這家油墨廠搞出了一款環保神器，還要花10億收購教育公司。它一年能賺多少錢？

今天，三好同學首先要介紹一款環保神器。通常，三好對介紹產品是很慎重的，因為難免會有廣告之嫌。

這款產品算是個例外。因為三好同學覺得，各位老闆對它可能會有興趣，尤其是在當前環保壓力不斷加碼的情況下。

這款產品就是：紙袋油墨——用紙袋裝的油墨，而不是印紙袋的油墨。說白了，創新點主要在「紙袋」，而不是油墨上。

第一次見到這款產品是在廊坊的一個展會上，後來在參觀一家印刷廠時，又看到了它的實際應用。在三好同學的印象里，用來裝油墨的大多是鐵罐或者塑料罐，用紙袋來裝還是頭次見，所以感覺很新奇。

聽了一番講解之後，才發現紙袋油墨不僅新奇，還很實用：

一是在油墨被擠出使用后，紙袋上的油墨殘留量非常少，基本等同於印刷品的水平，可以直接當作廢紙回收處理，既環保又能節省一筆不小的固廢處理費用。

印刷廠處理的固廢處理費用有多高？據上海的老闆說，大概是每噸七八千塊。其他地方呢？

二是相對於罐裝油墨，紙袋油墨殘留量能降低95%以上，可以有效提高油墨的使用率，減少因浪費帶來的資金損失。

這麼說吧，按照廠家的計算，使用紙袋油墨后，一台印刷機一年節省下的油墨和固廢處理費用合計可達3萬元，前提是一台印刷機一年使用7噸油墨。

對廠家的話，三好同學一向是半信半疑。不過，同行的有懂行的老闆。三好發現，老闆的眼睛是閃亮的，他說：不僅是錢的問題。現在這時候，如果印刷廠產生的固廢太多，在環保局掛了號，那就麻煩了。

可惜的是，目前紙袋油墨只有供應平張機的產品，而這位老闆的工廠主要以輪轉機取勝。

說了這麼多，這款產品到底是誰做的呢？科斯伍德，一家位於蘇州的油墨廠。目前看來，它們的紙袋的確做得不錯，除了怕扎、怕水，貌似沒啥大毛病。至於油墨怎麼樣，三好同學就不知道了，各位老闆更有發言權。

環保神器的事說完了。不過，這廣告也不能白做。三好同學發現，科斯伍德其實是一家上市公司。於是，話題又回到了三好熟悉的套路：它一年能從印刷圈賺走多少錢？

油墨廠的日子也不好過

三好同學循著紙袋油墨往下扒，發現這年頭印刷難搞，連帶著油墨廠也不好過。

何以見得？在2016年年報中，科斯伍德是這樣說的：近年國內經濟形勢不振，傳統製造業遭受衝擊，油墨行業上下游均經受嚴峻考驗。公司業績的增長速度也因此放緩，……為此，公司一直在積極謀求轉型升級，……積極籌劃對相關產業的併購、新興行業的探索，未來將依託上市公司平台資源，為公司的持續發展注入新的活力。

這形勢逼得油墨廠要跨界了，各位老闆說說日子能好過到哪兒去？而且，跨界的事兒，科斯伍德還真就不是隨便說說，一玩就要來把大的。

三好同學發現，由於籌劃重大資產重組事項，科斯伍德自3月初以來已經處於停牌狀態。

它要重組的對象是誰呢？陝西龍門教育科技股份有限公司，一家在新三板掛牌的教育公司，具體業務則是中聯考補習和課外輔導。《公開轉讓說明書》顯示，龍門教育成立於2006年6月，於2016年8月登陸新三板。

可別小瞧開補習班的，各位老闆不妨猜猜這家成立11年的公司值多少錢？科斯伍德發布的公告顯示，龍門教育的估值為15-20億元。財經網站東方財富網則顯示，龍門教育在新三板停牌前的市值為16.98億元。圈內有多少印刷廠能達到這樣的估值水平？

