廣州期貨：螺紋震蕩偏強 鐵礦震蕩偏弱

螺紋鋼：

本月螺紋主力合約 (rb1705)先揚后抑，全月下跌266元/噸，跌幅7.78%。主要是由於近期房地產限購政策的密集出台，加之央行上調公開市場操作利潤及在公開市場連續凈回籠，月底季末資金面偏緊。另外，鋼廠較高的利潤和兩會結束之後產量預期的增加也在下跌趨勢中推波助瀾，螺紋走勢一度連續下跌。統計局公布的一二月房地產和基建數據都大幅向好，雖然近期房地產調控力度空前，但是目前的降幅已經基本反映了本輪調控對需求影響的預期，在基建需求依然堅挺的情況下，需求端較去年難以出現大的降幅。供給端來看，發改委近期又強勢提出， 「一個確保」，即確保壓減鋼鐵產能5000萬噸左右的硬指標必須完成。「三個堅決」，即堅決有力處置「殭屍企業」；堅決淘汰鋼鐵落後產能、2017年上半年徹底取締「地條鋼」；堅決執行法律法規，嚴禁鋼鐵行業新增產能。針對唐山去年產能去除產量增加的怪圈也開啟了專項調查，而市場預計的兩會環保限產結束后產量的增加也比較有限，供給端壓力依然較大。資金面來看，雖然央行公開市場操作利率的市場引導意義依然十分強烈，表明了其去槓桿和抑制資產泡沫的決心。但月底季末的MPA考核結束之後，資金面緊張的局面預計會有所緩解。綜合來看，下月螺紋走勢預計震蕩偏強。s

鐵礦石：

本月鐵礦石主力合約 (i1705)大幅下挫，基本面來看，鐵礦石利空十分明顯，港口庫存持續處於高位，鋼廠利潤減弱之後，加大了對低品位礦的接受能力，低品位礦佔大多數的情況下庫存壓力進一步凸顯，而外礦發貨量卻在高利潤的刺激下持續增加，在螺紋價格開始下挫之後，鐵礦石價格迅速崩盤。 4月鐵礦石價格仍有下行空間。國外礦山二季度新增產能釋放及國內礦山步入復產高峰時期，供應量將面臨大幅增加的局面，反觀需求方面，高爐利用率離去年最高點僅差1.4%且後期提升空間有限，同時伴隨著新一輪環保督查影響，鐵礦石供大於需的矛盾將加速放大。預計四月鐵礦石走勢震蕩偏弱運行。

焦煤、焦炭：

分別上升21.5元/噸和182.5元/噸。上漲1.72%和上漲10.62%。 現貨價格方面，本月京唐港山西產主焦煤價格下跌70元至1510元/噸，京唐港澳大利亞產主焦煤價格1440元/噸，與上月持平。天津港一級、准一級、二級冶金焦價格分別上漲125，190，170至1990，1945，1870 元/噸。

供需面方面，下游鋼廠環保限產後復工進度良好，鋼廠對焦炭需求旺盛，而焦化廠焦炭和焦煤庫存均維持低位運行，因此對下游焦煤需求亦有所增加，焦煤焦炭供小於求的局面預計將繼續維持。期貨方面，基差縮小至91.5元和57元至239元/噸和90元/噸。在預期下游需求轉好及供應短期偏緊下，焦煤、焦炭期價預計已震蕩上行為主。焦煤現貨價格將維持穩定，基差將通過期貨價格進一步回升進行修復。焦炭期價的上行將跟隨現貨價格的上漲而上漲，上漲的空間主要看焦企對鋼廠的議價能力。由於近期鋼材和鋼坯價格有所回落，鋼廠利潤有所回落，可能將壓制焦炭現貨價格的繼續上漲。總體而言，預計焦炭1705期價仍維持震蕩上行，有機會衝破2000關口。

動力煤：

本月動力煤主力合約大幅上漲至636.8元，較上月上漲56.4元。而現貨價格則在本月下旬逐步開始回落，本月累計上漲75元/噸至684元。目前基差為47.2元，對比上月增加18.6元。進入4月，動力煤價格影響因素多空交織。利多方面，主要有以下因素：

