獵殺中國上市公司，無一失手，美國渾水公司到底什麼來頭？

被渾水盯上，輕則股價「腰斬」，重則倒閉破產！據統計，美國渾水公司至少讓企業股票損失了100億美元。

世界華人周刊專欄作者：楚不易

最近，港股企業輝山乳業慘遭洗倉，盤中一度跳水91%，創港股當日最大跌幅，市值蒸發280億元。

輝山乳業股價

美國渾水公司被認為是輝山乳業股價跳水的「幕後黑手」。去年，渾水公司曾發布報告，直指輝山資產虛高、盈利造假。

這不是渾水公司第一次做空概念股。自2010年6月起，渾水公司先後做空東方紙業、綠諾國際、嘉漢林業等，無一失手。

被渾水盯上，輕則股價「腰斬」，重則倒閉破產！據統計，渾水公司至少讓企業股票損失了100億美元。

渾水公司為什麼喜歡做空概念股？

渾水公司是肆意掠財的強盜，還是凈化市場的鯰魚？

完美獵殺！百戰百勝的驚人戰績

從2010年6月，渾水公司先後做空東方紙業、高速頻道、嘉漢林業等概念股，無一失手，從無敗績！

▼ 獵物：東方紙業 戰果：暴跌50%

2010年7月，渾水發布報告，指出東方紙業存在欺詐行為，東方紙業股價一周內狂跌50%。

▼ 獵物：綠諾科技 戰果：退市

2010年11月，渾水發布研究報告，質疑綠諾科技誇大業績、虛構客戶。綠諾科技當日開盤暴跌，11月17日停牌，12月9日被摘牌退市。

▼ 獵物：高速頻道 戰果：退市

2011年2月，渾水發布分析報告，質疑高速頻道的盈利能力和財務數據，引發高速頻道股價大跌，最終摘牌退市。

▼ 獵物：多元環球水務 戰果：退市

2011年4月，渾水調查報告質疑多元環球水務有限公司財務造假。當日，多元環球水務股價暴跌27.32％。4月20日被紐交所停牌，2012年1月被摘牌退市。

▼ 獵物：嘉漢林業 戰果：破產

2011年6月，渾水曝光嘉漢林業虛構資產和收入、存「龐氏騙局」。兩天內，嘉漢林業股價暴跌約75%，創17年最大單日跌幅，市值損失超過50億美元，最終破產。

▼ 獵物：新東方 戰果：大跌8.48%

2012年7月，渾水發布長達90多頁的研究報告，認為新東方存在高估營收和利潤、VIE財務風險等問題。新東方當日股價大跌8.48%。

▼ 獵物：展訊通信 戰果：暴跌34%

2011年6月28日，渾水公司質疑展訊通信的財務狀況。當天，展訊股價急速下墜，最大跌幅達34%。

▼ 獵物：分眾傳媒 戰果：暴跌39.49%

2011年11月21日，渾水研究公司發布公告，認為分眾傳媒虛報LCD屏數量、內幕交易等問題，當日股價跌幅一度高達39.49%。

由此可見，只要被渾水盯上，肯定要倒霉。哪怕「傳言」被盯上，也會躺槍。2011年6月27日，在香港上市的雨潤食品，因市場傳言渾水公司發布了一篇有關該公司的負面報告，股價連續三日暴跌33%，市值蒸發150億港元。

雨潤食品K線圖

為而生？渾水公司的前世今生

這個讓概念股聞風喪膽、損失百億美元的渾水公司，到底是個什麼來頭？

事實上，這家公司在美國的名氣遠沒有在那麼大，又以做空概念股而出名，帶有鮮明的「印記」。可以說，渾水是為而生的。

渾水公司的logo

2005年，一個名叫卡森·布洛克（CarsonBlock）的美國人來到了。

布洛克從12歲起就夢想著到淘金，因此，在大學主修金融的同時，輔修了漢語。畢業后，先後在美國投行和律師事務所工作。

布洛克

來到上海后，布洛克加入一家外資律師事務所，並經營一份倉儲生意和一家網站，甚至與人合著過一本書Doing Business in China for Dummies（《在經商——無師自通》），教外國人在做生意。