科斯伍德的目標是收購龍門教育51%的股權，而且很有可能以純現金的方式進行交易。這意味著，科斯伍德要拿出來7.65-10.2億元的真金白銀，數目大得有點嚇人。

三好同學覺得，科斯伍德對龍門教育的收購，很可能創近年來印刷產業鏈上市公司現金併購的新紀錄。各位老闆拭目以待吧。

科斯伍德的硬實力

敢籌劃這樣大手筆的交易，科斯伍德的實力到底怎麼樣呢？

三好同學扒了扒，科斯伍德成立於2003年，於2011年3月在創業板上市。隨後，在2012年就收購了歐洲知名油墨企業法國龐氏油墨。出手這麼凌厲，說明老闆還是蠻有魄力的。

年報顯示，科斯伍德年油墨產銷量約為2萬噸，主要是各種類型的膠印油墨。據三好同學了解，國內年產量過萬噸的油墨廠並不多，以科斯伍德的現有規模，應該算得上一線企業了。

這麼大的企業硬實力到底如何？先來說資產。年報顯示，2014-2016年，科斯伍德的資產規模相當穩定。2014年，其總資產為8.14億元，2015年微降至8.03億元，2016年又反彈至8.09億元。

與此同時，其歸屬於上市公司股東的凈資產則由2014年的6.50億元，經6.79億元升至2016年的7.05億元。

簡單說來，科斯伍德的資產質量相當不錯，近三年資產負債率均未超過20%。對圈內大多數印刷廠來說，這都是不可想象的。當然了，這也是上市給企業帶來的好處。

再來看營收。2014-2016年，科斯伍德的營收規模有所下降，但降幅不大。其中，2014年為5.21億元，2015年跌至4.95億元，降幅為4.98%；2016年同比微跌1.08%，降至4.90億元。

或許，這正是由科斯伍德年報中所說的「市場競爭日益激烈的嚴峻形勢」導致的。

相對而言，科斯伍德的盈利情況率先出現企穩回升走勢。2014年，其歸屬於上市公司股東的凈利潤為3952.47萬元，2015年同比下滑12.15%，降至3427.21萬元；2016年同比增長3.68%，回升到3600.00萬元。

將科斯伍德的資產、營收數據放在一起看，有什麼發現？油墨廠的資產貢獻率甚至比印刷廠還要低一些。

比如，2016年，科斯伍德每1元資產貢獻的營收約為0.61元。而印刷業每1元資產貢獻的營收約在8毛多。這樣說來，油墨製造與印刷業一樣，也是典型的重資產行業。

科斯伍德為什麼要跨界？

雖說這幾年印刷難搞，連帶著油墨廠日子難過，但科斯伍德的凈利潤絕對值其實還是不錯的。那它為什麼還要跨界、花巨資去收一家教育公司呢？

這就涉及到上市公司的成長壓力問題了。三好同學以前就曾說過，對上市公司來說，增長是剛性需求。當既有主業無法滿足上市公司的成長慾望時，跨界便成了必然選擇。比如，勁嘉股份進入大健康領域，東風股份涉足快消品領域，盛通股份大力拓展教育板塊。

說到這，三好同學突然覺得，假如對龍門教育的併購成功了，科斯伍德與盛通的老闆坐到一起，就不僅可以買賣點油墨，還可以交流一下在教育領域的心得了。當然了，兩者之中，一家搞的是素質教育，一家搞的是應試教育，差別還是有一點的。

在2016年年報中，科斯伍德是這樣闡述跨界併購對公司的意義的：通過併購方式快速介入其它新經濟領域，將有利於提升公司的持續盈利能力，維護全體股東利益，特別是中小股東的利益，實現公司價值全面提升。

