否極泰來！美元創四個月最佳單日漲幅 後市將王者歸來？

外匯網7月4日訊——2017年上半年錄得六年來最糟糕的表現后，美元指數在周一(7月3日)錄得四個月最佳單日表現，為新的一季開了個好頭。

美國ISM製造業PMI數據強勁 美元強勢反彈

北京時間周一，美國公布數據顯示製造業活動攀升至近三年最強水準提振，以及受美債收益率上漲影響，美元強勢反彈，錄得四個月最佳單日表現。

具體數據顯示，美國6月ISM製造業指數57.8，創2014年8月以來新高，預期55.2，前值54.9；

製造業物價支付指數55，創2016年11月份以來新低，預期58.5，前值60.5；

製造業新訂單指數63.5，前值59.5；

製造業就業指數57.2，前值53.5。

與此同時，美國國債收益率周一連續第七天上漲，給美元帶來額外的刺激。10年期國債收益率目前為2.35%，漲幅為2.08%，兩年期上漲幅度錄得自6月中旬以來的最高漲幅，漲幅為2.3%。

在美國6月ISM製造業PMI創2014年8月以來新高的提振下，美元指數從上周的低位強勢反彈，周一收報96.218，漲幅為0.6%，創自5月8日以來最大單日漲幅。

周二是美國獨立日假期，美市將因此休市，因此美元指數可能難以在剩餘時間內發現基本面的催化劑。

美元後市將如何？

知名分析機構亨達集團(Hantec Markets)分析師佩里(Richard Perry)指出，美元近幾周承受重壓，一度跌至9個月以來的低點，雖然美元周一迎來一波反彈，但尚未清楚是否迎來拐點。

日內法國農業信貸銀行(Credit Agricole)外匯研究團隊表示，在最新的匯市波動中，美元已經淪為最大的「犧牲品」之一，部分因對一些投資者而言，主要國家央行貨幣刺激政策的協同取消意味著政策背離交易的終結，儘管美聯儲(FED)仍維持堅定的鷹派作風。

與此同時，美國政府的政治僵局仍揮之不去，且美國通脹和經濟增長數據令人失望，加劇了美元的阻力。

不可否認的是，最近美元情緒再度跌入谷底，各類衡量市場倉位的指標似乎表明，在2016年底建立的大規模美元多頭倉位已所剩無幾。

後市方面，我們依然相信，不久之後美國數據將變得更加積極，並最終將證明美聯儲的建設性觀點是正確的。

對於美元，我們仍認為，美元當前水平為吸引新的多頭提供了誘人的風險回報，特別是在利率預期有上升空間的情況下。

下半年美元還有這些考驗

1、 季節性分析

季節性分布圖

美元指數的漲跌受季節性因素影響還是比較明顯。尤其可以從6月份看出，在十年的數據裡面，美元指數都是表現比較疲軟的。7月份的行情，美元指數上漲與下跌均有可能，五五開概率。7月份對於美元指數來說，可以說是一個轉折的月度，若7月份月線收陽，則預示著下半年行情有望回暖。此外，季節圖上顯示，第四季度對於美元指數來說，是比較好的季度。

2、 持倉數據分析

美元指數的多頭凈頭寸持續下降，截至6月27日當周為5458手，較前一周下降了162手，顯示出目前投機市場都在遠離美元指數，持倉方面凸顯看空情緒強烈。

③ 美聯儲下半年政策分析

縮表

6月份議息會議關於縮表明確了如下三點：1)縮表方式：逐步減少到期證券的本金再投資規模。

2)縮表時點：年內啟動，具體時點尚未確定。分析認為，美聯儲會根據三季度美國經濟和金融市場的表現來「相機決定」縮表和加息的操作順序：如果三季度經濟表現令美聯儲滿意，那麼將在9月份加息，之後啟動縮表；而如果三季度經濟回調幅度較大，則會選擇先啟動縮表，將加息推遲至12月份或者下一年度。

3)縮表目標：美聯儲未公布資產負債表的最終合宜規模，只是定性地指出：「最終的資產負債表規模將大幅低於當前水平，但高於危機前的水平」。42%的主交易商認為到2019年末美聯儲的資產負債表規模將介於3.5-4萬億區間；31%的人認為將介於3-3.5萬億。投資者對2025年末美聯儲資產負債表預期的中位數為3.1萬億美元。

(圖為截至5月31日美聯儲資產負債表規模，來自芝商所)

有觀點指出，縮表將提振美元指數，因美元指數與商品為負相關關係，因此強勢美元可能對商品價格造成壓制。關於可靠性，不妨回顧一下美聯儲公布利率決議當周的市場反應。據路透旗下基金分析公司理柏統計，截至6月14日當周，美國能源股基金吸引5.99億資金流入，規模為今年以來最大，美國大宗商品貴金屬基金錄得3.22億美元資金流出，規模為今年3月以來最大美國金融/銀行股基金吸引資金流入23億美元，規模為2016年美國大選以來最大。

就業與通脹的不同步困擾加息進程？

圖上顯示，美國核心CPI顯著下降，通脹預期亦現低迷，同時薪資水平也正在走下坡路，而失業率水平表現搶眼，美國的失業率一直維持低水平。

失業率是美聯儲關注的核心指標。近期失業率創十六年新低，就業整體改善，但非農新增就業數據開始高點回落。4月份美國失業率4.4%，創下10年新低；5月繼續下降至4.3%，再創新16年來最低點。從整體就業率來看，目前在60%上下波動，高於金融危機期間的最低點1.5-1.8個百分點。

但相比就業市場，通脹水平持續偏低已逐漸開始影響FOMC委員對短期加息的看法。美國通脹與核心通脹指標在今年一季度達到高點之後，現均已開始回落。如果未來核心通脹繼續下降至1.5%以下，則會增加美聯儲票委對繼續加息的顧慮。美聯儲主席耶倫在6月的貨幣政策決議上表示，通脹的相對低迷可能只是暫時的噪音，其依據主要是勞動力市場的持續改善以及預計強勁的薪酬增長。

經濟數據

值得注意的是，自2015年加息以來，美聯儲總是在強調他們的貨幣政策是依據經濟數據做出決定的。事實上，在收緊貨幣政策的初期，美聯儲更多的是根據經濟數據的預期來做出決定的，很多時候他們需要防患於未然。但是在貨幣政策正常化的中途，需要密切留意他們是否開始從關注數據預期轉向關注數據本身了。雖然相對於美聯儲利率目標和歷史利率來看，1.00%-1.25%的利率水平仍是低位，但是已經讓美聯儲獲得了一些應對經濟衝擊的能力。

從近期公布的數據感受來說，似乎美國經濟總是有一種差於預期的感覺。但匯通網小編想指出的是，這其中卻含有季節性因素。從歷史情況來看，美國7月的經濟數據好於預期的可能性是非常大的。

(美國經濟意外指數的季節性變化圖，由圖可見最近六年來，美國經濟數據在7月份都會超出預期)

從市場的角度來看，預計美聯儲2017年還會加一次息早已是公開的秘密了，然後在2018年6月前再加一次息概率目前僅有27.3%。

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