1.二月上游國有重點煤礦庫存處於自2012年以來的歷史低位，同比去年二月下降43%；

2.主產地內蒙古、陝西等有部分煤礦由於安全限產，無法復工；

3.煤企目前供應偏緊，對現貨有所提漲；

4.大秦鐵路4月初有為其20天的檢修計劃，一定程度上影響產地至中轉港的供應量；

5.下游沿海六大發電集團庫存處於歷史同期低位，另一方面，內陸電廠由於前期放慢補庫速度，內陸省份電煤庫存普遍緊缺。

利空方面主要有以下因素：

1.上遊方面，市場預期4月產地供應量將逐步回升；

2.預期水電發電量將有所回升替代一部分火電用煤的需求；

3.本月中轉港鐵路調入量明顯回升

4.電廠預計4月電煤日耗量將會回落，因此電廠目前策略基本只採購長協煤，等待價格下跌，市場煤的採購量明顯萎縮；

5.貿易商心態有一定轉變，港口交投較為清淡，下游對煤炭運輸用船需求下降，本月下旬船運費用開始回落。

預計動力煤價在現貨價格回落速度較慢的情況下，仍維持偏強運行，目前基差較大，期價仍有向上修復動力，預計動力煤期價短期將維持620-640區間震蕩，有上行至650附近的可能。

一、本月行情回顧

二、消息面

3月鋼鐵PMI今年首現回落 庫存暫居高位

中物聯鋼鐵物流專業委員會31日發布數據顯示，3月份鋼鐵行業PMI指數為50.6%，較上月減少0.8個百分點。在連續兩個月回升后出現回落，但已保持兩個月處在50%的榮枯線上方。主要分項指數中，生產指數三連升至近10個月的最高點52.0%。顯示出當前鋼鐵企業生產更加積極。與生產相關的採購活動繼續呈現活躍態勢，表明當前鋼鐵企業仍在加快備料，為後期擴大生產做準備。預計後期鋼廠生產仍將維持高位。

發改委：去產能工作不力要嚴肅追責！

在3月27日下午召開的2017年鋼鐵去產能工作會議上(會議報道傳送門：2017年！鋼鐵去產能的決勝之年！)，國家發展改革委副主任林念修指出：「中央明確，2017年鋼鐵去產能工作要強化監管問責，進一步加大負面典型的查處力度，對工作不力、進展緩慢、未能按期完成目標任務的，要嚴肅追責。」

清明假期京津冀及周邊地區將遭遇一輪空氣污染過程

新華社31日消息，經環境監測總站會同京津冀及周邊省級環境監測中心預報，3月31日至4月1日，大氣擴散條件總體有利，區域大部空氣質量以良至輕度污染為主，河北南部個別城市可能出現中度污染。

環保部通報一季度空氣質量專項督查

為落實京津冀及周邊地區大氣污染防治協作小組第八次會議要求，推動地方黨委政府落實大氣污染防治責任，2017年2月15日至3月18日，環境保護部會同北京、天津、河北、河南、山東、山西等6省(市)，組成18個督查組，共計260餘人18個重點城市，開展2017年第一季度空氣質量專項督查。督查中堅持督政與督企相結合，將督查重點放在區縣一級，突出向基層傳導壓力，採取部長巡查、走訪問詢、現場抽查、夜查暗查等方式，走訪、檢查單位和企業8500餘家，發現存在問題的單位企業有3119家。

近期重點產煤省區產量增長

3月上旬，全國部分地區國有重點煤炭企業產量2563萬噸，比2月下旬增加127萬噸，其中山西省1017萬噸，環比增加108萬噸；陝西省369萬噸，環比增加44萬噸；河北省216萬噸，環比增加17萬噸。另外，近期山西省將有2處、240萬噸能力的煤礦進入聯合試運轉，也將釋放部分產能，有效增加市場供應。

三、鋼材基本面分析

1.現貨市場

3月現貨鋼價整體震蕩下跌。上海、廣州、天津三大市場螺紋鋼(HRB400 20mm)報價分別報3580元/噸、4170元/噸、3610元/噸，分別上月變化為-180元/噸、+60元/噸、-260元/噸；全國平均價為3750元/噸，較上月下跌183元/噸。

圖表 1：螺紋鋼現貨報價

數據來源：iFind 廣州期貨研究所

其它品種方面：線材報3866元/噸、熱軋板報3608元/噸、中板報3623元/噸、冷軋板卷報4138元/噸、方坯報3130元/噸，噸鋼報價分別較上月變化為：-154元、-386元、-235元、-668元、-90元。

圖表 2：各鋼材品種現貨報價

數據來源：iFind 廣州期貨研究所

2. 高爐開工情況

圖表 3：高爐開工率

圖表 4：鋼廠盈利面

據來源：iFind 廣州期貨研究所

3月份鋼廠盈利面持續處於86%以上的高位，高爐產能利用率環比增加1.18%，同比增加1.29%。原根據鋼廠復產計劃預計利用率增加2%以上，但月初因二會限產影響，河北和山西等地受此影響有燜爐情況，同時河南、山東兩地因環保問題，鋼廠限產50%甚至有停產的情況，因此整體復產進度不及預期。4月份高爐利用率最大約有3%的提升，但考慮到4月將開啟新一輪環保督查及高爐例行檢修等因素實際利用率增加約1.5%。

