中國基金業協會會長洪磊：統一監管將打破剛性兌付「神話」

在脫虛向實、支持實體經濟，去槓桿、大力發展直接融資的背景下，統一的專業性監管舉措及市場形勢，將令偽資管產品無法維持運轉鏈條，剛性兌付將被打破。證券投資基金業協會會長洪磊6日在「濟安金信五星基金群星匯活動」上作出如上表述。

在洪磊看來，資產管理市場制度不統一，驅動「監管套利型」產品大量興起。他指出，「收益共享，風險共擔」本應為資管行業的本源，但近年來，剛性兌付類理財產品吸引了大量投資者，發展迅速。剛性兌付在初期依靠機構信用、政府信用發展，本質上是靠監管套利及各方博弈形成的「神話」，其背後存在期限錯配、加大槓桿、資金池等嚴重問題，人為抬高了無風險收益率、提高了實體經濟的融資成本。

數據顯示，2016年末，大資管行業規模已達116.18萬億元，而公募基金佔比不足10%。不僅如此，公募基金產品結構也嚴重失衡，股票型基金規模佔比持續下降。截至2017年6月末，公募基金持有A股市值佔A股總市值的比例由歷史最高的7.92%下降至3.17%，價值投資、長期投資功能弱化。

對此，洪磊指出，目前有相當一部分基金公司的發展布局缺乏戰略性和前瞻性，熱衷於短期規模業績、短期熱點，精選個股、長期投資讓位於趨勢擇時，結構化產品、定製基金等短期資金驅動型產品層出不窮，對責任投資原則落實不足。

在洪磊看來，基金公司著眼短期行為的主要原因之一是缺乏長期資金。據統計，公募基金申贖頻繁，認申贖總量與資產餘額之比達到320%，貨幣型基金認申贖總量與資產餘額之比高達550%；從持有期限看，持有期少於一年的佔44%，少於三年的佔67%。

同時，他表示，資產管理市場缺少以跨期風險管理為目標的大類資產配置工具，客觀上助長了短期主義和監管套利之風。目前，各類理財工具吸收了大量社會可投資資產，通過產品定製的方式進入資產管理市場，包括公募基金。但是，這些產品多追求財務上的安全收益，對利率風險、市場風險過於敏感，既不能為投資者提供有效的跨期管理服務，也不具備長期資本形成功能。

「良好的資產管理市場應當建立『基礎資產-集合投資工具-大類資產配置』的生態體系，三層架構的每一環節相輔相成，缺一不可。」洪磊建議。

對於備受市場關注的資管徵稅，洪磊指出，稅收制度是影響資本市場運行效率最重要的因素之一。從全球範圍內看，無論一個國家是否存在增值稅稅種，均不對資管產品徵收增值稅。在資本市場最為發達的美國，通過資本利得稅以及所得稅遞延，形成了抑制投機、鼓勵長期投資的資本市場。在，同樣需要有利於長期資本形成的綜合稅制，建議探索實施資本利得稅，通過稅收遞延引導長期理念、鼓勵長期投資，為基金的發展創造良好環境，推動市場轉向直接融資。