流動性風險引發監管重壓 公募基金洗牌提速

公募行業的日子越發難熬，繼今年初委外定製基金發行和投資被監管收緊后，近日市場盛傳，多家基金公司於近期收到監管窗口指導，貨幣基金被暫緩審批，由此也意味著基金公司貨幣基金髮行進入冰凍期。北京商報記者注意到，除了貨幣基金外，包括分級基金、保本基金在內的多類基金均受到嚴格監管，行業洗牌不斷加劇。

貨幣基金暫緩審批

貨幣基金被暫緩審批這一消息在市場上迅速發酵並引起各方關注。對於上述傳聞，深圳的一家大型基金管理公司相關負責人向北京商報記者表示，確實有收到暫緩貨幣基金審批通知，文件於上周下發至公司產品部。不過，也有部分基金公司表示，暫時還沒有收到監管窗口指導，目前也只是聽說。

據了解，監管暫停貨幣基金審批的原因在於考慮到流動性新規尚未出台，加上部分貨幣基金近期受資金面緊張的影響遭遇贖回。盈碼基金研究員楊曉晴補充道，貨幣基金被加強監管管控，一方面由於貨幣基金屬於開放式基金 ，在如今以清理庫存為主旋律的氛圍下，符合去存量的監管措施；另一方面，目前貨幣基金規模偏大，債市整體不景氣，考慮到巨額贖回可能引發的流動性風險，監管層有意限制貨基發行量。

事實上，今年以來，貨幣基金審批逐漸步入「慢車道」。貨幣基金因其快速申贖的特質被大眾普遍接受，不過目前貨幣基金T+0贖回模式主要是基金公司通過銀行等其他金融機構授信、基金公司自主墊資來實現，這也在一定程度上加劇了貨幣基金的流動性風險，此前監管下發通知，要求開通貨幣基金T+0功能的基金公司提交T+0超出授信額度解決方案，不過T+0貨幣基金的審批進展依然十分緩慢。

此外，根據證監會最新下發的《基金募集申請核准進度公示表》顯示，截至3月17日，僅有華富天盈貨幣市場基金一隻貨幣基金於今年1月13日獲批成立，成為今年以來惟一一隻獲批成立的貨幣基金，目前仍有26隻貨幣基金正在等待審批。

流動性風險引發監管

隨著貨幣政策收緊、人民幣持續貶值等因素衝擊，市場資金面普遍趨緊，尤其是季度末、年末和節前等時間節點，資金面壓力進一步凸顯。由於貨幣基金的高度流動性，資金面偏緊時的巨額贖回成為其潛在的最大風險點。

所謂巨額贖回，是指在某一個開放日，基金凈贖回申請(一般指贖回申請總數扣除申購申請總數后的餘額)超過了上一日基金總份額的10%，即認為發生了巨額贖回。「這是一個很大的規模，如果基金沒有留存這麼多的現金來及時應對，只能在短期內賣出大量證券。當市場整體資金面偏緊時，機構資金會不約而同紛紛撤出，即多隻基金同時發出巨額贖回申請，基金管理人只能廉價拋售以換取現金，這會對市場造成衝擊，甚至發生有券賣不出去的現象，為市場帶來流動性風險。」楊曉晴坦言。

今年2月，監管層召開一場內部討論會，全國多家公募基金公司相關高管人士參會，會議內容主要是針對開放式基金流動性風險的相關問題。對於近期貨幣基金流動性風險持續加大的問題，監管要求，貨幣基金需根據前十大持有人的客戶集中度分類限制組合剩餘期限。也就是說，如果貨幣基金的機構客戶佔據多數，那麼這隻貨幣基金就只能買入一些剩餘期限較短且容易變現的資產，由此可見監管意圖降低貨幣基金的流動性風險。

多類基金髮展受阻

近兩年來，監管對於基金行業重拳出擊，更對整個公募市場進行了全方位監管。包括委外機構定製基金、超期未募集基金佔比過多的基金公司被監管整頓，此前熱銷的分級基金、保本基金均已成明日黃花。

「上周幾乎每天都能收到監管下發的監管指導文件，公募基金日子越發難過。」南方一家大型基金公司相關負責人感嘆道。

北京商報記者注意到，近期監管除了對貨幣基金流動性風險相關問題加強監管外，今年3月，證監會向基金公司下發委外定製基金監管新規，明確機構定製基金相關監管要求。繼基金公司上報基金產品時，將委外定製基金「大眾版」與「普通版」進行區分后，委外定製基金管理進一步升級，新規要求，單一投資者持有基金份額超50%的新基金將採用封閉式運作或定期開放運作，其中，定期開放周期不得低於3個月，若單一持有份額超50%的新基金需採用發起式基金形式，自此，長期被銀行等機構用做通道的基金公司委外定製基金迎來嚴監管。

回歸主動管理

分級基金、保本基金、委外定製基金接連受到嚴監管，表面來看，監管重壓之下，公募基金行業交易活躍度下降，市場顯得黯淡無光，實質上是在倒逼公募基金公司回歸主動管理，加強投研能力，而並非跟風地選擇同質化發行去沖規模，將精力更多地用於做好產品業績和風控管理上來，真正服務更多中小投資者。

然而，近些年的狀況卻是公募基金的普通投資者佔比正在逐漸縮小。數據顯示，截至2015年底，個人投資者持有基金規模佔比下降至42.3%，而機構投資者持有基金資產佔比一躍攀升至57.7%，以近六成的比例替代個人投資者首次獲得公募基金市場的投資主體地位。而2013年、2014年，公募基金的個人投資者持有資產佔比分別為73.19%和68.92%。

「公募基金市場業績為王，沒有投研能力終將隨著行業的發展被市場所淘汰。保本、分級、委外定製基金等受到監管約束，旨在倒逼公募基金行業回歸投資、管理的本源，依靠公司自身主動管理能力獲得投資者的認可，總體來說，是出於維護市場長期穩定穩健發展、提前規避潛在風險、保護中小投資者利益的目的。」楊曉晴表示。

作為2017年公募基金的新希望 ，公募FOF產品的出世被業內寄予厚望，去年公募FOF破冰后，基金公司躍躍欲試，積極上報相關主題基金。市場預計首批FOF產品將於今年6月相繼成立，FOF產品的發行將為公募基金行業帶來新的活力。「2017年監管趨勢將進一步升級，全面貫徹防風險政策，在此背景下已獲批具有低風險穩收益特徵的FOF基金或將迎來大發展。」北京一家大型基金公司市場部相關負責人表示。除了公募FOF產品外，今年以來，滬港深主題基金、量化基金均有不俗表現，成年內亮點。