3. 庫存情況

圖表 5：五大鋼材社會庫存

圖表 6：重點企業鋼材庫存

據來源：iFind 廣州期貨研究所

4. 鋼材產量

圖表 7：全國粗鋼日均產量

數據來源：iFind 廣州期貨研究所

據中鋼協統計，3月上旬重點鋼企粗鋼日均產量168.8萬噸，環比上一旬末減少4.99萬噸，跌幅2.87%。兩會環保限產對粗鋼產量影響較大。據國家統計局數據，2017年1-2月份粗鋼、生鐵和鋼材產量分別為12877萬噸、11354萬噸和16655萬噸，同比分別增長5.8%、5.6%和4.1%。粗鋼、生鐵和鋼材日均產量分別為218.25萬噸、192.44萬噸和282.29萬噸，較去年12月份日均產量分別增長0.65%、增長3.8%和下降8.57%。

5. 下游需求採購情況

圖表 8：上海地區線螺採購量

數據來源：iFind 廣州期貨研究所

本周西本新幹線監控的上海地區線螺採購量為30890噸，較前一周增加4457萬噸。是去年同期增加77.88%，下游需求依然不弱。

四、鐵礦石基本面分析

1.現貨市場

3月中上旬期間鐵礦石價格高位震蕩，步入下旬后快速下跌，截止至28日，62%指數報收於81.2美元/干噸，較月初下跌11%。下游旺季需求啟動以及此前澳洲巴西受季節性天氣影響，到港量一度偏弱使得價格維持在90美元上方，但進入下旬后需求增速放緩，礦山供應快速增加，市場心態發生較大轉變導致了價格的快速回落。

圖表 9：國內進口鐵礦石報價

數據來源：iFind 廣州期貨研究所

圖表 10：高低品味礦價差

數據來源：iFind 廣州期貨研究所

2.外礦發貨情況

圖表 10：外礦發貨量

數據來源：iFind 廣州期貨研究所

截止至3月26日，澳洲巴西鐵礦石發貨共計8949.8萬噸，環比增1.8%，同比增7.3%。進入3月份后澳洲和巴西季節性天氣影響逐漸消除，周度發貨量波動趨於平緩，根據四大礦山生產計劃預計4月份將逐步開始放量達產，進口礦供應過剩壓力將逐漸增加。

3.外礦到港情況

圖表 11：外礦到港量

數據來源：iFind 廣州期貨研究所

本月，北方六大港口到港總量為4329萬噸，較去年同期增加小幅上升16萬噸。發貨量較大的情況下預計到港量下月會進一步增加。

4.鐵礦石庫存情況

圖表 12：進口鐵礦石港口庫存

數據來源：iFind 廣州期貨研究所

截止至3月24日，全國鐵礦石港口庫存13363萬噸，環比增2%，同比增39%。國內外礦山產量增加，鋼廠對高品礦需求居高不下導致港口庫存屢創新高。高品澳粉庫目前占港口總庫存的20.1%，與去年同期持平。高品澳粉庫存已連續2個月上漲，漲幅達12%，遠超港口庫存2%。當前疏港量窄幅波動，國內外礦山相繼放量的情況下，4月份港口庫存仍將面臨創新高的壓力。

5、價差分析

圖表 13：螺紋鋼基差

圖表 14：鐵礦石基差

據來源：iFind 廣州期貨研究所

圖表 15：螺紋鋼/鐵礦石(主力合約收盤價)

數據來源：iFind 廣州期貨研究所

五、動力煤基本面分析

1、現貨市場

圖16：動力煤基差(秦皇島港動力煤Q5500山西產)

本月動力煤基差有所擴大，主要原因是由於進入3月以來，產地供給的恢復由於兩會限產，以及兩會過後全國各地多次發生礦難事故，煤礦安全檢查十分嚴格，產量恢復進度不及預期。而另一方面，傳統用煤淡季的3月由於今年工業用電上升明顯，需求旺盛，本月動力煤供需仍然緊缺。期貨價格大幅拉漲至636.8元，較上月上漲56.4元。而現貨價格則在本月下旬逐步開始回落，本月累計上漲75元/噸至684元。基差為47.2元，對比上月增加18.6元。進入4月，動力煤價格影響因素多空交織。利多方面，主要有以下因素：

