汽車行業：行業分化 龍頭引領

乘用車終端需求乏力 下半年景氣度有望回升

上半年乘用車數據表現疲軟，豪車消費與強自主品牌是亮點。據中汽協數據，2017年1-4月乘用車累計銷量約767萬輛，同比增長2.47%，受購置稅退坡帶來提前消費影響，乘用車2017年上半年增速下滑較明顯。終端需求乏力，行業不乏亮點，上汽、廣汽和吉利等優秀自主以及賓士寶馬等

豪華品牌增長明顯。展望2017下半年，傳統消費旺季疊加2018年購置稅優惠取消帶來部分提前消費，我們認為下半年乘用車銷量將環比回升，預計2017全年乘用車將實現3%-5%的產銷增速，同時競爭日趨激烈，產品力提升的強自主品牌和受益消費升級的豪華車產業鏈將持續受益。

零部件領域深度國產替代加速 產業迎來發展良機

多重利好助力自主零部件廠商繼續開拓國際廠商主導的核心零部件領域。在自主品牌乘用車市佔率逐步提高、下游整車廠壓縮成本、細分行業國際巨頭業務戰略調整背景下，自主品牌零部件廠商有望深入零部件細分領域，逐漸打破外資技術和供給壟斷的局面，繼續向高壁壘、高附加值產品轉型升級。乘用車自動變速器、座椅總成、輪胎、車燈總成、汽車線束、安全氣囊、動力轉向和制動助力等零部件細分領域已經率先實現配套突破，我們認為隨著國產替代趨勢的不斷深入，行業細分龍頭有望進一步擴大市場份額，分享國產替代的發展紅利。

新能源汽車政策趨於明朗 下半年將重回高增長軌道

行業進入分化發展階段，產業鏈關注乘用車、物流車、動力電池及其材料龍頭。隨著推廣目錄發布常態化、地補政策逐步落實，新能源汽車的銷量正環比回升，我們判斷下半年新能源汽車將重回高速增長軌道。特斯拉已成為行業中的標杆企業，隨著Model3量產臨近以及國產化預期發酵，預計將帶動國內新能源汽車及特斯拉產業鏈的投資情緒。我們認為隨著補貼下降，依賴政策紅利生存的時代已經過去，未來兩年將進入政策穩定期，也是行業依靠技術進步實現成本快速下降和產品革新發展的關鍵期，且由此帶來的行業分化將加速，相關細分領域的龍頭有望取得進一步發展的優勢。

聚焦產業主線 關注細分領域龍頭

我們認為行業下半年景氣度將回升，豪華車消費與強自主品牌依然會是結構性亮點。看好：1)優秀自主品牌崛起，關註上汽集團；2)受益於汽車消費升級，增速超過行業整體的豪華車產業鏈標的，關注廣匯汽車；3)零部件細分領域擁有產品競爭力優勢的深度國產替代標的，關注華域汽車、銀輪股份、星宇股份、天成自控和精鍛科技等；4)新能源汽車和特斯拉產業鏈，關注江淮汽車、比亞迪和廣東鴻圖等。

風險提示：汽車銷量不及預期，行業政策波動，國產替代進程不及預期。