相對3月加息 市場更怕美聯儲3月後更快的加息步伐

03月10日訊，隨著美國聯邦基金利率期貨市場定價的美聯儲3月加息概率飆升至100%，金融市場上有關該次會議的討論不再成為重點，美聯儲在3月會議之後將以多快的速度採取下一步行動成為了市場新的關注熱點。過去一周，收益率曲線變得更加陡峭，意味著投資者擔憂美聯儲需要更快地收緊政策以應對通脹壓力。

周三晚間公布的「小非農」ADP就業報告成為了催化劑：2月ADP新增就業人數錄得29.8萬，創2014年4月以來的最大增幅。受此提振，近期萎靡不振的美元重拾漲勢，創下兩月新高。10年期美債收益率也上漲至2.58%，為12月中旬以來的最高水平。

對於周五晚公布的官方就業報告，市場的預測是2月新增就業人數為19萬人。如果實際結果傳遞出與ADP報告相類似的信號，這將令市場更加關注美聯儲今年將能實現多少次加息，及其在美元、美債及美股引起的連鎖反應。

事實上，在ADP報告公布之前，市場已出現了相關的討論。

周二，雙行線資本(DoubleLine Capital)首席執行官、「新債王」岡拉克表示，投資者現在應該預期美聯儲將開啟「老式」的連續加息通道。岡拉克認為，在「實現突破」之前美聯儲將保持這種模式。

阿帕盧薩資產管理公司(Appaloosa Management)創始人泰珀(David Tepper)周三也表達了類似的觀點。他向CNBC稱，認為美聯儲將以更快的速度加息。泰珀補充道，川普正在逐漸兌現其承諾，因此更快的加息通道已成為一件確定的事情。

更重要的是，Marketwatch分析師本周表示，美聯儲在2015年第一次加息是調整，在2016年加息是標準化，那麼第三次加息呢，它看起來就像是一個完整的加息周期正式開啟。這將是美聯儲利率正常化(將利率恢復到3%-4%)清晰路徑的第一步，預計英國將跟隨美聯儲，瑞士、瑞典、挪威在適當的時候也會如此，而加拿大和澳大利亞的利率也同樣會上升，由此，美聯儲3月加息將標誌著超級廉價貨幣時代的終結。

紐約投資公司Miller Tabak的首席經濟策略師卡利達基斯(Anthony Karydakis)則警惕稱，要注意ADP與官方就業報告之間的相關性並沒有特彆強。另外，也有市場人士質疑勞動市場的月度波動對於美國在何時實現充分就業有著多大的意義。不過，卡利達基斯也承認：「若周五的報告顯示私營部門的新增就業在加快，這將極度不利於美國國債和股市。」

債券市場也表露了緊張的情緒。過去一個星期，10年期美債收益率的上漲速度遠超2年期美債收益率。通常情況下，美聯儲加息時承受大部分拋售壓力的往往是後者。而現在，收益率曲線(短期和長期美國國債收益率之差)變得更加陡峭，這意味著投資者擔憂美聯儲需要更快地收緊政策以維持對通脹壓力的控制。

不過，一些市場人士認為，期限溢價的超低水平也是造成長期美債收益率上漲的原因之一。據紐約聯儲數據，10年期美債的期限溢價在1月上升至0.21%之後如今再次跌破零水平。期限溢價為負值，說明投資者願意接受被認為是低於公允價值的收益率。花旗固定收益策略師奧唐奈(William O'Donnell)認為，10年期美債收益率或將升至3%。

如果美聯儲在下周的會議上表示出更加「鷹派」的立場——修改點陣圖或暗示縮減資產負債表，那麼對於在川普當選后預期美元將持續走強的投資者而言，無疑是一大佳音。布朗兄弟哈里曼銀行(BBH)的錢德勒(Marc Chandler)稱，在「財政政策尚未登場」的情況下，美元若重拾漲勢，將表明貨幣政策仍然是市場的主要推動力。

也需要注意的是，Gavekal Capital分析師Steven Vannelli 提出了完全相反的論點。他認為，川普勝選之後的美國股市繁榮有一部分是因為2000億美元意料之外的流動性的注入。在3月15日之後，美國聯邦債務上限將可能重啟。為了對幾個月後債務達到上限做準備，美國財政部削減在美聯儲的存款，注入市場中。在3月16日債務上限重啟這之後，美國財政部會從市場上移除百億美元的流動資金。這將體現在商業銀行在美聯儲的存款和銀行流動性的減少。根據過去幾年的經驗，每一次商業銀行準備金減少都導致利率和股票的下跌。