1.二月上游國有重點煤礦庫存合計2549萬噸，處於自2012年以來的歷史低位，同比去年二月下降43%；

2.主產地內蒙古、陝西等有部分煤礦由於安全限產，無法復工，其中內蒙古包頭市暫時全市實施停產；

3.煤企目前供應偏緊，以神華為代表的大型煤氣對現貨有所提價，且態度較為強硬；

4.大秦鐵路4月初有為其20天的檢修計劃，每日將有5小時左右的停運檢修，一定程度上影響產地至中轉港的供應量；

5.下游沿海六大發電集團庫存處於歷史同期低位，另一方面，內陸電廠由於前期放慢補庫速度，內陸省份電煤庫存普遍緊缺。

利空方面主要有以下因素：

1.上遊方面，市場預期4月產地供應量將逐步回升；

2.由於南方進入雨季降雨增多，預計各水庫將會開閘泄洪發電的，水電發電量將有所回升替代一部分火電用煤的需求。從三峽水庫近一個月的平均出庫流量，流速較去年同期約增加5%；

3.在鐵路部門集中車皮保證供應下，本月各主要中轉港庫存合計1454萬噸，有較明顯所回升，環比上升290萬噸，約25%，同比上升25.7%。

4.電廠預計供暖季結束后，進入傳統淡季4月，電煤日耗量將會回落，因此電廠目前策略基本只採購長協煤，等待價格下跌，市場煤的採購量明顯萎縮；

5.貿易商心態有一定轉變，港口交投較為清淡，下游對煤炭運輸用船需求下降，本月下旬船運費用開始回落。

預計動力煤價在現貨價格回落速度較慢的情況下，仍維持偏強運行，目前基差較大，期價仍有向上修復動力，預計動力煤期價短期將維持620-640區間震蕩，有上行至650附近的可能。

2、庫存情況

圖17：秦皇島煤炭庫存

圖18：煤炭庫存六大發電集團合計和煤炭庫存六大發電集團可用天數合計

本月秦皇島港由於下游電廠補庫速度開始放緩，鐵路調入量與港口吞吐量均較上月分別上升388萬和153萬噸。令本月庫存回升至526萬噸，較上月末庫存增加85萬噸。本月庫存回升的主要原因仍是下游電廠預期供暖季即將結束，在市場價格高企下，減少市場煤採購量僅以長協煤的採購為主。六大發電集團庫存量下降至982萬噸附近，較上月減少141萬噸，但本月末庫存有回升趨勢。本月六大發電集團日均耗電量有所降低至65.4萬噸/天，遠高於15年55萬噸/天、16年56萬噸/天。因此電廠庫存可用天數為15天左右，在警戒線附近，較上月減少2天。

3、運輸情況

圖19：CCBFI煤炭運費指數

圖20：波羅的海乾散貨指數

圖20：煤炭調度：預到船舶與錨地船舶數

圖21：鐵路到車量與港口卸車量

本月CBCFI煤炭運費指數下旬開始回落，從上月915點下跌至891.6點，同比上漲106.5%，秦皇島到廣州港噸煤運費上升1元至45.8元/噸。波羅的海乾散貨指數則繼續上升至1324點左右。國內運費價格的回落主要由於下游電廠補庫需求轉弱，貿易商心態較為審慎，發貨量有所下降。上游及中轉港供給方面，秦皇島的鐵路到車量與港口卸車量有所增加，本月到車量及卸車量24.4萬輛，本月為秦皇島輸入煤炭1936萬噸左右，同比上月增加388萬噸。而港口吞吐量總量則小幅回落，本月外運1857萬噸，較上月增加153萬噸，但由於3月較2月多出3天，日均吞吐量實際下降1萬噸/天。錨地船舶數量及預到船舶數量仍然位於高位運行。

六、焦煤焦炭基本面分析

1、現貨市場

圖22：焦煤基差

圖23：焦炭基差

現貨價格方面，本月京唐港山西產主焦煤價格下跌70元至1510元/噸，京唐港澳大利亞產主焦煤價格1440元/噸，與上月持平。天津港一級、准一級、二級冶金焦價格分別上漲125，190，170至1990，1945，1870 元/噸。

期貨價格方面，本月焦煤焦炭1705分別上升21.5元/噸和182.5元/噸。上漲1.72%和上漲10.62%。基差縮小91.5元和57元至239元/噸和90元/噸。焦炭目前呈現出基差縮小，期貨價格不斷貼近現貨的走勢。焦煤基差則距離歷史均值158元/噸已經比較接近，焦炭期貨價格的上漲有可能推動現貨價格進一步回升。

