次新銀行股估值回歸理性

次新農商行股5月份大跌，部分兩市原有的銀行股卻走出強勢估值修復行情。次新農商行股與大型銀行股走勢截然不同，反映出在當前價值投資佔上風的市場中，估值高低成為影響股價的重要因素。

次新銀行股炒作降溫，估值逐漸回歸理性。剛剛過去的5月份，江陰銀行累計下跌47．1％；無錫銀行、常熟銀行及吳江銀行5月末均較月內高點出現大幅調整。

自2016年下半年以來，共有4家城商行與5家農商行上市。其中，次新農商行股走勢強於次新城商行股。股價大肆炒作后最先遭遇「過山車」的是張家港行。該股1月24日上市，4月5日最高上攻至30．51元，較4．37元的發行價累計上漲近600％。4月6日至18日短短9個交易日，張家港行快速回落約45％。5月31日，張家港行收盤16．16元，較4月5日創出的上市以來股價高點累計跌去47．03％。

上市時間稍早的無錫銀行、江陰銀行、吳江銀行及常熟銀行也上演過強勢行情，今年2月後紛紛刷新上市以來的新高。其中，江陰銀行走勢最強，2月10日至4月28日累計大漲逾130％。該股4月28日收盤價較發行價則累計上漲超過400％。然而，這4家農商行的股價走勢同樣沒能擺脫「過山車」。除江陰銀行5月份累計大跌47．1％外，無錫銀行、常熟銀行、吳江銀行5月末分別較當月股價高點下跌43．2％、26．58％、28．77％。

農商行堪稱盤子最小的銀行股，一度爆炒主要得益於此。張家港行、無錫銀行、江陰銀行、吳江銀行及常熟銀行目前流通盤分別只有18076萬股、18481．15萬股、20944．55萬 股 、11150萬 股 、22227．28萬股。相比之下，4家新上市的城商行中，目前流通盤最小的杭州銀行為26175萬股，江蘇銀行則有115445萬股。2007年上市的3家城商行中，寧波銀行目前流通盤最小，但多達345246．18萬股。

龍虎榜數據顯示，張家港行和江陰銀行爆炒拉漲停時，以往炒作妖股的遊資席位多次現身於榜單上。如今，隨著遊資投機炒作 「退潮」，5家農商行的估值難以避免地回歸理性。江陰銀行去年年報和今年一季報業績分別下滑4．49％和1．16％，是業績增速表現最糟糕的銀行股，卻一度成為估值最高的銀行股。該股5月大跌后動態市盈率仍達30倍左右，而滬深兩市原有16隻銀行股普遍低於10倍，有的大型銀行股甚至低於6倍。5月末，張家港行動態市盈率高於30倍，吳江銀行與無錫銀行動態市盈率則高於25倍，均在A股銀行板塊中較高。再從基本面來看，江陰銀行和張家港行不良貸款率在同行業中處於偏高水平，2016年末分別達到2．41％、1．96％。其中，江陰銀行2016年不良貸款率上升了0．24個百分點，成為不良貸款率最高的A股上市銀行。

4家城商行較上市后的股價高點也有明顯回落。5月31日收盤，江蘇銀行和貴陽銀行分別較去年8月創出的上市以來股價高點回落39．15％、27．59％，上海銀行和杭州銀行分別較去年11月創出的股價高點回落22．83％、29．51％。江蘇銀行、貴陽銀行及上海銀行動態市盈率已降至10倍以內，估值逐漸向早先上市的3家城商行靠攏。

值得注意的是，次新農商行股5月份大跌，部分兩市原有的銀行股卻走出強勢估值修復行情。招商銀行5月上漲17．20％，突破2015年6月大盤5178點時的股價高點。5月份，上證指數回調1．19％，而五大銀行股價悉數上漲。其中，工商銀行、建設銀行及農業銀行5月分別上漲7．58％、6．52％、4．73％。

次新農商行股與大型銀行股走勢截然不同，反映出在當前價值投資佔上風的市場中，估值高低成為影響股價的重要因素。此外，招商銀行走強被視為市場對其轉型升級的認可，而農商行在這方面並不具有優勢，對傳統存貸款業務的依賴性較強。年報顯示，招商銀行2016年凈利息收入在營業收入中的佔比由上年的68．29％降至64．39％，而江陰銀行的佔比達90％左右。