摩拜ofo攻城略地，永安行卻成「共享單車第一股」！

2017年共享腳踏車界的兩大「巨頭」摩拜和ofo一直打的不可開交，從數據到技術，從融資到市場佔有率，雙方一直你追我趕，至今尚未分勝負。然而螳螂捕蟬黃雀在後，「共享腳踏車第一股」的頭銜最終還是落在了永安行的頭上。

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8 月 7 日永安行正式申購，此次發行總數2400 萬股，其中網上發行為960 萬股，發行市盈率22.99 倍，申購代碼732776，申購價格26.85 元，單一帳戶申購上限9000 股，申購數量 1000 股整數倍。此次收購預計中籤率為0.03%，將於8 月9 日公布中籤號，上市日期尚不明確。

據悉，募集到的資金將用於技術研發中心建設項目、補充公共腳踏車建設及運營項目運營資金和償還銀行借款等。

一波三折的IPO之路

2010年8月成立之日起，永安行一直以公共腳踏車系統的研發、銷售、建設、運營為核心業務，是國內首批從事有樁公共腳踏車業務的公司之一。

2015年6月18日，常州永安（全稱「常州永安公共腳踏車系統股份有限公司」）向證監會報送首次公開發行股票招股說明書，不幸的是，很快趕上「股災」，股指大幅下跌且國內IPO陸續暫停。

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2017年3月23日，常州永安再次向證監會報送首次公開發行股票招股說明書，2017年4月14日，證監會核准了常州永安的首發申請。IPO在即，常州永安卻因涉嫌專利侵權被訴至法院，2017年5月6日，常州永安發布公告決定暫緩後續發行工作。

2017年6月7日，蘇州中院對此案正式作出判決，永安行勝訴。7月28日，永安行招股意向書及相關公告在上海證券交易所網站再次掛網公示，重啟IPO。

「共享腳踏車第一股」，你買賬嗎？

2017年，共享腳踏車從「風口」迅速變為一個行業，「赤橙黃綠青藍紫」，共享腳踏車行業的競爭，已經到了「沒有顏色可選」的白熱化地步。共享經濟理念和廣闊的市場前景讓一大批腳踏車湧入共享行列，摩拜和ofo成了兩大巨頭，優拜腳踏車、小鳴腳踏車、小藍腳踏車、騎唄等在內的多家共享腳踏車誕生，並且都獲得了大量投資。然而隨著悟空腳踏車、3Vbike的相繼倒閉，人們才發現共享腳踏車行業已經到了加速淘汰期，地方性的一些小品牌都在淘汰之列。

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實際上，永安行在共享腳踏車市場上的存在感，並沒有比第二梯隊的其他成員強多少。這一點在其招股書中也有顯示，永安行自2016年下半年開始試水共享腳踏車，截至2017年一季度一共向市場投放5萬輛車。當下流行的付費無樁共享腳踏車，永安行直到2016年下半年才開始少量試點。這比起摩拜和ofo過百萬的投放量，實在不是在一個重量級的。

可以說摩拜和ofo眼裡，永安行算不上什麼競爭對手。那麼永安行為何成了「共享腳踏車第一股」呢？

其實，永安行雖然頂著「共享腳踏車第一股」的頭銜，但是如上文所述，早在2015年永安行就提交預披露，當時永安行不可能預料到2016年共享腳踏車市場的爆髮式發展。而隨著2016年摩拜和ofo們打出來的市場關注度，永安行藉助這一東風，為自己的IPO添了一把旺火。

為了藉助這股東風，永安行可謂發揮了「沒有關係，製造關係也要上」的精神。於是永安行招股說明書中重新定義共享腳踏車，將社會資本投資、用戶付費的有樁公共腳踏車和共享腳踏車業務統稱共享腳踏車業務，同時推出無樁共享腳踏車。可以說為永安行借力共享腳踏車這一風口，賦予了自身互聯網+概念，會被資本市場更為看重，會對其之後的融資上市形成極大支持。

實際上，一直以來永安行的核心業務都是公共腳踏車系統的研發、銷售、建設和運營，可以說是一家按部就班的公司。公司收入主要來源為公共腳踏車系統銷售、公共腳踏車系統運營服務。永安行招股書的數據指出，2014-2016 這三年來，永安行營收分別為 3.81 億元、6.19 億元和 7.74 億元，凈利潤分別為 6831 萬元、9339 萬元和 11653 萬元。2016 年公共腳踏車系統銷售、公共腳踏車系統運營服務收入分別為 2.39 億元、5.33 億元，佔總營收的比重分別為 30.9%、68.9%，而用戶付費共享腳踏車、騎旅業務收入分別為 36.8 萬元和 96.5 萬元，佔比僅為 0.05%和 0.12%。

數據來源：永安行首次公開發行A股股票招股意向書

可見，永安行這三年營收凈利潤都在不斷上漲，燒錢的共享腳踏車業務所佔比例又很小。而對於希望在A股上市的公司來說，核心永遠是盈利、盈利和盈利，「燒錢」是大忌。永安行很好的做到了這一點。

政府買單帶來的雙刃劍

永安行在招股書中的特別風險提示中，提到了三點：（一）用戶付費無樁共享腳踏車模式對發行人未來業務影響的風險（二）政策支持持續性的風險（三）物價大幅上升導致系統運營服務類項目成本增加的風險。個人認為相較於無樁共享腳踏車，政策支持的持續性更值得關注。

目前，永安行在全國共有超過400個市、縣配備公共腳踏車系統，永安行累計建設約3.2 萬個公共腳踏車站點、投放約89萬套公共腳踏車鎖車器設備，用戶數量已達約2,000 萬人，其中線上平台註冊會員 (永安行平台會員) 達750 萬人左右。

可見，三至五線城市是為永安行貢獻主要營收的「大本營」。而有樁腳踏車項目，特別是投放城市又集中三五線城市在則離不開政府的投資為其買單。永安行入行早規模相對較大，對於政府來說的確更容易選擇它，在這一方面的確容易形成壁壘。根據招股書指出，公司的主要客戶為各地政府部門或政府相關企事業單位，銷售收入主要來自於政府採購，資金來源一般為財政撥款。

數據來源：永安行首次公開發行A股股票招股意向書

從招股說明書發現，永安行短期內應付賬款等流動負債高達6.86億元，占流動資產的96.6%，流動負債率達85.7%。如果公司目標地區的政府財政狀況發生重大不利變化，或受制於財政資金預算安排周期等因素的影響，將使政府採購產品的數量、價格、周期等受到負面的衝擊。因此這也導致了永安行的流動負債、應收賬款和存貨較高。

還有一點值得注意，招股書中明確提出「有樁公共腳踏車行業目前處於快速發展階段，發行人所承接的系統運營服務項目（目前主要模式）運營時間大部分未滿合同期（5 年），5 年後政府是否會與公司續簽合同，未來合作模式是否會發生變化存在一定的風險。」此外，雖然永安行的歸屬母公司凈利潤連年增長，但增幅卻在逐年遞減，2014年、2015年、2016年凈利潤增幅分別為87.49%、36.71%和24.78%。

同時，在摩拜、ofo們飛速發展的背景下，永安行是否能守住原有市場，其盈利模式還能否持續？而開拓無樁腳踏車市場，在當下共享腳踏車市場競爭白熱化的狀態下則面臨著更大的阻力。

■ 作者｜邢莉

■ 編輯｜蔡金滿