杜坤維：養老金配置股票很低值得深思

社保理事長樓繼偉15日在部長通道表示，社保基金可以忍受更大的年度波動，而取得更好的長期回報，養老金結餘來源於各地委託，目前已經到賬1370億，有各地期限，一般是5年，波動不能很大，收益率也不會很高，養老保險受託的部分95%以上要求當年不發生虧損，配置股票比例很低。誰也保證不了只賺不賠，只是多少概率之下不賠。社保基金入市十幾年了，養老金各地委託的基金來自於投保人階段性結餘，能夠投資於股票比例更少。
養老金入市一直被市場寄予厚望，並認為是慢牛開始重要力量和推手，是引導價值投資的典範，但是樓繼偉的一番話可能讓某些專家會很失望，筆者分析樓繼偉講話的言外之意就是股市波動很大走勢不穩，盈利十分困難，所以並不適合養老金，配置股票的比例很低，專家們算來算去有多少資金可以進場可能要白忙活了，養老金進場對股市而言恐怕連起一個漣漪都很難。
筆者一直以來的觀點是養老金是老百姓的保命錢，安全乃是第一要務，並不適合大規模進入股市，首先股市依然沒有擺脫融資市的特徵，融資最大化就是資本市場的宿命，目前經濟下行壓力很大，央行貨幣政策難以有效寬鬆，加上槓桿率很高存在較大金融風險，資本市場的在這樣一個特殊階段承擔的融資重任更加突出一點，證監會名義上是在實施IPO常態化政策，但實際上實行的是超速的IPO政策，每周10家左右的IPO在世界上是極為罕見的，常態化更多的是一種策略一種安慰，在這樣巨大壓力下，雖然上證指數大致走穩，但中小創跌幅巨大，而上證綜指之所以跌跌幅不大，就在於主力資金不斷護盤超級大盤股，像聯通、兩桶油和五大行，一旦護盤資金完成歷史使命，這些大盤股未必能在目前點位站得住，有的公司股價出現大幅回落也是很難說的，因此目前點位入市未必就是最佳，有承擔護盤重任的嫌疑，但是養老金已經十分明確不是為托市而來，所以謹慎沒有大錯。
其次是上市公司誠實度很低，財務造假較為普遍，地雷股不斷，讓投資者防不勝防，像最近的九好集團借殼鞍重股份，股價從高位87.79元跌倒目前22元，按照目前鞍重股份的經營情況，股價依然嚴重高估，持有該股投資者損失慘重。
三是減持不斷也成為黑天鵝，16年以來清倉減持已經成為常態，高送轉搭配減持成為標配，有的公司減持與二級市場資金有著扯不清理還亂的關係，股價會有一個不斷上揚過程，但一旦掩護資金離場，股價就會露處原形而陷入長期調整，有的公司沒有二級市場資金配合，就會來一個大跌乃至暴跌，最典型的就是網宿科技，公告以資本公積金向全體股東每10股轉增20股，公司控股股東、實際控制人陳寶珍擬自2017年3月17日至2017年9月13日期間，通過大宗交易減持不超過500萬股公司股份，占公司目前總股本比例不超過0.62%，次日一度跌停，截至收盤報48.29元，跌9.91%。全天成交量創多年新高，達47.96億元，換手率18.8%，機構資金落荒而逃，把世界億萬富翁比爾蓋茨打了一個措手不及。
四是市場投資風格迥異，惡炒成風，市場操縱普遍，也不適宜養老金大規模進場，最近的順豐控股、張家港行和江陰銀行走勢就是市場過度惡炒的代表之作，張家港行今天再度大漲，市盈率接近77倍，是同時期整個銀行板塊市盈率的10倍以上，與張家港行暴漲相比是其他城商行股價不斷調整，何況張家港行的經營並不出眾，完全就是一種資金的惡炒。
筆者認為樓繼偉先生的講話給股市敲響了一記警鐘，值得管理層的深思，也值得專家們探討，為什麼市場翹首以盼的養老金會是這樣一個結局，股市是該徹底反思圈錢的陋習了，是該向財務造假宣戰了，是該向減持、操縱開刀了。
一個成熟健康的市場，才是慢牛成因的根基，也才是養老金進場的契機，而一個市場成天面對的都是鋪天蓋地的減持清倉公告，經常面對的都是圈錢市的質疑，屢屢出現財務造假的黑天鵝，每天妖股不斷，這樣的市場不是養老金大規模入市的市場。