【華泰宏觀李超團隊】人民幣匯率大漲，信用債利率破9%——中高頻經濟數據觀察（2017.5.28-2017.6.03）

本周流動性整體平穩，下周近7000億流動性到期

本周央行公開市場操作凈投放資金300億元，其中7天期凈投放700億元，14天期、28天期均凈回籠200億元。下周央行有6943億流動性到期，其中逆回購到期4700億元，包括7天2800億元，14天1700億元，28天200億元；另有1510億元半年期MLF和733億元1年期 MLF到期。央行在5月25日自律機制座談會上表示「考慮到6月份影響流動性的因素較多，擬在6月上旬開展MLF操作，並擇機啟動28天逆回購操作，搭配好跨季資金供給，保持流動性基本穩定，穩定市場預期」，預計下周市場流動性可保持基本穩定。

債市期限利率繼續倒掛，信用債利率破9%

本周短端債券收益率略有上行，R007和DR007分別上漲3.71和0.7個BP至3.4359%、2.9981%，兩者差值漲至43.78個BP。長端債券收益率繼續倒掛，7Y國債收益率仍高於10Y期4.6個BP，本周10Y國債收益率微降1.98個BP至3.6277%，下階段仍存在上行空間。據香港萬得通訊社，上周「17金一03」3年期AA級信用債發行利率9.30%，比該公司今年前兩期同評級信用債利率分別高出1.1和0.8個百分點。儘管信用債利率已破9%，但我們認為金融去槓桿進程仍未結束，利率仍然存在上行的可能性，只有在經濟距離目標值較近、面臨下行壓力時，利率才會出現下行拐點。

人民幣匯率大漲，後續關注美聯儲9月加息預期引導

本周在岸和離岸人民幣強勢升值，在岸人民幣對美元匯率周內最高6.7878，突破6.8關口，離岸最高升至6.7238。人民幣匯率中間價定價機制的變動使得央行對人民幣匯率的調控能力加強，中間價更有效地反映經濟基本面也有助於平穩匯率預期，6月1日人民幣兌美元中間價報6.8090，較前日上調543點。本周香港離岸人民幣隔夜HIBOR飆漲最高至42.815%，創出史上第二高位，做空人民幣成本提高也使匯率企穩。我們認為美聯儲6月加息預期基本打滿，因此如期加息的實際衝擊不會太大，但需關注9月加息的預期引導，美元下半年仍有上漲空間，人民幣匯率全年來看雙向波動概率高。

房地產市場明顯降溫，地產調控政策效果繼續顯現

本周30大中城市商品房平均銷售面積環比跌幅擴大至17.16%，其中，一線城市相對上周止升反降，周環比下降18.48%，二線、三線城市周環比跌幅分別擴大至16.68%和17.32%。房地產市場降溫明顯，地產調控政策效果繼續顯現。本周人民日報刊登中央財經領導小組祝丹濤在治國理政論壇上的觀點，強調「2017年是供給側結構性改革的深化之年」，「要解決國民經濟重大結構性失衡，著力振興實體經濟，著力促進房地產市場平穩健康發展，著力提高金融服務實體經濟的效能」，預計下階段「因城施策」地產調控政策不會放鬆，部分前期交易過熱城市房地產量價均會趨於穩健下行。

實體經濟觀察：黑色系期貨全線下跌，農產品價格持續下降

本周菜籃子指數和農產品批發價格指數繼續回落，環比分別下跌1.18%、1%。本周6大發電集團日均耗煤量環比下降3.62%；全國高爐開工率上升1.1個百分點至76.24%；出口集裝箱運價指數下降0.73%；BDI指數繼續環比回落8.99%至830。歐佩克協議未能引髮油價逆轉，受利比亞意外增產消息影響，國際油價繼續下跌，本周布油一度跌破50美元/桶。商品現貨方面，熱扎板卷價格環比小幅回落0.72%，鐵礦石價格環比下降3.17%。本周黑色系期貨全線下跌，鐵礦石期貨下跌5.4%，焦炭期貨大跌9.91%，螺紋鋼跌幅擴大至6.6%，熱扎板卷下挫3.34%，動力煤下跌3.26%。

風險提示：大宗商品價格下跌，關注美聯儲9月加息預期引導

本期重點圖表跟蹤

我們的中高頻經濟數據跟蹤，涵蓋上遊資源類的價格與庫存，中游材料與製造的價格、銷量與庫存，下游消費的價格與銷量，同時，也包含了公開市場操作的重點數據、無風險利率及信用收益率的重點跟蹤數據。在月度數據公布后，我們還會根據月度/季度宏觀數據的變化對前期高頻數據的變化邏輯加以印證。

近期視角

華泰宏觀研究團隊簡介

團隊首席李超在央行工作期間一直從事重大金融改革相關工作，加入市場后對宏觀經濟和金融政策把握準確，為投資者做好投資提供重要判斷。團隊成員均為畢業於海內外名校博士、碩士，同時具備部委工作經驗和外匯、大宗商品交易經驗，研究特色是理論與實戰的結合，擅長政策判斷和宏觀經濟對大類資產配置的影響分析。

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