本月下游鋼廠由於兩會後環保限產逐步放開后，高爐開工率逐漸回升，鋼廠對焦炭需求有所增加，但焦化廠復工速度較鋼廠緩慢，前期焦化廠由於普遍虧損，焦企焦炭焦煤庫存雙低，焦化企業由於銷售暢順，有相當一部分焦企處於零庫存狀態，焦化廠出現了車等炭的現象。而焦炭廠也主動對焦煤進行補庫。因此預計焦煤現貨價格將維持穩定，基差將通過期貨價格進一步回升進行修復。焦炭期價的上行將跟隨現貨價格的上漲而上漲，上漲的空間主要看焦企對鋼廠的議價能力。由於近期鋼材和鋼坯價格有所回落，鋼廠利潤有所回落，可能將壓制焦炭現貨價格的繼續上漲。總體而言，預計焦炭1705期價仍維持震蕩上行，有機會衝破2000關口。

2、供需情況

圖：24 煉焦煤當月產量

圖25: 煉炭當月產量

圖26：煉焦煤進口數量

圖27:焦炭出口數量

供給方面，目前由於各地安全檢查，焦煤礦復工進度不及預期，根據產地消息，低硫煤礦基本沒有庫存，但各主產地高硫煤礦出現一定庫存堆積，煤礦普遍出貨順利。焦炭方面，各地區天氣好轉，焦化廠復產的情況理想，在目前利潤良好的情況下，大多數有條件的焦化廠都恢復了滿產的狀態。總體來說，焦煤焦炭近期供給量有明顯的增加趨勢。

圖28：下游鍊鋼利潤

圖29:焦化廠開工率

圖30：煉焦現貨利潤

圖31：煉焦盤面利潤

需求方面，由於下游鋼廠仍然旺盛，在環保限產疊加供暖季過後，空氣質量預計持續好轉，華北地區高爐開工率預計將快速回升。焦化廠焦炭需求較為旺盛，下游鋼廠訂單較多，銷售暢順，焦化廠普遍庫存極低，且持續維持下降趨勢，焦企出現了車等炭的情況。因此預計焦炭廠對焦煤的補庫需求將有明顯回升，此外，焦煤亦主動降價讓利焦化廠，而焦化廠挺價意願強烈，目前現貨煉焦利潤已明顯改善，行業普遍盈利。總的來說，鋼廠焦化廠在利潤空間較大情況下對焦煤的消耗預計仍維持較高水平，獨立焦化廠的焦煤需求由於利潤有所改善，預料採購量將持續回升。總體而言，焦煤焦炭近期供需兩強的情況將延續。

3、庫存

圖32： 煉焦煤總庫存：國內樣本鋼廠及獨立焦化廠

圖33: 煉焦煤港口庫存

圖34：焦化企業總庫存

圖35:焦炭港口庫存

圖36：煉焦煤平均庫存可用天數：國內大中型鋼廠

圖37：鋼廠焦化廠、獨立焦化廠煉焦煤庫存可用天數

圖38： 焦炭平均庫存可用天數：國內大中型鋼廠

圖39：焦炭平均庫存可用天數：全國各地區

焦煤庫存方面，本月煉焦煤樣本鋼廠及獨立焦化廠總庫存和為814萬噸，其中樣本鋼廠庫存555.5萬噸，較上月下降53萬噸，同比增加3.57%。獨立焦化廠庫存258.3萬噸，較上月增21.8萬噸，同比上漲4.76%。四港口庫存回落至96.2萬噸，較上月減少22萬噸，同比下降41.7%。煉焦煤國內大型鋼廠平均庫存可用天數回升至14天，處於年內平均水平。鋼廠焦化廠煉焦煤庫存可用天數分別為15.3天，較上月明顯下降1.5天。獨立焦化廠煉焦煤庫存12.8天，較上月小幅回升0.3天。

焦炭方面，國內樣本焦化企業總庫存33.9萬噸，較上月下降55萬噸，目前大型焦企基本處於零庫存。焦炭四港口庫存267萬噸。目前大型鋼廠的焦炭可用天數為8.5天，與去年同比增加6.25%。環保限產逐步放開后，本月全國高爐開工率回升至77.35%，較上月上漲2.2%，唐山地區由於河北目前環保廳仍有定期抽檢，高爐開工率回落2%至76.8%。各地獨立焦化廠開工率有所回升，其中東北地區開工率為69.3%，較上月下降11.6%，華北地區開工率回升5.8%至74.4%，西北地區開工率回升4.1%至77.6%，華中、華東地區開工率分別為81.9%和66%與較上月上升3.4%和3.5%。預計目前下游需求改善下，焦煤焦炭期價將偏強運行。

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