6月份股市，危大於機還是機大於危？

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進入2017年6月份，A股分化顯著，而近期頒布的減持新規「升級版」似乎並未給予市場帶來實質性的提振影響。從6月份首個交易日的市場表現來看，上證50、滬深300指數起到了明顯護盤的作用，但中小創業板卻呈現出加速下跌的姿態，全天滬深兩市近百家上市公司出現股價跌停的現象。

6月份，是一個不平凡的月份。究其原因，主要在於多年來的季末考核、流動性變化等因素，影響到整個市場的投資情緒，而縱觀多年來股市6月份的表現，投資者卻抱有不少的憂慮。

實際上，筆者粗略統計了一下過去十年股市6月份的全月表現，全月下跌次數還是略多於上漲的次數。其中，從2007年以來，十年間股市在6月份出現上漲的次數為4次，下跌次數為6次，整體處於跌多漲少的局面。與此同時，從更具體的市場數據來看，就下跌情況而言，十年間，股市單月跌幅在5%以上的次數，就達到了6次之多，而上一次股災爆發的時間點，也在2015年的6月中下旬。

事實上，雖然我們剛剛進入6月份的行情，但股市調整已有近2個月的時間。然而，在這2個月的時間裡，市場指數跌幅不是特別大，但個股跌幅卻非常明顯，期間有不少股票的累計最大跌幅超過了50%。但，與之相比，期間仍有部分股票迭創新高，乃至歷史新高，個股分化非常明顯，而上證50指數繼續創出階段性新高，也足以體現出股市分化的嚴重程度。

滬市穩守3000點之上，得益於權重股的拉升，而上證50、滬深300樣本股更是功不可沒。但，與之相比，創業板卻迭創新低，而從近期跌幅前列的股票名單來看，也幾乎離不開中小市值股票的身影。實際上，隨著這類股票運行重心的持續下移，部分股票已經逐漸觸碰到股權質押預警線乃至平倉線的位置，而不少上市公司也開始陸續補充質押，防止強行平倉乃至爆倉的風險。

從政策面的角度分析，減持新規本意在於減緩大股東特定股東的減持拋售壓力，提升股市的「三公」原則。但，大股東大資金參與定增熱情受到打擊，部分企業拓寬盈利渠道得以衝擊，反而降低了市場的投資積極性。與此同時，在抑制資產泡沫的定調環境下，股市仍離不開局部降槓桿、去泡沫的風險，而這系列舉措也將會加快股市泡沫的擠壓，尤其對高估值股票構成實質性的衝擊。

從資金面的角度分析，季末考核對流動性影響依存，而近期國債逆回購利率的持續波動，也足以體現出市場資金緊張的一面。至於市場本身，則經歷了一輪轟轟烈烈「去槓桿化」、「去泡沫化」過程之後，新增流動性湧入熱情驟然下降，而股市依舊以存量資金作為主導，存量資金博弈環境下，仍難給予股市帶來實質性的流動性助推。

從股市融資壓力的角度分析，雖然本周僅有7家IPO批文核准，籌資規模僅有23億元，但考慮到全周僅有三個交易日，股市IPO核發速度仍需繼續觀察。然而，按照以往平均5、60億元的單批籌資規模，則股市需要承受的融資壓力還是不可小覷的。

當前，雖然市場有IPO新規、再融資新政以及減持新規「升級版」給予壓力對沖，但在熊市環境下，容易產生「放大利空，縮小利好」的效應，而IPO持續擴容衍生的系列風險，也是不可小覷的，這對股市的持續穩定，不大有利。

6月份，是一個不平凡的時間段，對目前仍以存量資金作為主導的A股市場而言，確實是一種不少的考驗。時下，雖有減持新規「升級版」的出爐，但面對疲軟不堪的股票市場，仍需要等待配套利好的出台，逐漸提振市場的投資信心。

很顯然，對於信心降至冰點的股票市場來說，逐漸恢復市場人氣，修復投資信心還是首要的任務。但，對於市場只拉升上證50、滬深300指數的行為，卻忽視了市場百股跌停的風險，無疑不利於市場投資信心的修復。對於目前仍處於持續觀望狀態的場外資金來說，不僅在緊盯市場政策監管態度的轉變，而且還在關注到市場賺錢效應的恢復程度，而個股「閃崩」及「跌停潮」現象不止，則場外資金大舉入場的意願也並不會很高。