美牛滿8周歲 還能牛多久？

2009年3月9日，標普500指數收盤報675.53點，創下次貸危機以來最低收盤紀錄。自2007年10月至2009年3月的次貸危機期間，標普500指數市值蒸發約一半。

一晃經年，美股牛市已滿八周歲。得益於美聯儲重拳出擊的超寬鬆貨幣政策，八年來道瓊斯工業平均指數從不到6500點攀升至21000點，累積漲幅約220%，標普500指數和納斯達克綜合指數的累積漲幅分別達到250%和360%。同期，黃金和原油的漲幅則分別僅為30.8%和17.5%。

(圖為美股2007年3月至2017年3月周線圖)

根據FactSet統計的道指成份股中，自2009年熊市探底至今年3月3日，蘋果股價累積漲幅989%，聯合健康保險上漲752%，耐克上漲457%，迪士尼、波音和杜邦漲幅分別達到559%，482%和347%。金融類股中，維薩VISA上漲524%，J.P。摩根大通上漲303%。

自美國總統大選以來，伴隨市場對新政府可能祭出的醫療保險改革、減稅和基建投資等新政策預期，推動美國股市繼續上行。川普贏得大選至今，標普500指數累積上漲約12%。1月25日，道指首度登上兩萬點大關，3月1日再下一城衝上21000點。新任總統也毫不客氣地將美股上漲的功勞收入囊中：在3月1日的一則推特中，川普寫到：「自11月8日大選以來，美國股市市值增加3.2萬億美元，消費者信心創出15年高位！」其新任財政部長史蒂文姆欽(Steven Mnuchin)也在採訪中表示，資本市場的優異表現恰恰反映出投資者對川普執政的滿意。

不過，《華爾街日報》的一篇文章警告這樣迫不及待搶功勞的行為可是很危險的。伴隨牛市進入第八個年頭，持續的經濟擴張和股市上漲究竟還能持續多久誰都不好說。文章總結到：「關鍵不在於牛市如何開始，而在於如何結束。」

伴隨美聯儲加快常規化貨幣政策的進程，市場普遍預期美聯儲將在3月14-15日的公開市場委員會(FOMC)會議上再度宣布加息。

上周五，美聯儲主席耶倫在出席芝加哥高級總裁俱樂部的活動時再度暗示加息臨近。耶倫表示：「在本月稍後的FOMC會議上，如果委員會評估就業和通脹水平繼續朝著我們的預期方向改善，那麼進一步調升聯邦基準利率將是合適的。」 這也是耶倫在FOMC會議前最後一次公開講話。

耶倫稱，考慮到目前美國經濟數據已非常接近美聯儲目標，並且也沒有出現令經濟前景惡化的可能，未來退出寬鬆貨幣的節奏將要快於2015-2016年期間。

在過去的兩個多禮拜，多位重量級的美聯儲官員發表講話來強化美國經濟增長的信心及3月份加息的可能性。2月28日，紐約聯儲主席威廉·杜德利、費城聯儲主席帕特里克·哈克、達拉斯聯儲主席羅伯特·卡普蘭相繼暗示加息臨近。事實上，芝加哥商品交易所的美聯儲觀察工具顯示，對3月15日會議上加息的概率預測從兩周前的不足20%，飆漲至超過90%。

如果你有一本「金融黃曆」的話，那麼3月15日應該已經批註著「宜加息」。

(圖為芝加哥商品交易所的美聯儲觀察工具預測3月15日加息概率90.8%)

美聯儲在去年12月的FOMC會議上宣布加息25個基點至0.50%-0.75%。根據此前公開市場委員會的點陣圖顯示，美聯儲委員預期今年年內有望加息三次。美銀美林的經濟學家預測，在3月加息以後，美聯儲將等待到9月和12月再度加息。

不過，穆迪資本分析首席經濟學家約翰·朗斯基(John Lonski)在接受第一財經記者專訪時則對此表示懷疑。朗斯基認為，美聯儲之所以決定3月加息，是由於擔憂今年晚些時候若出現經濟增速放緩等的不利因素，不得不再次暫緩加息。在他看來促使美聯儲加息最主要的原因是為了日後美國經濟再現疲軟時，能有降息的空間。

對此，紐交所資深交易員史蒂芬蓋爾夫伊(Stephen Guilfoyle)也抱持相同觀點：「我不認為誰可以輕言保證今年美聯儲能夠加息3-4次。以6月為例，如果未來2個月內的宏觀經濟數據糟糕不已，美聯儲是不可能再度加息的。」

蓋爾夫伊認為，川普的政策有利於商業和經濟增長，恰恰是這樣的樂觀情緒推動美股步步高升。然而，待有朝一日政策出台，落到實處，牛市終結的風險可能就來到了。

他解釋說，只要上述政策還未成形，投資者仍可以保持樂觀情緒，並推動股市繼續上揚直到2018年。一旦政策出爐后，勢必要接受批評檢驗，這就給了投資者賣出的理由 .

蓋爾夫伊說：「牛市已經8年了，我可不認為還能繼續牛8年。我期盼著再牛9個月吧。雖然這很難判斷，但與其說我們處於牛市中期，我覺得可能更接近尾部了吧。」