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機構密集唱多 「三瓶酒」買軍工已不能只當段子看!

周二(6月27日)軍工股集體走強,中航電子大漲逾4%;雷科防務、精準信息、中兵紅箭、航天電子漲逾3%,近期機構普遍看好軍工股走強,軍工板塊今年超跌的幅度較大,繼續下跌的空間有限,加之後期多重利好的背景下實現階段性反彈。

軍工股最令人詬病的地方,就是市盈率高企,整體估值偏貴,但近期「三瓶酒」能夠買下整個軍工的段子又令人覺得其實不貴,而當機構密集推薦買入軍工股時,投資者不僅要問,估值這麼貴,軍工股能不能買?如何看待其高企的市盈率?

華泰軍工近期在研報中表示:最近有業績加持、提價刺激的茅台股價已經創出歷史新高。這個數字什麼概念?就是如果茅台+五糧液+洋河市值,總和恰恰好可以買下整個軍工行業。

更令人震撼的數字是:茅台一個漲停就能頂上某航飛機整家公司,而該上市公司恰好是運20軍用大型運輸機和轟六K戰略轟炸機的生產單位。

從「三瓶酒」買下軍工看,軍工似乎很便宜,但從市盈率角度看,如下圖所示,軍工市盈率絕對值百倍左右,而白酒市盈率僅30倍左右,但軍工市盈率相對值已經來到了2015年初的最低位,而白酒市盈率已經飆升至了同期以來的歷史高位。

(圖片來源:華泰證券)

當然有資深投資者表示,投資軍工股需掌握其一大特性:軍工行業彈性高、波動大。與市場風險偏好走勢相近。在市場走牛時,無論估值炒到多少,市場上的錢還是奔騰著、一腔熱血的灑向軍工,其中還不乏槓桿資金;而在市場走熊或震蕩時,無論軍工估值抹去多少,只要絕對值仍舊刺眼,資金就把它當作絕對禁地。

機構密集唱多軍工股

而近期機構密集唱多軍工股,預示著軍工股可能又一波上攻行情將展開,華泰證券認為,今年軍工行業處在混改等改革和軍機批產等中長期拐點利好兌現期,行業正全面向好。但二季度在市場風險偏好變化等情況下,市場忽視了軍工行業基本面向好的變化,導致軍工板塊整體被錯殺,投資價值被低估。

廣發證券表示,過去兩個月軍工行業回調較多,行業估值水平較前期大幅下降。預計軍民融合、科研院所改制、混改方案報出等相關政策有望於下半年陸續出台,軍工板塊關注度上行,可關注市場空間大、訂單競爭能力強以及重大資產重組折價大且批複進度較快公司。

太平洋證券表示,短期因板塊跌幅巨大,存在反彈需求,重點關注超跌白馬股、受益於混改、軍民融合、科研院所改制等政策紅利的投資標的,以及「八一」閱兵行情帶來的上漲預期。

中泰證券表示,在市場企穩背景下,軍工板塊繼續下跌的空間有限,後期有望在軍工混改、科研院所改製取得進展、武器列裝提速、軍改影響逐漸消除等背景下實現階段性反彈。建議繼續關注板塊建倉機會,以軍工混改、科研院所改制和武器列裝為主線,優先配置估值較低、成長性確定、業績優良的標的。

軍工股配得上高估值

那麼在當前白馬股活躍,提倡價值投資的大背景下,如何看待軍工股的市盈率估值高企呢?

溫莎資本金融產品副總監李浩認為,軍工股高估值的理由包括以下幾點:首先,從軍品角度看,這一領域的上市公司大多數擁有市場上稀缺的技術,例如中直股份生產的直升飛機、航發科技生產的發動機,都是惟一能生產該產品的企業,因此也值得一個相對壟斷的估值。

其次,從民品角度看,軍轉民的企業有強大技術優勢,只要找到一個民用產品,將技術運用其中,就能快速佔領市場。例如中航光電在民品上不斷發力,將光電連接器應用在軌道交通、通訊、汽車等領域,其中傳輸領域的連接器佔有率為21%。公司凈利潤也從2008年上市之初的7662萬元提高到了2016年末的7.34億元,增長了近10倍。

由此可見,當軍工企業的技術找到民品的載體,就能迅速把技術轉為利益;軍工企業有豐富的技術資源,缺少的是載體和轉化方式,對此,在民品的擴展方面可以給予軍工企業高估值。

再次,從軍工企業資產證券化角度看,雖然軍工上市企業較多,但軍工集團大部分核心資產並沒有裝入上市企業中,而這些「外圍」資產才是軍工核心技術的「重頭戲」。例如去年4月,成飛集成公布收購中航鋰電計劃,股價在短時間內增長了4倍有餘。目前來看,軍工資產還有大量資產沒有裝入上市公司中,假定未來有資產注入的情況發生,可以給予上市公司更高的估值。

李浩對「三瓶酒等於整個軍工行業市值」的看法不能認同,「近幾年監管鼓勵投資者做價值投資,市場也在向這個風格傾斜,而軍工企業畢竟估值較高,且由於軍工產品交貨周期較長,利潤的確定性也相對較差。在目前熊市背景下,估值的不確定性導致軍工板塊的下殺,但出現下殺不能簡單說軍工板塊等同於三瓶酒。」

李浩認為,軍工上市公司只是產品下游的製造企業和一些生產方,核心的技術研發等資產都未被打包裝進上市公司中,而且有先進技術的科研院所也未被納入,這從一個側面也說明軍工產業證券化程度較低,未來或有加速的可能。

軍民融合角度選股

那麼當前時點該選擇哪些軍工股呢?券商觀點認為,應該從軍民融合角度選股。

安信證券最新研報觀點認為,軍民融合進入戰略加速期,兩條主線尋找機會。

一,民參軍

隨著軍民融合戰略深入推進,民參軍門檻正逐步降低,裝備採購中公開招標越來越多,軍民融合基金和越來越多的IPO和上市公司併購帶來有利的資本支持,民參軍優質企業將受益明顯。重點關注我軍現代化需求很大並且民用技術頗有優勢的信息化領域。

建議關註:雷科防務(實時信息處理、複雜電磁環境測評等)、金信諾(進軍海洋防禦系統)、火炬電子(軍用陶瓷電容器)、精準信息(制導系統)、景嘉微(GPU)等。

二,軍轉民

「軍轉民」,即軍事技術進入民用市場。主要由三層含義:一是進入民用產品生產和研製領域;二是進入民間銷售市場,開創並拓展其競爭性民用品的銷售業務;三是推動民用技術標準的制定和技術創新。

建議關註:合眾思壯(北斗全產業鏈和高精度龍頭),振芯科技(北斗定位終端),航天電子(北斗衛星載荷),星網宇達(北鬥智能駕考系統)等。

華泰證券也表示,軍民融合受到高度重視:上升為國家戰略,是從國家發展和安全全局作出的重大決策。

建議投資市場空間大、掌握核心技術的軍民兩用高端裝備產業,建議投資軍機產業鏈板塊等。軍民融合優秀上市公司,軍轉民:中航飛機、中直股份,民參軍:高德紅外、火炬電子、航新科技、新研股份、日發精機、全信股份等。



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