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機構債市雖唱多 投資者出手仍謹慎

機構債市雖唱多 投資者出手仍謹慎

年中資金面並不如預期般緊張,商業銀行MPA考核後市場也並未出現預期中的動蕩,日前不少機構表示債市配置時機已至。但委外贖回壓力猶存,投資者仍然出手謹慎,債基發行遇冷。

機構唱多

業內人士大多認同:從貨幣政策走勢和債市自身的周期來看,下半年債市具備較好配置價值。

中部一家中型公募基金投資總監解釋,債券的收益來源於票息和資本利得(債券買賣的價差),後者佔大頭。目前債券價格處於歷史低位,而基於目前市場預判,下半年利率趨向邊際寬鬆,而債券價格和利率大致呈反比關係,因此下半年債券價格有上升空間。而利率債收益率和信用債利差都處於自身周期的高位(價格處於低位),從這個角度看,信用債和利率債都具有較大上升潛能。

知名固定收益私募泓信投資創始人尹克表示,當前可能是今年債市配置的最佳時機,原因除了貨幣政策邊際寬鬆和經濟下行壓力增加,債券通帶來境外資金也將提振債市。他認為債券通對於債市,就如同港股通之於港股。

博時基金固定收益總部董事總經理黃健斌稱,金融去槓桿會抑制債券收益率的快速下行。不過經濟基本面驅動下,當前債市收益率已具有較高的配置價值,機構的配置性需求也在逐步增強,同時下半年監管衝擊對債市的影響將邊際下降。

廣發基金亦表示債券通與經濟基本面支撐債市回暖。國金證券宏觀首席分析師邊泉水認為,一個尚未引起足夠重視的因素——信用收縮亦會令經濟下行壓力增加。不過邊泉水認為,本年度債市最佳配置機會在四季度。九泰基金、國壽安保等機構也在不同場合表示下半年債市有較好配置價值。

不過,一位不願意具名的業內人士表示,依照經驗,市場預期趨向一致時,往往會被證偽,因此,他認為投資者還需對「未知的未知」表示警惕。

投資者出手仍謹慎

去年債市調整后,債基發行數量大幅縮水,至今年6月,更是出現首隻債基募集不成功而無法設立的情況。雖然業內多認為貨幣政策和經濟基本面可支撐債市回暖,不過由於委外贖回的不確定性卻令投資者不敢出手,債基發行依然遇冷。

7月12日,摩根士丹利華鑫基金公告,其旗下的多元安享18個月定期開放債券型證券投資基金截至2017年7月7日基金募集期限屆滿,但基金未能滿足《基金合同》規定的基金備案條件,故《基金合同》不能生效而不能設立基金。

這在一年前是難以想象的。2016年在委外資金的推動下,債基投資者情緒高漲。據資訊數據,2016年有5個月單月債基發行數超過50隻,而2017年以來至7月19日,只有一個月單月發行超過50隻,6月份發行數量只有10隻,7月以來至18日也只有12隻。

南方某知名私募固定收益投資總監表示,在委外贖回的風險下,債基募集壓力明顯。他介紹說,在銀行監管收緊后,很多委外債基到期都不再續做,以至於有券商「威脅性」地設置了贖回障礙——如果不續做,贖回價格要打折扣。而北方一家私募產品經理表示,此前農商行和城商行是私募爭取委外資金的藍海,但今年以來,農商行與城商行的錢也不好拿了。不少省份將農商行委外統一交由省聯社處理,要拿到農商行的委外資金,首先得過省聯社這一關。

上述產品經理坦承,雖貨幣政策和經濟基本面利好債市,但是委外贖回帶來的不確定性讓人難以樂觀。他表示其所在的私募機構正在等待更明確的委外基金的相關政策。

廣發基金表示,委外贖回的風險確實存在。如果贖回規模較大且時間集中,可能引發債市拋壓,進而引發債券收益率短期大幅上行。

不過也有機構人士表示,委外贖回壓力正在緩解。博時基金黃健斌說,委外基金政策的變化對債市的影響依然是偏空的,但當前監管層越來越強調監管政策的協調,政策調控的藝術性和靈活性也在增強,因此下半年監管政策和委外基金政策的調整,對債市的衝擊會顯著小於上半年。

基金界一直有「難發好做」的說法,那麼,目前債基募集的壓力能否轉化為日後的業績?廣發基金固定收益投資經理王予柯表示,當下債基難發,是因為收益比貨幣基金、同期理財產品低,雖然目前債基配置價值相比去年上升了不少,但短期內賺錢效應不明顯。所以,債基發行數量對債市后勢走勢的指示意義並不明顯。

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