你可能去了假銀行！香港人民幣利率之高令人吃驚

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早上瀏覽財經新聞，一個簡訊跳入眼帘：據英文虎報報道，香港部分銀行將上調人民幣定期存款的利率。

啥意思？今天早上國家統計局剛剛公布了新的CPI，達到了過去一年來的新高：2.5%。這距離國家CPI控制目標3%只有咫尺之遙，再加上央行年後大量回籠貨幣，誘導貨幣市場利率走高，市場普遍猜測距離存貸款利率上調，已經不遠了！

香港的新聞，是不是意味著：在人民幣加息問題上，香港將先行一步？

仔細研究了香港現行人民幣利率之後，我基本上否定了這個判斷。有這個因素，但絕對不是不要的。

事實上，自近年來人民幣開啟貶值周期之後，為了維護離岸市場人民幣匯率的穩定，央行一直收緊香港等離岸市場人民幣的供應量，所以在香港，人民幣存款利率一直顯著高於內地。

上圖是香港永隆銀行2016年9月的人民幣存款利率表，能看出來，顯著高於銀行在內地的利率。

但在2016年10月之後，央行進一步收緊香港市場人民幣供應量，整個市場利率飆升，銀行隔夜拆借利率在去年12月中旬一度飆升到令人震驚的水平（16厘）。在這種情況下，香港各大銀行人民幣存款利率，也跟著飆升。

根據媒體的報道，香港永隆銀行上周曾兩次降低人民幣存款利率，其中2月10日公布新利率是：

人民幣1萬元或以上，1年期定存年息3.95%（中行在內地的標準利率是1.75%）；

如果人民幣達到500萬元或以上，1年期定存年息4.05%。

可見，對於普通儲戶來說，1年期人民幣定期存款的利率，香港永隆銀行達到了內地的2.26倍！

同一篇新聞報道還說，在永隆銀行降息的同時，中銀香港逆勢加息0.3厘，把1年期人民幣定期存款的利率增加到了4.03%。

這個利率水平，是中行內地同檔存款利息的2.3倍。4.03%，這已經達到或者接近了內地大銀行人民幣理財產品的收益率！

香港高企的人民幣存款利率，折射出央行為了維持人民幣匯率穩定，下了多大的力氣。目前離岸和在岸人民幣匯率基本持平，並保持穩定，但這是離岸市場人民幣存款利率達到在岸市場兩倍的水平換來的。

換句話說，如果沒有外匯管制，要維持目前人民幣的匯率水平，至少要把內地的存款利息翻倍才行。但利息翻倍，對實體經濟將產生多麼巨大的殺傷力呀！

當然，這也反過來說明，人民幣匯率仍然存在較大的貶值壓力。

那麼央行為什麼不讓人民幣痛痛快快地貶值，到市場均衡的水平？主要原因是美日歐反對，同時也不敢冒險取消外匯管制。

由於有外匯管制，目前資本項目下資金外流被管控，人民幣如果繼續貶值，綜合資本賬戶、經常賬戶、金融賬戶，會出現巨大的順差，引發國際社會的不滿。

其實，如果取消每年1萬億的出口退稅，放寬資本賬戶管制，同時減少對人民幣匯率干預，讓人民幣匯率真正市場化，是最理想的。但這個步子太大、風險太大，在2017年換屆之年，央行顯然不能去嘗試。

所以，香港和內地人民幣的「利率雙軌制」，只能繼續維持一段時間了。