布洛克，就是一個「無師自通」的通。

2000年之後，興起了一股企業赴美上市潮。熟稔企業經營「潛規則」，又深諳美國證券市場「顯規則」的布洛克，敏銳地意識到，通過做空在美上市的企業，可以牟取暴利。

2010年，一家新的公司成立了，這就是渾水公司。

為什麼叫渾水？該公司網站上寫的很清楚，渾水取的便是諺語「渾水摸魚」之意。也就是說，先把水攪渾，然後再摸魚。

渾水公司網站

渾水公司摸到的第一隻魚，便是東方紙業，導致後者股價一周內狂跌50%，技驚四座，一戰成名。

布洛克以其敏銳的嗅覺和近乎全勝的獵殺成績，被布隆伯格新聞社評為2011年50大思考者之一，其他入選者都是諸如諾貝爾獎獲得者、哈佛大學教授的名流，只有他是一個初出茅廬的「渾小子」。

做空有道，渾水底下暗藏的秘密

渾水做空概念股的方法，說起來也很簡單，先如獵犬一般，嗅出可能存在問題的上市公司，再像偵探一樣，縝密調查，發布報告，進而打壓股價。

如分眾傳媒，在年報中披露網路終端網路共有178382塊LCD屏，其中，一線城市有50000塊，絕大多數布局在「人流量密集的商業辦公樓」。

渾水公司派出了12位員工，花半年時間數LCD屏。最終公布，分眾傳媒擁有的LCD屏不超過120000塊，一線城市不足30000塊，超過40%的顯示屏分佈在三四線城市。

又如最近股價暴跌的輝山乳業，被渾水公司抓住的核心漏洞便是苜蓿。

苜蓿被譽為「牧草之王」，是養奶牛必備的草料，也成為影響原奶銷售價格的關鍵決定因素。輝山乳業聲稱苜蓿全部自給自足，不需要從第三方購買或安排長途運輸，因此利潤巨大。

輝山乳業招股書，宣稱苜蓿自給自足

渾水公司調查卻發現，輝山乳業苜蓿並非自給自足，而是從海外和黑龍江的第三方採購，進而推斷出輝山乳業財務造假。

渾水調查中，拍攝的輝山牧場的照片

空手套白狼，做空機構的牟利之道

揪住上市公司的問題，窮追猛打，做空機構不是行俠仗義，而是謀財逐利。

布洛克稱，做空「就是在混沌中創造賺錢的機會。」

渾水公司怎麼賺錢呢？

通常的做法是——

第一步，尋找「問題公司」

第二步，向券商借來這家公司的股票，並賣出

第三步，發布調查報告，曝光這家公司的經營問題

第四步，這家公司股價大跌之際，低價購入股票，還給券商

如果以10元價格賣出股票，做空后再以5元價格買入，相當於每股賺取5元的毛利，再扣除交易手續費、交付給券商的利息及其他稅費后，剩下的就是凈利，堪稱空手套白狼。

以輝山乳業為例，股價由2.81港元跌至0.25港元，做空利潤之大，可想而知。

因為交易規則允許做空，做空者成為美國資本市場上的一支重要力量。做空機構甚至會和對沖基金、律師事務所結盟，以牟取更豐厚的利益。

除渾水之外，還有一家叫香櫞研究的公司，也以做空概念股出名。

從2006年起，香櫞研究開始關注公司，先後對21家海外上市公司發動襲擊。其中有16家股價跌幅超過80%，更有7家在其攻擊下，最終退出美國資本市場。

強盜還是鯰魚，做空機構的紅與黑

做空機構從誕生之日起，便充滿爭議。

2012年6月20日，香櫞投資一紙研報，恆大股價應聲下挫，一日之間市值蒸發76.28億港元。許家印將香櫞投資稱作「侵略者」、「土匪」、「強盜」。

恆大集團針對被香櫞投資做空的聲明

質疑做空機構，最著名的是李開復。2012年，李開復聯合60多位企業高管、投資者與企業家發表公開信，譴責做空機構尤其是「香櫞」對一些概念股公司的謠言中傷。

李開復在微博上表示，將起訴做空機構香櫞及其創始人

也有人認為，做空機構是資本市場上的鯰魚，能夠凈化整個市場。只要做空機構合法並且有理有據，其存在有利於全體投資者。

是肆意掠財的強盜，還是凈化市場的鯰魚？做空機構，更願意將自己比作禿鷲，隨時俯衝下來啄食市場腐屍。

不可否認的是，對於企業而言，做空機構是一種相對極端也更具殺傷力的監督手段。

特別是一些公司，在國內名不見經傳，甚至存在財務問題，到海外資本市場上搖身一變成為了「業績好到難以置信」的優質公司，通常就會成為做空機構的獵殺目標。

蒼蠅不叮無縫的蛋，這也是渾水公司、香櫞研究喜歡做空概念股的的原因。

赴海外資本市場上市，已經成為很多企業的奮鬥目標。

在敲鐘之前，企業是否已經準備就緒，應對盤旋空中的禿鷲？