【新三板行業研究】新三板LED掛牌企業大有可為

新三板在線 · 文/陳睿

一、引言

隨著橫店集團得邦照明股份有限公司（首發）獲通過。這意味著，繼2016年歐普照明、英飛特正式登陸資本市場之後，在2017年開年，又一家LED照明企業成功登陸A股資本市場。

與此同時，新三板市場LED企業掛牌進展的同樣如火如荼。新三板在線統計僅最近兩個多月，與LED相關的掛牌企業家數就有10家，細分行業涉及照明、封裝、研發、材料等。

高工產研LED研究院監測數據顯示，截至2016年8月31日，已掛牌新三板LED相關公司數量為140家，比2016年初翻番。

根據2013年2月發改委在《半導體照明節能產業規劃》提出十二五期間LED行業的發展目標、主要任務、重點工程和扶持措施，其中關鍵性目標包括：2015年LED行業總產值4500億元（其中照明產品1,800億元），11-15年複合增速30%，LED照明產品滲透率達到20%（主要替代傳統白熾燈，節能燈滲透率保持70%不變），晶元國產化率達到80%以上等。

根據測算，2020年半導體照明產業整體產值將達到1萬億元左右，其中LED照明產品市場份額可達到60%左右。截至2015年LED照明產品國內市場份額已上升到30%以上。

LED作為未來過萬億的支柱型重要產業，新三板在線研究中心提前給予了高度關注。

二、顯示器行業的發展歷程

人類的感知系統主要有視覺、聽覺、觸覺、嗅覺和味覺。其中視覺是人類感知和獲取外界信息最重要的途徑，承擔了70%至80%的信息獲取量。因此，人類對於可視信息的探索腳步從未停止過。

顯示器正是可將各種信息可視化的一種載體。顯示器行業發展至今，其技術和產品類別已經極大豐富，包括CRT、LCD、PDP、LED、OLED顯示器等。

（1）CRT顯示器

是一種使用陰極射線管（Cathode Ray Tube）的顯示器，主要由電子槍、偏轉線圈、蔭罩、高壓石墨電極和熒光粉塗層、玻璃外殼五個部分組成的。當顯像管內部電子槍陰極發出的電子束，經強度控制、聚焦和加速后變成細小的電子流，再經過偏轉線圈的作用向正確目標偏離，穿越蔭罩的小孔，轟擊到熒光屏上的熒光粉，激活熒光粉發光。

優點：高對比度、高響應速度、使用壽命長、色域寬

缺點：體積大、重量大、功耗大、運作時帶有輻射、容易近視

（2）LCD顯示器

又稱液晶顯示器，利用液晶的電光效應特點製成的顯示器件。LCD將液晶至於兩片導電玻璃之間，靠兩個電極間電場的驅動，引起液晶分子扭曲向列的電場效應，以控制光源透射或遮蔽，在電源開關之間產生明暗而將影像顯示出來，若加上彩色濾光片，就可以顯示彩色影像。

優點：LCD與CRT比工作電壓低、功耗小、沒輻射、無失真、精確還原圖像、可視面積大、節省空間等

缺點：顯示色域不夠寬、響應速度偏低、壽命不及CRT、長時間使用可能產生壞點

（3）PDP顯示器

等離子顯示器，是CRT和LCD的后一代顯示器，厚度極薄、解析度高。其工作原理類似日光燈和電視彩色圖像，由各個獨立的熒光粉像素髮光組合而成。圖像色彩鮮艷、清晰，另外最大特點是可以做到40英寸大小，而厚度不超過100毫米。

優點：可做超大屏、視角寬、純平無失真、不受電磁干擾、綠色環保

缺點：屏幕容易燒壞、大屏容易碎、耗電量大、壽命相對較低

（4）LED顯示器

是一種通過控制半導體發光二極體的顯示方式，用來顯示文字、圖形、圖像等各種信息的顯示屏幕。按照顯示顏色可分為單色屏、雙基色屏、三基色屏。按使用功能可分為圖文顯示屏、多媒體視屏顯示屏、行情顯示屏、條形顯示屏。按使用環境可分為室內顯示屏、室外顯示屏、半戶外顯示屏。

優點：亮度高、功耗低、壽命達100,000小時以上、響應快、視角大、低電壓低電流驅動易於連接計算機介面

缺點：顯色性差、需要專用驅動來驅動LED發光、人眼直接觀看損傷大

（5）OLED顯示器

自發光顯示的半導體，具有柔軟、透明、畫質清晰、節能環保等特點，被普遍認為是下一代最具潛力的新型平面顯示技術。

OLED的基本結構是由一層ITO與電力正極相連，再加上另一個金屬陰極，包成三層結構。整個結構層中包括了，空穴傳輸層（HTL）、發光層（EL）與電子傳輸層（ETL）。當電力供應至適當電壓時，正極空穴與陰極電荷就會在發光層中結合，產生光亮，依其配方不同產生紅、綠、藍三原色。

