東方嘉盛疑利益輸送 中信證券舉賢不避親屢薦變臉王

近日，即將登陸A股市場的東方嘉盛被媒體曝出與保薦機構中信證券存在利益輸送嫌疑，中信證券孫公司青島金石灝汭投資有限公司(簡稱「青島金石」)前腳入股，數日後中信證券對其開展保薦服務。

記者查閱近年來中信證券保薦並直投的上市公司發現，關於這些公司利益輸送、內幕交易、業績變臉等質疑從未停止。自2012年以來，首航節能、百隆東方、華友鈷業等公司，都在上市后迅速出現業績變臉的情況，而中信證券在賺取上述公司發行保薦費用的同時，旗下的直投子公司都在限售期滿后迅速退出，賺取不菲利潤。

事實上，自2007年券商開展直投業務以來，關於券商直投+保薦模式所帶來的利益輸送問題，就一直存在諸多爭議。券商投行的保薦項目同時又有直投公司的投資，券商可能就有動力為了直投公司的收益，在保薦該項目時放寬標準，甚至過度包裝、幫助公司推高發行定價。

例如中信證券諸多「直投+保薦」項目中，百隆東方於2012年6月12日上市，然而公司在上市僅2個月後公布的半年報里就曝出業績巨變。證監會根據《證券發行上市保薦業務管理辦法》有關規定，對保薦機構中信證券採取出具警示函的監管措施，對保薦代表人張寧、劉順明採取3個月內不受理與行政許可有關文件的監管措施。

因此2016年12月30日，證券業協會發布了《證券公司私募基金子公司管理規範》和《證券公司另類投資子公司管理規範》，再度加強對券商直投業務的監管。新規不僅明令禁止券商在實質保薦業務開展前的突擊入股，還指出私募基金子公司與證券公司其它子公司應當在人員、機構、經營管理等方面有效隔離。

經濟網試圖聯繫中信證券與東方嘉盛相關人員，但截至發稿時沒有得到回復。

中信證券保薦加直投 東方嘉盛被疑利益輸送

近日，深圳市東方嘉盛供應鏈股份有限公司 (簡稱「東方嘉盛」)完成了發行申購，但卻被媒體曝出東方嘉盛與保薦人中信證券之間存在利益輸送的嫌疑，中信證券的直投公司入股后，中信證券隨即對該公司IPO項目進行立項。

根據東方嘉盛的招股說明書披露，公司的保薦機構為中信證券。「發行人與有關中介機構的股權關係和其他權益關係」部分介紹中，青島金石灝汭投資有限公司 (簡稱「青島金石」)直接持有207.14萬股(占發行前比例2%)，系中信證券全資子公司金石投資有限公司的全資子公司。

青島金石入股東方嘉盛的時間是2015年6月底，對於引進青島金石，東方嘉盛給出的理由是「引入外部財務投資者，以增加公司流動資金，完善公司股權結構和治理結構」。

而入股數日後，東方嘉盛IPO項目就被中信證券立項。中信證券關於東方嘉盛《發行保薦工作報告》顯示，立項申請時間為2015年7月，評估決策時間為2015年8月，立項意見為同意立項。進場工作時間為「項目組於2015年7月開始陸續進場工作，盡職調查工作貫穿於整個項目執行過程。」

關於券商「保薦+直投」模式所帶來的利益輸送問題，一直飽受市場質疑。券商的直投業務突擊入股自己保薦的擬上市公司，除了獲得保薦費用外還能獲取股價溢價的回報。

子公司直投和仁科技中信證券一個月就啟動保薦服務

事實上，因易產生涉利益輸送、有尋租空間、並可能配合研報忽悠股民現象，券商先「直投」再「保薦」的保薦方式一直備受業界質疑。

中信證券保薦的和仁科技 （300550行情資料評論搜索）在2016年10月登陸創業板，其中第四大股東是青島金石灝汭投資有限公司，也就是中信證券的全資「孫公司」，持有上市前的和仁科技300萬股，佔比3.75%。

金石灝汭所持和仁科技的股權於2013年10月18日取得，摺合每股價格為10元。而和仁科技接受中信證券上市輔導為2014年1月，僅在和仁科技引入金石灝汭的一個半月後。

而在和仁科技上市前，2013年、2014年和2015年，公司扣非后歸屬於股東的凈利潤為3612.19萬元、3721.59萬元和4360.94萬元，2016年這一數據為4409.65萬元，增幅僅1.12%。

2017年中報預告中，和仁科技歸屬於股東的凈利潤則是1000 萬元–1300 萬元，比去年同期下降27.16% - 43.97%。

保薦華友鈷業 成次新股「虧損王」

由中信證券保薦的華友鈷業(6037990)，曾成為2015年次新股的「虧損王」。2015年1月29日，華友鈷業登陸上交所，上市前公司業績雖然從2011-2013年曾出現連續下滑，但始終能維持盈利。截至2014年末，華友鈷業還實現凈利潤1.45億元。

