最簡單的投資！

作者：賴國平

我一直想寫篇文章，傳遞價值投資思想。價值投資為什麼這麼難推廣呢？一提到股票，沒入市的人，就像我以前一樣，認為就是賭博，無論怎說都不入市，可能是因為股市中有90%的人不賺錢。入了市的人，大多也不相信價值投資，因為他們的心性沒有修鍊到家，不理性、沒耐心，心從來沒有平靜過，在這個浮躁的世界里，賭性使然。他們看不起一年10%幾的收益，那就看不到複利的奇迹，更多的人是想馬上有錢，不是將來富有。

所以，我認為投資要從娃娃抓起，做父母的這樣想，為子女做點有價值的事情，先拿幾千或萬把塊錢引導孩子修身養性，為他們去做價值投資，這樣我們就心存希望，信心更足。

其實，巴菲特價值投資理論很簡單， 不要高學歷，讀他的原著會使你的心越讀越平靜。如果你在思想上這樣定位， 為兒孫做價值投資，做他五十年，你就選三五個簡單易懂，有持續競爭優勢的好企業，合理價格買入，長期持有，幾年重新分析一下這幾家企業，長期發展前景是否還在就可以了。 五十年複利12％，增長289倍， 如果複利是15%， 那增長是1083倍，這樣的增長不夠使你兒孫富有嗎？ 你也可以想象，假如用你資產的三分之一進行投資呢？

下面按在市場中實際操作順序，從六個方面進行闡述：第一關於市場和投資，第二找到給多少錢都無法超越的公司，第三建立合格的投資組合，第四股票持有期間的內在價值，第五確定買入股票的安全邊際，第六賣出前遠離市場先生。

市場就像巨大的賭場，不總是有效的，是不可預測的，對它不但要理性，而且要有耐心，更重要的是對它要充滿信心和勇氣。著重去關注那些簡單易懂、有持續競爭優勢的企業將來要發生什麼，而不是什麼時候發生。

投資，是經過分析可以承諾本金安全和滿意回報有保障的操作。投資取得成功的唯一途徑是學習眾多投資大師的智慧和經驗。巴菲特說：＂投資領域是唯一一個，業餘選手能夠戰勝專業選手的領域＂，在投資過程中必須做到：1、有良好的企業判斷力，2、買入合理划算有足夠安全邊際的股票，3、不受市場先生情緒的影響。證券分析目的並不是要確定某一證券的內在價值到底是多少，而是只需搞清楚其內在價值是否足夠。打個比方來說，在日常生活中，要想知道一位女士是否夠了選舉年齡，並不需要打聽出她確切歲數。無須知道一位男士的準確體重，我們也能看出他是否過於肥胖（摘自《證券分析》）。

由於普通股是投機性因素特別密集的領域，因此對這種證券的分析往往是沒有定論和令人失望的。甚至可以這樣說，只要這種分析得出了看似確定的結論，那麼這種結論就可能存在誤導的危險。鑒於此，普通投資者，只要找幾隻簡單易懂、有持續競爭優勢的偉大企業，合理價格買入長期持有就行。「就一隻典型的普通股而言——隨機地從一份名單中指定一支股票——無論多麼精密的分析，都不太可能得出諸如它是否值得購買或真實的價值有多大的可靠結論。但在某些具體案例的分析過程中，根據企業財務表現有可能形成一個言之成理的可信結論」。這也就是說，具有積極或科學的價值分析，只存在於對一些普通股特例的研究過程中。而對普通的普通股而言，這類分析要麼必須看作是一種值得懷疑的幫助作出投機判斷的工具，或者可視為一種旨在對一些無法計算，但又必須計算的價值進行估計的很不準確的方法（摘自《證券分析》）。

