中小創打破預期現反彈 業績分化加深板塊異動

前期跌幅較深的中小創板塊近期出現反彈行情，成長股的突出表現引發熱議，使得市場上對小盤股一度失去信心、冷眼旁觀的參與者開始重塑預期。

中小創板塊現反彈行情

在市場人士看來，本輪中小創反彈的實質在於中小創績優股的良好表現。前期，以上證50為代表的低估值績優藍籌股持續得到市場青睞、漲幅明顯，但較大的漲幅也引發了市場對其估值優勢不再顯著的擔憂。

「因此，在存量市場資金不斷尋找『價值窪地』的過程中，市場出現了兩個現象。一方面，業績匹配度較高的周期和金融板塊持續得到市場資金流入、表現突出；另一方面，中小創板塊中報業績預告增速較高的個股受益於價值投資風向、漲幅居前。」長江證券分析師張宇生表示。

正值中小創股行情升溫之際，中小板和創業板的「盈利反彈」屬性卻出現了差異。分析人士表示，對於創業板指成分股，本輪個股上漲的幅度與其一季報的ROE水平呈現較強的正相關性，這表明創業板具有較強的「盈利反彈屬性；而對於申萬中小板指成分股，本輪個股上漲的幅度與其一季報的ROE水平相關性較弱，說明中小板指的」盈利反彈屬性較低。

儘管「盈利反彈」屬性有所不同，但本輪行情顯示中小創股在經歷了一段時期的下跌之後都同樣表現出較強的反彈勁頭。

市場改善對創業板預期

在此輪反彈行情顯現之前，部分市場參與者認為創業板前景堪憂，並得出了創業板估值高、業績差的預期。在分析人士看來，這與目前創業板的客觀實際並不一致，事實上板塊內部正發生著積極變化。

那麼，創業板估值是否真的還很高？據中銀國際證券統計，最近一年多以來創業板的估值水平已經大幅下降。數據顯示，截至8月16日收盤，創業板PE估值中位數為56.1倍，雖然仍處於較高水平，但同今年年初78.3倍的估值相比下降了28.4%，同2016年初112.2 倍的估值相比已經下降了50.0%。

其次，從相對估值水平來看，8月16日收盤時中證1000對中證100的估值比為3.7 倍。在業內人士看來，這一數據基本處於2014年以來的新低位，說明小盤股相對於大盤股的估值優勢開始顯現。

「此外，微觀層面數據顯示，截至8月16日收盤，在創業板666隻個股中，PE值在20倍至50倍之間的個股有259隻；在20倍至30倍之間的個股有39隻；在30倍至40倍之間的個股有98隻。這說明創業板個股中有相當一批估值水平已經不高。」中銀國際證券分析師陳樂天表示。

與此同時，創業板的業績成長是否還處於堪憂狀態？對此，業內人士表示，如果把創業板當做一個新興產業來看，這個新興產業在過去幾年處於初創階段，市場需求沒有培育，供給面臨問題，從而導致業績增長緩慢、估值水平較高；但在經歷了幾年的發展后，目前這一新興產業進入到成長初期，表現為消費市場已經培育起來，供給逐步改善，產業發展有望依靠市場內生力量進行可持續的擴張。

成長股指數走勢現分化

伴隨中小創的企穩反彈以及創業板的悲觀預期逐漸被打破，從今年初開始同為成長股的中小板和創業板走勢出現分化格局，引發市場關注。截至8月30日收盤，今年以來中小板指數已經上漲了12.87%，而創業板指數卻下跌了6.29%。

2017年年初是中小創指數走勢分化的起點。據統計，2016年全年中小板指和創業板指分別下跌了22.9%和27.7%，雖然幅度上稍有差別，但二者的市場表現幾乎一致。然而自2017年起，二者的市場表現穩步拉開，年度累計漲跌幅差值最高達到21%。

對此，信達證券分析師谷永濤表示，業績增速的巨大差異是導致中小板和創業板市場表現分化的主要原因。

從近期情況來看，根據目前已經披露中報的上市公司數據，中小板指數利潤同比增速為20.42%，創業板指數利潤則同比降低21.32%。市場人士表示，對比之下，中小板指數成分股利潤增速仍有望保持15%以上的增長，而創業板指數恐將出現連續兩個季度的歸母利潤負增長狀況。

除盈利增速的變化差異外，市場擴容對創業板稀缺性的稀釋成為了另一個重要原因。「截至2016年年底，A股上市公司中共有中小板822家、創業板570家；而根據今年8月23日的統計結果，中小板和創業板分別擴容至875家和675家。比較而言，創業板擴容的絕對速度和相對速度都較快，因此稀缺性帶來的估值因素有所削弱。」谷永濤表示。

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