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短期滬鋼進入下行通道

樓市調控升級,現貨成交不暢在供給收縮預期的推動下,今年以來螺紋鋼期貨強勢上漲,3月創出2014年以來的新高3692元/噸。當市場預計鋼價將在「金三銀四」旺季需求的帶動下「高歌猛進」時,一場「倒春寒」突然來襲,短短八個交易日...

樓市調控升級,現貨成交不暢

在供給收縮預期的推動下,今年以來螺紋鋼期貨強勢上漲,3月創出2014年以來的新高3692元/噸。當市場預計鋼價將在「金三銀四」旺季需求的帶動下「高歌猛進」時,一場「倒春寒」突然來襲,短短八個交易日,1705和1710合約價格下跌幅度均超過10%。

貨幣政策趨緊預期升溫

央行從去年三季度起將表外理財業務納入廣義信貸(包括貸款、債券投資、買入返售資產等),並於今年一季度起正式納入考核,這給宏觀審慎資本充足率的達標帶來一定壓力。而央行逆回購和MLF中標利率再度上行也反映市場資金較為緊張。

此外,央行行長周小川一個月內兩次提到寬鬆貨幣政策帶來資產泡沫問題,並表示目前全球QE政策已經進入末期,全球央行會相繼進入收緊狀態。貨幣政策趨緊預期加重了大宗商品的回調壓力。

樓市數據超出預期

2016年樓市火爆,為了保障房地產市場的健康平穩運行,政府的9·30政策拉開了房地產調控的序幕。今年3月迎來新一波樓市限購政策出台高峰,僅一個月,就有23個城市開始或者升級限購政策。到目前為止,全國已有超過35個城市出台房地產調控措施,導致中長期鋼鐵需求悲觀預期增強,市場紛紛預測2017年房地產對鋼材消費的拉動作用將隨著樓市降溫而減弱。

但從國家統計局公布的數據看,1—2月房地產投資超預期:房地產開發投資完成額累計值同比增長8.87%,房屋新開工面積及施工面積累計值同比分別增長3.22%和10.36%。因此,儘管房地產市場面臨嚴厲調控,但是這並不意味著鋼材需求會隨著調控政策的推進而出現斷崖式下降。雖然前期鋼價高位成交不暢,但螺紋鋼社會庫存連續五周下降反映了短期需求尚可。從眼下走勢來看,行情將進入需求短期企穩與中長期悲觀預期的博弈區間。

短期振蕩下行概率較大

目前鋼廠盈利可觀,螺紋鋼生產利潤超過500元/噸,3月全國盈利鋼廠佔比超過85%。全國兩會結束之後,部分地區限產解除,鋼廠逐漸復產。據3月26日Mysteel監測數據, 163家鋼廠當周高爐開工率為76.52%,環比上升0.69%,開工率緩慢提高,且仍有上行空間。當前,在需求相對平穩狀態下,供給端短期並未出現明顯收縮跡象。

筆者認為,2017年鋼價上漲必須是在需求相對平穩前提下,由供給側結構性改革導致產能有效收縮帶動的。因此,地條鋼出清及5000萬噸去產能任務若兌現,對全年行情將產生非常大的支撐,但目前仍未看到出清跡象,去產能也未到深入推進階段。因此,隨著近期鋼廠開工率不斷回升,鋼材產量提高后鋼價振蕩向下的概率較大,但下跌幅度有限。

綜上所述,在房地產市場密集調控、央行逆回購和MLF中標利率再度上行以及現貨高位成交不暢的共同作用下,鋼價沖高回落並不意外,契合短長期需求博弈的振蕩行情基調。近期任何供需方面的風吹草動,都將影響階段性的鋼價走勢。在去產能大背景下,把握鋼價上漲節奏應當密切關注供給端政策變化。



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