但是上市后，華友鈷業的業績就來了180度大轉彎。公司2015年全年實現營業收入40.29億元，同比下降7.44%，歸屬於上市公司股東的凈利潤-2.46億元，同比下降269.22%。而虧損的主要原因，是受其全資子公司華友衢州2015年虧損2.46億元的拖累。

儘管業績不佳，但是作為華友鈷業上市輔導機構和保薦機構的中信證券，在保薦費用賺了一筆的同時，也不忘「證券投資」。

在華友鈷業2011年2月的第7次增資中，中信證券的全資子公司金石投資以4，998萬元認購華友股份735萬股，成為華友鈷業第十大股東。由於直投+保薦的模式，曾有投資人對其公正和客觀性產生懷疑。

保薦人「輔導」石英股份子公司提前兩天入股

2014年10月，中信證券保薦的石英股份登陸資本市場，同樣的中信證券子公司金石投資持有其350萬股，佔比1.56%。

石英股份原本在2014年1月15日完成初步詢價，但因江蘇陽山硅材料科技有限公司起訴其侵犯專利一案而暫緩，直到9個月後，石英股份才重新啟動發行。

根據石英股份的招股意向書顯示，2010年12月18日，金石投資與公司簽訂《增資協議》，金石投資以每股6.7元的價格對公司進行增資，出資額為350萬元，持有公司350萬股。

但是，中信證券與公司簽訂輔導協議時間是2010年12月20日，僅比金石投資與公司簽署《增資協議》的時間晚「兩天」。時間如此緊湊，在當時就引起公司或向保薦機構利益輸送的質疑。

另外，在上市當年，石英股份就出現業績變臉的情況。石英股份2014年實現凈利潤6468萬元，同比下滑0.2%，在2013年、2012年和2011年，石英股份實現的凈利潤分別是7824萬元、9302萬元和1.46億元，其上市當年凈利只有2011年的一半。

百隆東方控制人與中信「三子」互投被處罰

在中信證券保薦+直投的多個公司中，百隆東方 （601339行情資料評論搜索）就因業績變臉而讓中信證券臉上無光。

百隆東方2012年6月12日在主板上市，同年10月，證監會曾就百隆東方的保薦機構中信證券存在會後事項落實方面未能勤勉盡責，以及未能及時督促發行人揭示業績下滑風險的行為，對中信證券出具了警示函，對保薦代表人張寧、劉順明採取了3個月暫不受理與行政許可有關文件的監管措施。

而百隆東方2012年年報顯示，公司上市當年的營業利潤比上年下滑73%，證監會對中信證券兩名保薦代表人張寧、劉順明再度採取了6個月暫不受理與行政許可有關文件的監管措施。

根據《證券發行上市保薦業務管理辦法》第七十二條規定，公開發行證券並在主板上市當年營業利潤比上年下滑50%以上，證監會可根據情節輕重，自確認之日起 3 個月到12個月內不受理相關保薦代表人具體負責的推薦。

在業績變臉背後，是公司與中信證券的互投關係。2010年，百隆東方整體變更設立股份公司，后引進綿陽產業基金、中信產業基金(香港)和金石投資作為新股東。

而該三家投資機構同出一門，金石投資是中信證券境內全資子公司，中信證券持有中信產業基金35%股權，中信產業基金又是綿陽產業基金執行合伙人，而中信產業基金(香港)則是中信產業基金境外關聯公司管理的境外美元基金CPE CHINA FUND，L.P.在香港設立的投資公司。

另外，百隆東方實際控制人楊衛新持有100%股權的三牛公司，於2010年8月簽約認購2000萬美元份額，成為中信產業基金(香港)唯一股東CPE CHINA FUND，L.P.的有限責任合伙人。

首航節能上市8天就現虧損 中信證券被指失職

在中信證券保薦+直投的上市公司中，受到爭議最多的是首航節能 （002665行情資料評論搜索）。2012年4月11日，剛剛上市了8個交易日的首航節能發布了2012年一季度業績預告，預計當期歸屬於上市公司股東的凈利潤虧損350萬-450萬元，營業收入為零。

在此項預虧數據的背後還隱藏著2012年一季度政府補助的1150萬元，若剔除此項非經常性損益，首航節能2012年一季度的凈利潤虧損高達1500萬-1600萬元。就在一年前，首航節能2011年一季度的凈利潤為753萬元。

雖然新股上市后業績「變臉」現象時有發生，但如首航節能這樣「變臉」速度之快、業績跨度之大的，在整個A股史上也較為罕見。

公司招股說明書顯示，2009年、2010年和2011年，公司凈利潤分別為5904.42萬元、9132.14萬元和11025.06萬元，最近兩年凈利潤同比增幅分別為54.67%、20.73%。與此同時，公司還在招股說明書中明確指出，按照現有訂單及計劃交貨進度，公司未來兩年業績將會呈穩定增長。

同樣的，2010年12月14日，首航節能最後一次股權轉讓時通過了公司增資的議案，將註冊資本增加到10000萬元並同意引入紅杉聚業、信美投資、金石投資及4位自然人股東。中信證券旗下的金石投資在首航節能上市前再度參與突擊入股。