歐債危機2.0？希臘、荷蘭、法國」退歐「風險不可小覷

法國外貿銀行(Natixis)分析師周四(2月23日)指出，鑒於法國退出歐元區風險日益顯現，投資者擔心歐元區可能會再次出現主權債務危機。

外圍成員國——希臘退出歐元區，或核心成員國退出(例如荷蘭在3月15日大選之後退出歐元區、法國在大選之後退出歐元區)將引爆下一次債務危機。且很明顯的是，若法國離開將會敲響歐元區解體喪鐘。

很明顯，法國脫離歐元區的前景，將是巨大系統性風險，而希臘脫歐元區則不然。但即便如此，希臘脫離歐元區的可能性仍存，這可能預示著主權債務危機將再度抬頭。退出單一貨幣聯盟的風險正激起希臘非居民投資者的擔憂，截至2016年9月他們持有60%的該國債務。

希臘在2015年預見了債務違約風險嗎？希臘7月60億歐元到期償還債務有違約風險嗎？這些市場都無法提前預知，但可知的是：雖然希臘問題有妥協可能，而法國問題卻仍在爆發邊緣。

2月20日歐元集團會議透露，至少而言，希臘與歐洲債務人意見不一致。該會議雖未受到國際貨幣基金組織(IMF)關注，但該組織對希臘債務危機看法卻會間接影響局勢。

歐元集團與IMF的立場分歧在於債務可持續性與重組可能、當前水平是否有減免的必要、以及強制實現希臘改革所需措施。在這種情況下，很難看到不同利益團體達成共識。

雖然歐元區各國財長認同在當前情況下，迅速解決分歧是不太可能的，但他們也認為當前需更多的結構性改革，而非進一步削減援助和減免債務。

法國外貿銀行認為，此種政策定位仍有待充實，但卻可排除一些對第三援助方案施行二次審查的障礙。理想情況下，二次審查需要在希臘於7月中旬履行對歐洲央行義務前完成。

同時，歐洲政治局勢也不是很好。荷蘭、法國、德國都將舉行大選，故因歐洲債權人國內政治優先權會使得希臘債務問題的討論受限。

何種類型的妥協將對希臘償債能力有重要影響，對希臘銀行業流動性穩定、經濟可持續性復甦、以及國家政治穩定也有重大影響。基於在這一點，該行認為上次歐元集團會議是在正確方向上邁進，但希臘當局也會與歐洲債務人斡旋。

總而言之，該行不認為希臘是可能引發風險規避的因素。債權人和債務人都太過於依賴援助方案，最終達不成協議，雙方都有錯。因此，希臘可達成的妥協是，若留在歐元區應去承擔不可或缺的改革；歐洲債務人則需同意IMF的減免方案，並使希臘債務水平更加可持續。

該行還認為，真正的風險在於法國總統選舉，以及美聯儲政策調整，這在未來3個月將推動市場。因為只要法國退出歐元區，歐元區就將不復存在。