教育公司的成長能有多快？

被科斯伍德寄予厚望的龍門教育到底資質如何呢？三好同學短暫做過一段教育類媒體，對龍門教育並不陌生。看了它的財報，有兩個感覺：一是這是一家處於快速成長期的公司；二是龍門教育的財報體現了鮮明的輕資產公司的特點。

輕資產並不是說資產總量低。比如，2016年，龍門教育的總資產為3.02億元，歸屬於掛牌公司股東的凈資產為2.60億元。即使在重資產的印刷圈，這樣的資產規模也算是相當了得了。

那為什麼還說龍門教育是輕資產呢？這是因為在其資產結構中，貨幣資金佔到了2.09億元，固定資產則只有2500多萬元。對印刷廠來說，資產大部分都是廠房、設備；對龍門教育來說，大部分都是真金白銀，這就是差別。

當然了，龍門教育更令人驚奇的是其成長性。2014年，其總資產、凈資產尚分別只有1661.13萬元、862.10萬元；2015年，就分別攀升至7641.50萬元、5467.73萬元，就這擴張速度用百分比都不好表達了。2016年的數據前面說過了，同比增速繼續嚇人。

龍門教育的資產規模為什麼擴張這麼快？主要是由融資得來。僅在2016年，龍門教育便完成了兩輪總額合計達1.37億元的融資。

這樣的融資額在新三板印刷企業中幾乎很難想象，在教育類企業中卻十分常見，這就是行業與行業的差距。

與資產規模同步實現高速增長的是營收和盈利水平。2014年，龍門教育的營收和凈利潤分別為2842.04萬元、405.07萬元；2015年就狂飆至1.51億元、4820.09萬元，分別增長了4.30倍、10.90倍；2016年繼續保持高速增長，分別達到2.41億元、7029.35萬元，同比增長率為59.97%、45.83%。

這樣的增速在印刷圈幾乎是不可能的，在油墨圈自然也就難以實現。因此，科斯伍德如果能順利將龍門教育收入囊中，其盈利能力將在短期內實現大幅提升。

簡單比較一下，各位老闆就明白了：2016年，科斯伍德的營收是龍門教育的2.03倍，凈利潤卻只是其51.22%。

毛利率或許更能說明問題。2014-2015年，龍門教育的毛利率分別為60.93%、71.96%、60.27%。這樣的毛利率水平在印刷圈同樣是無法想象的，即使是盈利能力最強的煙包印刷相形見絀。

可為對比的是，近年來，科斯伍德主要油墨產品的毛利率均在25%以下，比龍門教育低40多個百分點，與印刷企業的平均水平差不多，不愧是產業鏈上下游的好兄弟。

關於科斯伍德的事情基本說完了。三好同學還有什麼要啰嗦的呢？說來是這樣的：這幾年，印刷業在調整，產業上下游的老闆都覺得日子過得有點兒緊巴。於是，有實力的企業便想向外拓展，尋求新的增長點。

從企業自身來說，這樣的選擇順理成章，沒有什麼不妥。只是，三好同學希望各位老闆：走得再遠，不要忘了根在印刷。這個行業雖然暫時遇到了一些困難，卻不乏鳳凰涅槃的機會與可能。

正像一位老闆最近對三好同學說過的那樣：經過紙價上漲和環保風暴的洗禮，印刷業的優質資源正在向部分管理到位、效率領先的頭部企業集中。有的企業已經借這一輪調整之機，重新掌握了市場議價的話語權，通過價格調整獲得了比以前更高的利潤空間。

其實，即使是科斯伍德，在尋求大手筆跨界併購的同時，也未停止在印刷圈布局、創新的步伐。比如，它在2015年建立了印客無憂平台，試水器材電商；在2016年投資了印刷電商企業開心印。這些舉措表明，以油墨產品為基礎的印刷產業鏈仍是科斯伍德生存之基，其未來發展值得期待。

好了，今天就說到這裡。祝科斯伍德好運！各位老闆好運！

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