個人移民的青睞。得益於法蘭克福良好的金融生態，歐洲央行、德國央行、德國聯邦金融監管局、德交所等總部都彙集於此，在倫敦金融城前景堪憂的背景下，已有越來越多的金融企業，如德意志銀行、渣打、野村證券、高盛、摩根士丹利及花旗銀行等，決定或考慮將倫敦分佈業務遷至法蘭克福。

去年德國經濟增速1.9%，是五年來最大增幅，而今年德國經濟增速更高，將達到六年來的最好水平。支持德國經濟的，除了房地產市場，政府和私人消費亦是經濟增長的主要動力。今年德國7月IFO企業景氣判斷指數從前月的115.2升至116創有記錄以來的最高水平，各行業景氣均有上升，顯示德國商業信心的極度高漲。

與此同時，德國支持增長的財政政策空間仍然巨大。得益於德國經濟狀況良好，2016年德國財政收支盈餘高達237億歐元，創1990年兩德統一以來最高值。考慮到在當前全球貨幣政策已經應用到極致，歐洲央行採取量化寬鬆的背景下，德國財政反而連年盈餘，且創下新高，未來財政政策的放鬆，可以幫助德國甚至歐盟經濟增長更穩健。

一體化改革進程迎來新局面

此次德國之行間隙，筆者曾去法蘭克福北邊的溫泉小鎮巴特洪堡度假，這是德國的富人區，也聚集了不少在法蘭克福工作的白領。與不同，很多德國富人大多不在市中心居住，而是選擇定居在城市周邊、環境較好的地方。與美國超大別墅有所不同，德國富人的居所大小適中，更加強調舒適、實用。而在巴特洪堡乃至德國很多地方，所有公共溫泉都是男女混浴，這是德國廣泛接受的溫泉文化，在歐洲也是絕無僅有。讓筆者感受到的是崇尚自由、自然的德國人，這似乎又與德國人的刻板印象有所不同。

而之所以德國人往往給人以嚴謹的形象在於其專註和堅持。在德國，家族企業的文化傳承十分普遍，根據波恩中小企業管理研究所調查報告，家族企業管理發展佔德國出口份額四成以上，研發投入比達到4.6%，超過德國的平均水平。

同時，在此前歐債危機嚴重的過程中，德國人一直反對歐央行過多干預，堅持債務國緊縮財政才能獲得救助等，似乎不近人情，也難免給人以刻板形象。但在筆者看來，這事出有因，相比於歐元區希臘、義大利等國家享受一體化好處，德國為保證社會保障體系可持續，增強本國競爭力，在危機之前，曾用十年的時間拿高福利體制開刀，稅制、醫療、退休金制度和救濟制度等都先後成為改革對象，德國民眾經歷了近十年的痛苦轉型過程。

實際上，德國人也一直是歐盟一體化的堅定捍衛者，堅持債務國通過改革以獲得可持續的增長。令人驚喜的是，在經歷了歐債危機與英國脫歐對歐洲一體化的衝擊之後，如今核心國德法兩國的政治風險降低，法國馬克龍與德國總理默克爾已經承諾將加強合作，共同制定歐盟改革的「路線圖」，推動歐洲一體化更近一步。

而考慮到默克爾連任的可能性大幅上升，這種積極前景是可期的。相比於筆者去年到訪歐洲時，難民問題曾是默克爾最棘手的問題，今年情況有所緩和，這一是與德國收緊對難民入境的管控有關，二是得益於德國與其它歐盟成員國一起和土耳其簽訂了難民安置協議。同時，美國川普當選、英國脫歐以及國內恐怖襲擊頻發，反而促使了主張一體化對抗孤立主義的默克爾受到更多支持，距德國大選僅有兩個月，默克爾當前民意支持率已遙遙領先，有望成為二戰以來第二位任期達16年的總理。而德國政治不確定性的降低，以及其對全球化的捍衛，都為未來中德合作打下良好基礎。