優點：可以自發光、電壓低節能、沒有視角範圍限制、可彎曲

缺點：成本高、壽命較短、遇水容易損毀

三、LED行業及產業鏈

（1）LED發展階段

LED發展主要分為四個階段。1990年以前，由於材料限制LED並沒有普及。其最主要的應用領域是通信，並且主要依靠紅、綠雙基色來傳遞信號等。

1990年至2000年，LED進入發展快車道。隨著全球信息產業高速發展，信息技術各個領域不斷突破，藍色LED晶元研製成功，全彩色LED顯示屏進入市場。該階段後期，競爭者紛紛加入，國內市場上競爭開始加劇。

2000年至2010年，依靠照明和背光的市場推動，LED又進入了一個發展的小高潮。

2010年後，LED廠商進行瘋狂擴張，導致LED產能過剩，進而引發產品價格戰。價格持續下降，正常年份下降了10-15%，競爭激烈的年份下降30-40%。在經歷了產能擴張后，2015年末全球晶元廠商開始限產保價，部分中小企業選擇關停退出。

隨著減產執行逐步到位，2016年的產品價格出現了企穩回升，其中大陸最大的晶元廠商三安光電、封裝廠商木林森、信達 光電、鴻利智匯、國星光電、華燦光電等也紛紛對部分產品漲價。

（2）LED產業鏈

LED產業鏈大致可分為五部分：原材料；LED上游產業；LED中游產業；LED下游產業；測試儀器和生產設備。

（3）LED未來應用場景

（4）國內LED市場規模及未來

作為國家重點扶持培育發展的戰略性新興產業——LED照明是新一代照明革命性技術的應用，具有節能、環保、高效等特點，尤其在傳統能源、環境污染等因素制約的今天，LED照明產業無疑成為全社會所關注重點項目中的焦點。

2016年11月15日，第十三屆國際半導體照明論壇(SSLCHINA 2016)在北京開幕。「十二五」以來，國家通過強化宏觀指導，完善政策標準，實施節能產品惠民工程、節能產品政府採購等措施，加大了高效照明產品推廣力度，照明產業的綠色轉型成效顯著。

根據測算，2020年半導體照明產業整體產值將達到1萬億元左右，其中LED照明產品市場份額可達到60%左右。截至2015年，LED照明產品國內市場份額已上升到30%以上。

國家發改委環資司司長任樹本表示，「十三五」是半導體照明產業發展的關鍵時期，下一步將加強頂層設計，推動核心技術、高端產品的開發和產業化，引導LED照明企業開展國際產能合作，推動具備條件的照明企業積極開拓國外市場，帶動國產LED產品和技術走出去。

任樹本在會上透露，「十三五」LED照明產業發展規劃已起草完畢正在徵求有關部門意見。該規劃明確了發展目標、主要任務和重點工程等，將進一步優化和完善LED照明產業的市場環境和政策環境，引導LED照明產業健康發展。

根據表4的顯示，近些年LED行業的平均增速不低於30%，考慮到了2020年LED市場規模達到6000億左右，故預計未來幾年的LED行業增速仍將保持在25%以上。

而LED下游作為對接需求的主要應用端，其增速會稍高於25%。

四、LED細分行業公司

（1）新三板與上市公司估值比較

LED上市公司平均市盈率在60至70倍，比新三板掛牌公司的平均市盈率高三倍左右；而平均市值方面則差距更大，接近十倍。

總體上比較，新三板公司仍存在較大的提升空間。

（2）LED下游應用端公司

縱觀LED整個產業鏈，其上游晶元及中游封裝的行業門檻較高，被少數大企業所壟斷。而新三板公司，多數處於發展的初創期、體量也比較小，所以要切入上游產業鏈難度較高。

因此新三板在線研究中心著重分享LED應用端的公司，一來比較符合掛牌公司體量特徵，另外由於LED細分行業的應用前景和想象力比較豐富，更加需要中小企業開創性的思維。表6主要列舉了LED顯示屏細分行業的新三板龍頭企業。

本文出品：新三板在線研究中心。 作者：研究員：陳睿。

轉載聲明：本文為新三板在線原創文章，轉載請註明出處及作者，否則為侵權。

風險提示：新三板在線呈現的所有信息僅作為投資參考，不構成投資建議，一切投資操作信息不能作為投資依據。投資有風險，入市需謹慎！