我認為，市場中95％左右的股票是普通的普通股，選股時就必須放棄對它們的分析，只留5％左右股票進入篩選池，我們稱之為王子股池吧！

我們應在所選5％左右王子股的股池中，根據自己的能力圈建立合格的投資組合。

巴菲特說：就你的合格的圈子來說，最為重要的東西不在於圈子的面積有多大，而是你如何定義這一圈子的周邊。如果你知道了圈子的邊緣所在，你將比那些比你的圈子要大5倍，但對圈子的邊緣不甚清楚的人要富有得多。我們的原理如果應用到科技股票上，也會是有效的，但是我們不知道該如何去做。如果我們在自己畫的合格的圈子裡找不到可做的事，我們不會擴大圈子，我們將會等待。我錯過了蜂窩式行動電話的投資機會，原因是它在我合格的圈子之外。你不必成為每家公司，或者許多公司的專家，只需對自己能力圈內的公司估價和投資。

巴菲特指出：「內在價值為評估投資和企業的相對吸引力提供了惟一的邏輯手段。它的定義很簡單——是一家企業在其餘下壽命中可以產生現金的折現值」。但是，內在價值的計算並不如此簡單，它是估計值，而不是精確值，而且還是隨利率變化或者對未來現金流的預測修正時必須改變的估計值，沒有一個能計算出內在價值的公式，你得懂這個企業。

顯然，我們永遠不能精確預測，一家企業現金流入流出的時間或者它們的確切數量。因此，我們盡量使我們的估計保守，而且專註於那些不太可能對所有者產生浩劫的行業中的企業（摘自《巴菲特致股東的信》）。

巴菲特指出：要想正確評估企業價值，你應該考慮從現在開始，一直到交易生效日的現金流量乘以折現係數，這就是對公司價值進行評估的方法。問題是你對發生現金流量有多大的把握，一些企業的現金流量容易估計，比如水廠的現金流比建築企業的容易估計，所以我們總是關注那些容易預測的企業。評估一家企業的價值，部分是科學，部分是藝術。用現金流計算出的最便宜的投資是投資者必須首選的投資——無論公司是否成長，無論公司的盈利是波動還是平穩，或者股價相對於公司目前的收益和賬麵價值是高還是低。

在《聰明的投資人》最後一章中，格雷厄姆道出了有關投資的最為重要的幾個字眼『安全邊際』。我認為，這些思想觀點從現在起百年之後，仍然將會被認作是合理投資的奠基石（摘自《巴菲特如是說》） 。格雷厄姆將穩健投資的概念濃縮成一句箴言「安全邊際」，推測如果股票的價格低於它的實質價值，則股票存在一個安全邊際。他指出：「如果公司的股價與實質價值之間的差價足夠大，安全邊際的概念就能夠用來選擇股票」。你若能以低於企業目前所值的價格購買他的股份，且對其管理層有信心，同時你又買進了一批這樣的企業股份，那你賺錢就指日可待。那些最好的買賣，剛開始的時候從數字上看，幾乎都會告訴你不要買，除了豐富的知識和可靠的判斷之外，勇氣，是你最應擁有的寶貴財富。我們喜歡市場下跌，因為它能使我們以令人感到恐懼的、便宜的價格撿到更多的股票。在別人恐懼時我貪婪，在別人貪婪時我恐懼，只有在潮水退去的時候你才會知道，誰一直在裸泳，只有堅持到最後，才知道誰真正賺到了錢。

要抱長期持有股票的態度，巴菲特指出：「我認為，格雷厄姆有三個基本的思想觀點，它足以作為你的智力結構的基礎。我無法設想，要想在股票上做得合乎情理地好，除了這些思想觀點你還能求助什麼"。這些觀點沒有一個是複雜的，1、你應當把股票看作是許多細小的商業部分，2、要把市場波動看作你的朋友而非敵人，3、利潤有時來自於對朋友的愚忠而非參與市場的波動。

格雷厄姆對實質價值的定義是：「被那些事實決定的價值」，這些事實包括公司的資產，盈餘和股利，以及任何將來發生幾率極高的事件。他承認在決定公司的價值時，唯一最重要的因素是它將來的獲利能力（摘自《勝券在握》）。當你持有的股票高估時，或您已經找到更好的投資機會，就可以把股票賣出，那些簡單易懂、有持續競爭優勢最優秀的企業，你一直可以持有，只要他的優勢還在！

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