美加息靴子落地世界被「踐踏」為何人民幣堅挺？

美加息靴子落地世界被「踐踏」為何人民幣堅挺？

美聯儲加息的動因

眾所周知，「加息」與「QE」是各國央行調控金融與資本市場流動性的兩個「財閥」，而美元「稱霸」全球，相對於美聯儲使用它的調控閥門不亞於「航母」游弋世界敏感地帶，給整個世界或地區的金融和資本市場造成的「恐慌」和壓力是巨大的。

自2015年12月開始，美聯儲逐步開啟了本輪加息通道。而就在昨天，6月15日凌晨美聯儲開啟了今年第二次加息，公布了將聯邦基金利率目標區間上調25個基點到1%至1.25%的水平，同時還公布了將逐步收縮4.5萬億美元資產負債表的實施細節。

對加息而言，美聯儲本輪已達四次，共達到100個基點，利息到了1.25%左右的水平。整體而言，美聯儲貨幣政策處於到了正常化軌道。較為敏感的是，除美聯儲加息「觸動」世界金融與資本市場的「神經」外，而美聯儲4.5萬億美元資產負債表「縮表」也「傷痛」到了美國所有企業和家庭。

美聯儲給「縮表「出具的理由：是當前全球貨幣政策環境仍處於寬鬆期，聯邦基金利率要逐步回升到中性水平，因此美聯儲資產負債表須收縮到正常水平，才能起到抑制市場的目的。而美聯儲同時啟動「加息」「和「縮表」是不尋常的，因為兩者都是收緊貨幣政策的重要工具。「加息」直接推升短期利率水平進而影響家庭消費和企業投資；「縮表」則會直接推高長期利率，推升企業融資成本，從而令美國金融環境收緊。

為什麼世界各國都在為流動性擔憂，恰恰美國反其道而行之，其背後的目的和動因是什麼？自2008年由美國次貸危機「引發」的全球金融危機已經走過了漫長的九年恢復期，美國經濟已步入到穩步復甦的軌道，說白了就是這九年時間裡，美國之前所產生的金融「泡沫」破滅后，這一成本基本被全球消化殆盡，而此輪利用「財閥」工具目的為今後的「QE」打下基礎。

但是，就美國國內而言，因長期寬鬆的貨幣政策又會導致經濟過熱，美國股市步入歷史高位就是「例證」，如不調控有可能催生新的金融資產泡沫和通脹飆升的風險，這個速度太快不適合「華爾街集團」的利益，反而會給後期的「QE」增加障礙。另外，美國5-30年國債收益率降至去年11月以來最低水平。在此境況下，為避免美國企業和家庭使用低成本借款，導致金融資產快速增長產生新一輪「泡沫」，美聯儲啟動了「縮表」，同時輔助「加息」來進一步收緊融資環境。

不過，美聯儲這一舉措的實施，從政治上對外釋放出了美聯儲耶倫的金融團隊已經跟川普的團隊形成了共識，在經濟形勢上對外傳遞出美國經濟復甦的強力信號。但這一信號，又給全球各經濟體感到「不安」，資金「外逃」壓力增大，一些小國和單一的經濟體可能面臨債務風險。但對於美國，美聯儲希望是有足夠大的雙向「流動性」，加大「QE」是對外流動可「稀釋」全球的資產，「加息」是對內流動，讓之前施放出的美元又迅速流向國內，讓它國貨幣「貶值」，而「縮表」又是這兩者之間的調節「閥門」，說明了就是一個完整的財富「洗劫」工具。

美聯儲加息靴子落世界各地被「踐踏」

鑒於美聯儲同時啟動了「加息」和「縮表」，今後三年還會持續加息，這對其它國家或地區經濟體造成的衝擊是長期的。美聯儲公布加息后，美股金融股應聲上漲，標普下跌后反彈，美元指數也在跳水后收復失地，但收盤全線下跌。同樣，亞洲市場昨日早盤普遍下跌，恒生指數下跌近1%，恆生國企指數一度下跌逾1.2%；日經225指數下跌近0.5%；韓國成分指數下跌近1%。歐洲市場同樣經歷「洗劫」，歐洲股市「藍天一片，收盤全線收跌。就歐盟而言，接下來德國大選、英國脫歐，再接連「爆發」的恐怖事件和安全事故，有可能引發地緣政治風險，影響到全球貨幣政策未來走向和變數。

美元加息為何人民幣不理它

相對於對影響可控，昨日人民幣保持堅挺，保持一幅自巍然不屈的「形象」。6月14日，人民幣兌美元中間價報6.7939，較上日中間價6.7954升值15個基點。6月15日，人民幣兌美元中間價報6.7852，較上日中間價6.7939，升值87個基點，中間價升至7個月新高。但海外市場沒有「淡定」，6月16日早晨8點左右，離岸人民幣兌美元擴大跌幅，日內累計跌逾200多點，報6.8065。就A股而言，兩市風格切換，滬市低開後下午收復失地翻紅，上證50持續回調，一度跌1%，最終收跌0.62%；而創業板指漲幅一度逼近2%，最終收漲1.43%。

總體來看，美聯儲此次加息人民幣沒有理它。為什麼可控，原因在於央行引入「逆周期因子」；提升離岸人民幣拆借利率；在美聯儲加息之前，央行就收緊了資金。這三方面我們的央媽提前做了功課和打了「預防針」，也就是通過手段「變相」加息，國內增大房地產調控手段，增加了購房借貸成本，持續實施的「三去一降一補」對沖了美聯儲加息帶來的風險。這一「變相加息」的政府行為，避免了與美國在「兵戎相見」，達到了軟「軟著陸」的效果。

不過，人民幣貶值的壓力沒有改變。就當前而言，經濟轉型的預期相對還是較弱，過度依賴於投資拉動的手段繼續存在，資金傾向於基礎建設項目和PPP，創新型企業用資成本較高，民營投資市場保持偏弱，這應是政府今後要下的功夫。（劉鈞）