海外資管巨頭「搶灘」中國市場 資管格局悄然生變？

成了第一批吃螃蟹的外資機構，開啟了以外商獨資身份、在境內募資並投資股債市場的時代。這實際是金融業對外開放的縮影，背後有哪些故事呢？

市場正成為外資資管巨頭眼中的藍海。

今年以來，富達與瑞銀完成私募基金管理人備案，這意味著外資機構開啟了以外商獨資身份、在境內募資並投資股債市場的時代。

據了解，今年1月4日，富達國際旗下的富達利泰在基金業協會正式完成備案，獲准在華開展私募業務。7月13日，瑞銀資產管理宣布，也獲得了私募證券投資基金管理人資格。

瑞銀集團相關負責人對華爾街見聞表示，瑞銀資產管理(北京)有限公司2011年成立，負責在岸的另類投資產品，此次獲得私募牌照的是瑞銀資產管理(上海)有限公司在上海自貿區設立的外商獨資企業(WFOE)，同時擁有合格境內有限合伙人資格額度(QDLP)。

外資資管入華兩步走

據華爾街見聞了解，外資資管在華髮展可分為兩大階段：

首先，2013外管局開始批複合格境內有限合伙人(QDLP)資格，擁有該資格的外資資管可向境內投資者募集人民幣資金，並將資金投資於海外市常QDLP與QDII(合格境內投資者)基金截然不同，前者投資範圍更廣，可投資對沖資金、房地產基金和股權基金。

第一批獲得QDLP資格的外資資管包括貝萊德、城堡投資、橡樹資本、英仕曼集團、奧氏資本、肯陽資本和元盛資本，額度為5000萬美元。2015年3月監管層批准了第二批QDLP試點資格機構，包括：瑞銀資產管理、德意志資產管理、野村資產管理、EJF Capital、世邦魏理仕全球投資公司，每家機構的額度提高到1億美元。

但是，2015年夏季股市非正常波動與811匯改后，QDLP的增量審批一度暫停。總體來看，上述機構以上海自貿區為大本營，打響了外資資管入華的頭炮。

外資資管入華的第二階段特點就是：以資產管理類外商獨資企業身份拓展內地業務，多集中在上海陸家嘴。據悉，全球資產管理規模排名前十的機構中，已有8家設立了資管類WFOE，包括：貝萊德、先鋒領航、富達、JP摩根、安聯保險、紐銀梅壟安盛集團、德意志銀行。

值得注意的是，外資獨資的資管在華開展業務也是2015年以來中英經濟財金對話、中美戰略與經濟對話的成果之一。此前，2002年，官方只批准了外資在大陸境內設立中外合資公司開展公募基金業務。

另據了解，基金業協會年初出台了《外商獨資和合資私募證券投資基金管理人登記備案填報說明》，要求申請機構境內應當安裝系統終端，交易路徑透明可追、交易數據完整可查、交易流程清晰可控、交易記錄全程留痕，應當設立投資決策責任人和交易執行責任人。

而本文開頭提到的富達利泰是首個拿到私募牌照的外資獨資機構，今年5月5日在證券投資基金業協會備案了第一隻產品富達債券1號私募基金。此外，瑞銀資產也對華爾街見聞表示，有望在未來半年內發行一隻新產品，因為取得私募牌照后6個月內就要備案第一隻產品。

其他獨資資管機構也在躍躍欲試。先鋒領航(Vanguard)董事總經理、區總裁林曉東對華爾街見聞表示，2017，監管部門對外資資管機構的管制進一步放寬，上海自貿區首次使用負面清單的管理模式，使得我們可以取得執照在上海創立辦公室。

他進一步指出，先鋒領航現在可以通過WFOE營業執照與的投資者與資產相聯繫。為先鋒領航提供了一個巨大的機會，讓我們得以把我們的投資方式帶給數百萬的投資者。雖然目前我們還沒有做私募業務，但並不代表我們未來不會走向這條路，現階段也在研究私募基金的可行性。

值得注意的是，先鋒領航與其他海外私募機構不同，林曉東對華爾街見聞指出，先鋒領航是全世界唯一一家由投資者共同擁有的基金公司，也是全球最大的公募基金公司。換言之，先鋒領航更注重零售投資者，與其他籠絡高凈值客戶的私募機構不同。因此，境外獨資的資管機構如何開拓公募市場業務是未來的關注方向。

衝擊資管格局？

金融子行業的各鏈條幾乎都提供資管業務，典型的資管機構是公募、私募基金公司以及子公司，信託公司，銀行提供的表外理財業務也屬於資管服務。此外，證券公司、期貨公司、保險公司也有資產管理業務。據統計，截止2016年末，所有資產管理業總規模達到114萬億元。

但資管行業普遍存在層層嵌套、亂加槓桿、剛性兌付等多重風險，流動性隱患重生。因此，外資資管在華拓展業務會否引發行業變局，華爾街見聞將持續跟蹤。