A股市場白馬股走勢凌厲 應具更高估值溢價

金投股票網（http://stock.cngold.org/）07月14日訊，今年上半年以來，白馬股走勢凌厲，漲幅普遍超過40%。其中，海康威視漲幅超過90%，格力電器漲幅超過70%。面對如此大的漲幅，白馬股也迎來了一些質疑，有觀點認為，白馬股估值水平已經超過過去幾年的平均水平，面臨調整壓力。我們認為，白馬股行情僅僅走過行情的上半場，短期調整不改中期向上趨勢，優質公司理應具有更高的估值溢價。

白馬龍頭股的估值與盈利匹配度較好。目前，上證50的平均估值僅為11倍，在A股及全球主要股指中最低。剔除12隻銀行股及聯通、重工和北方稀土后，其餘成份股的平均估值為24倍，同時，絕大多數公司2017年第一季度凈利潤增速超過30%，而全部A股（剔除中小板）、中小板、創業板的估值為20倍、38倍、48倍，一季度凈利潤增速分別為19.72%、26.76%、11.27%，從估值與盈利的匹配度來看，白馬龍頭股依然是A股中性價比較高的公司。

版「漂亮50」仍有上漲空間和時間。「漂亮50」是上世紀六十和七十年代在紐約證券交易所交易的50隻備受追捧的大盤股，其中包括可口可樂、IBM、保潔、陶氏化學等。儘管這些股票的走勢也曾因宏觀經濟或股市波動而出現不同程度的震蕩，但長期來看依然維持了上升態勢，是美股上世紀七十年代早期牛市行情的重要推動力量。美股「漂亮50」的獨立行情走了20個月，峰值時的平均估值超過41倍，而版「漂亮50」從去年四季度至今，上漲了10個月，估值24倍，無論上漲時間和空間來看，與當初美股「漂亮50」仍有差距。

在行業集中度提升的背景下，龍頭公司的盈利能力有望持續提升。目前，全球範圍的產業集中和資本壟斷創歷史新高，美國微軟公司佔有了全球個人計算機操作系統市場的85%左右，高通公司和蘋果公司佔有了全球智能手機晶元市場的60%左右，世界最大的跨國公司佔有了飛機製造、汽車汽配、煙草、製藥、農產品等傳統產業50%以上的全球市場份額。伴隨著產業結構的調整及兼并重組，也正在進入行業快速集中的時代，前10大房企截至今年5月份市佔率已經達到了28%；2016年上汽集團銷量佔比23%，是第二名東風集團的1.5倍；寶鋼、武鋼合併后，鋼鐵行業前4名份額佔比21.7%；格力、美的在空調領域的市場份額達59%。隨著行業集中度不斷提升，行業利潤將向龍頭企業傾斜，各行業龍頭公司的盈利能力有望提升。

綜上所述，白馬龍頭公司是A股的核心資產，是各個行業的翹楚，為經濟過去幾年的發展貢獻良多。作為國家級品牌類公司，理應享受更高的估值溢價。