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二季度A股行業配置展望 哪些值得關注(附股)

我們每天為專業投資者提供市場最新動態、部委政策、行業研究、事件型主題投資策略,捕捉熱點機會。我們的讀者包括各大機構大佬、買賣方分析師、公私募基金經理、各路遊資等專業投資者!

導讀:回顧三月份,市場整體在非常狹窄的區間內震蕩,截至3月31日,上證指數3月份跌幅-0.59%,但振幅僅為2.78%,月振幅創下了歷史新低(前低為2014年8月份),創業板指下跌-1.03%,但振幅為4.46%, 同樣處於歷史底部。

分行業來看,消費行業無疑是三月最為強勢的板塊。家電、消費電子、食品飲料表現均位居前列。周期表現則出現了明顯分化,建築、建材、機械等行業表現顯著強於鋼鐵、煤炭、有色等行業。 相比於行業表現的差異,藍籌股估值的持續修復更加值得關注。今年以來,A股市場出現了少見的大市值板塊持續跑贏小市值板塊的情況。

估值水平:當前市場已經包含了相當樂觀的預期

雖然前期市場以低估值藍籌估值修復為主,但目前市場估值已經處於相對高位,包含了相當的樂觀預期。

整體來看,當前的市場估值相對於無風險利率水平來看並不便宜。目前上證綜指估值為16.8倍,基本上處於15年牛市以來高點,同時顯著高於16年以來的水平。不過,相應的企業預期盈利增速也處於高位,這說明了市場目前對於本輪盈利修復持相對樂觀的態度。但我們認為,二季度基本面與PPI的見頂回落的可能性增大,企業盈利增速將在面臨拐點。這對於未來市場估值的進一步擴張形成了明顯的壓制。

我們來看一下主要行業的估值水平:

看了上圖主要行業估值,二季度我們對於市場整體保持謹慎。一方面,雖然前期市場以藍籌估值修復為主,但在當前位置上,目前市場的估值並不便宜,無論從整體估值、龍頭估值還是高估值公司佔比來看都是如此,因此此時的市場要持續上漲需要更多的樂觀因素出現;但另一方面,當前的市場情況並沒有朝著樂觀的方向發展,表現為持續的地產調控以及流動性預期持續收緊。

行業配置:二季度防禦為主,關注大金融消費以及估值有吸引力的行業

消費:目前白酒與家電的龍頭估值均已經處於歷史高位。目前茅台的業績調整估值接近20倍,僅低於11年25倍的估值水平,而五糧液的業績調整估值也已經接近20倍。家電龍頭中,格力電器的遠期估值也達到了10倍以上,同樣僅低於2011年的估值水平。由於前期除了龍頭之外,相關行業內的其他公司也出現了顯著的上漲,比如二三線白酒、小家電等,因此可以認為,當前整個行業的估值均已處在高位。

因此我們認為以家電、白酒為代表的消費品龍頭估值溢價已經較高,投資者可以關注其它估值處於相對低位的消費品,如醫藥。

當前醫藥龍頭業績調整估值相對溫和,雖然也處於相對高位,但遠低於其它消費品行業龍頭。整體來看醫藥板塊在歷史上各輪消費跑贏的區間內都有明顯的超額收益,但本輪消費行情中卻遲遲沒有突出表現。此外,從基本面上來看,老齡化趨勢下醫藥的需求將持續穩定,並且還面臨新的政策催化,因此未來可能有補漲的動力。重點關注其中的消費醫藥板塊以及醫藥流通板塊。

成長類:偽成長股現形,真成長仍需耐心等待。對於成長股,我們認為目前尚不具備整體上漲的市場條件。一方面,在經濟溫和復甦的預期之下,成長股相對景氣尚未出現明顯上行;另外一方面,流動性的收緊也不利於成長板塊的上漲。在春季躁動的風險偏好提升之下,成長股或許會有階段性的行情,但是隨著春季躁動行情的結束,成長股也會同樣面臨著風險偏好下行帶來的調整風險。因此目前成長股仍然將以自下而上的精選個股行情為主,板塊行情恐怕需要等到二季度之後才有望出現。

目前成長行業中電子行業值得密切關注。但由於前期漲幅已經較高,即使電子行業一季報表現較好,未來超預期上漲的空間恐怕也比較有限,若業績不達預期,可能還面臨調整風險。若在成長股回調的階段電子行業跟隨出現了顯著回調,此時尋找時機介入不失為一種明智的選擇。

我們再來看一組行業數據:

這是全國規模以上工業企業利潤增速,我們選取去年跟今年前2個月的數據,整體來看,食品飲料,醫藥保持穩定增速。其中計算機的增速跟不上其板塊的估值,不過隨著一季度股價的持續走低,還是值得期待的。



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