全球央行立場轉鷹，日銀收益率曲線控制或暴露缺陷

——日本央行決策者成功守住其收益率目標，但並沒有沾沾自喜，因為歐洲央行和美聯儲開始撤出超寬鬆貨幣政策，令日本央行對於全球債券收益率漲勢將短暫的看法受到質疑。

全球債券收益率走升，迫使日本央行7月7日增加購債以抑制10年期日債收益率在零附近的目標，使其作法與其他考慮退出超寬鬆貨幣政策的央行相左。

除了增加例行購債規模外，日本央行還以0.110%的收益率無限量買入10年期日債。自從日本央行在去年9月採用收益率曲線控制(YCC)政策以來，這是第三次祭出其最為強有力的工具。

隨著日債收益率企穩，決策者稱該舉措提醒了投資人，日本央行並不會馬上跟隨美聯儲或歐洲央行的腳步撤回刺激舉措。

據路透報道，這一事件突顯出，在對抗超出其控制能力範圍的市場力量方面，

熟知央行想法的消息人士表示，日本央行以2月干預時相同的利率進場購債，實際上等同亮出底牌，表明每當海外力量推高日本債券收益率時，央行可能就必須進場捍衛。

而很多央行官員原本希望，央行在何時以及在何種水平入場捍衛收益率目標方面擁有一定靈活性。

「YCC是個難以管理的框架。在收益率低及穩定時還好，但情況不會總是如此，」這些匿名消息人士中的一位表示。

另外兩位消息人士也持同樣看法，其中一人指出，「如果日本央行等了一會兒再進場，很難說會發生什麼事。」

依照YCC，日本央行要引導短期利率維持在負0.1%，引導日本10年期公債收益率維持在零水準附近。央行未定義何謂零水準附近。

雖然日本央行官員表明必要時將盡全力捍衛收益率目標，但如此一來，該行逐步縮減龐大購債計劃的努力將更加複雜。

採行YCC的主要目的是將央行政策目標由印鈔速度轉移至利率上，因其龐大的購債行動令流動性枯竭，且已逼近極限。

日本央行債券持有規模已佔整個債市的40%，其一直在悄悄地減緩購債速度，一些分析師把這稱為「秘密」縮減。

不確定日本央行能抑制日債收益率多久

多位日本央行官員稱，市場對歐洲央行行長德拉基有關逐步退出刺激的暗示反應過度，他們堅信全球債券收益率上升對日本的影響將有限。

他們認為，日債收益率升勢不會持續，除非是受日本通脹率上升推動，而這種前景仍然十分渺茫。

對日本央行來說，在通脹率遠未達到2%目標水平的情況下，很難證明10年期日本公債收益率上升是合理的；但允許公債收益率過度偏離央行定在零附近的目標水平，可能引發對央行保衛該目標水平決心的質疑，從而加快公債收益率漲勢。

SMBC Friend證券首席市場分析師岩下真理稱，在全球央行邁向貨幣政策正常化的大潮下，無法想象日本央行要如何對抗市場力量，即便日本央行準備增加購債來對抗市場潮流，可能也將面臨收益下降的窘境。

法銀巴黎證券旗下日本策略師Yusuke Ikawa稱，日本央行干預得越頻繁，就越難對市場產生「出其不意」的影響。短期內，如果日本央行在市場操作方面發揮創意，或可確保10年期日債收益率不會上升，但如果他們今年購買太多債券，那麼明年恐將陷入困境。