13年股票收益超300倍！這位大咖，究竟有啥投資秘笈？

在深圳南山，有這麼一位在投資圈以「火眼金睛」著稱的投資者。他通過財報分析來防範風險，並且通過草根調研發掘有價值的公司進行投資。十三年間，通過這個簡單的邏輯他在幾隻個股上獲益超過300倍！20多年摸爬滾打，他有啥投資秘笈？

「火眼金睛」投資者：財務工作十五年 火眼金睛看財報

今天的投資者說，我們來認識一位在投資圈以「火眼金睛」著稱的投資者。做投資，財務分析是基本功，尤其是注重基本面分析的人，分析財務指標是必修課，巴菲特也曾說會計是商業世界的語言。然而財務分析又不是那麼容易掌握的，有的投資者通過經年累月的學習和歷練，練成了通過財務報表就能看透一家公司的本領。我們今天就來認識這樣一位財務分析達人。

這裡是深圳南山的一個小區，一堂禪修課正在進行，在座的學員來自各行各業，因為興趣相投，大家常聚在這裡交流心得。這些學員還有一個特別之處，就是大部分人都做投資，有些甚至是二級市場從業人員。正在講課的人就是今天的主人公——方烈，學員們叫他「方老師」。

共修班學員 曹攀峰：我們聽過他的財務培訓班的課，聽了那個課，大家收穫都很大。

共修班學員 趙禹普：和方老師財報班認識的，然後之前我也在學習佛法，也在基金公司。但是總是覺得自己學的那些東西，就隔了一層窗戶紙，你無法看透公司，是從上方老師的財報班就學會了怎麼看財報，他教我們跳出財報看財報，你要看的是公司，所以這個深度就不一樣了。

學員提到的培訓班，是去年方烈受媒體邀請做過的兩次公開課，一次講深港通，一次講如何識別地雷股。現年45歲的方烈畢業於四川大學會計專業，隨後在電力、有色金屬等行業從事財務工作近15年。科班出身再加上多年的行業從業經驗，使得他練就了火眼金睛看財報的功力。

今年2月初，方烈在雪球網發表了一篇名為《如何避免山東墨龍業績變臉地雷》的文章。山東墨龍，在A股和港股均掛牌交易，公司此前發布公告變更了全年凈利潤的預告數據，業績大變臉使得這家公司被推到了風口浪尖。方烈看著山東墨龍的財報對記者說，類似的「地雷股」其實早有跡象可循。

深圳投資者 方烈：我有個很小的訣竅，這個訣竅像這樣的公司，你先看它的毛利率，看它主打產品的毛利率，我們看它的毛利有一個什麼樣的明顯變化呢？我們先看它中報，因為在這個年報之前中報最近。中報跟2015年同期中報相比有個什麼特點？

記者： 少了百分之七點多。

深圳投資者 方烈：這個比例很大了。

記者：對。

深圳投資者 方烈：那這個毛利一降的話，顯而易見，對利潤影響倒是一方面，更重要的，這個毛利下降說明下游的客戶肯定經營狀況出現了問題，說明這個行業出現了逆轉。以前可能是供求平衡，現在可能變為供過於求了，現在可能變成是買方市場，而且下游這些客戶，他們出現問題之後，就可能導致跟你的付款會出問題。

由驟降的毛利率、巨額的應收賬款和存貨，推導出壞賬計提的不合理，方烈說山東墨龍這個報表符合「重症病人」的一系列特徵。

深圳投資者 方烈：我要想了解一個人的健康狀況，首當其衝是什麼呢？就是體檢表。而公司的體檢表就是財報這個裡邊，優秀的醫生能看出你表面上的指標沒太多變化，甚至都沒有提示你高了低了，都沒有發出預警信號。但是一個優秀的醫生，他從裡邊能看到一些變化的傾向，如果再輔之望聞問切，那準確度就更高了。

方烈做投資已有20多年，除了A股，他的很大一部分投資標的集中在港股。港股市場紛繁複雜，品種眾多，並且有一種由財務技巧衍生出來、最令投資者痛苦而且最容易血本無歸的股票類型——「老千股」。」老千股」一旦被做空，短時間內跌去90%的比比皆是。隨著滬港通、深港通的落地，各種良莠不齊的港股標的都呈現在內地投資者面前，方烈說，識別老千股沒那麼難，有很多指標可以看出端倪。

深圳投資者 方烈：我跟你舉個特別典型的例子，有些公司名稱都改了，有些公司特別壞。叫恆發洋參，我找一下它的這個代碼，因為它更名了，我必須找到它的真名才行，這些老千都是不停地更名，這兒，00911，你看更名叫前海健康了。這個股票太逗了，你看怎麼跌的，這個就是跌了百分之九十幾。這是標準的一個老千股，現在改名叫前海健康了，百分之一百的。你看它這有一個很簡單的指標， 你看它賬上長期其實都有幾個億的資金，但是我們看它有一個指標，就是利息收入，上市前的2013年，只有6000塊錢的利息。你想想幾個億的現金，我存幾個億存到銀行裡邊，我一年的利息6000塊錢，不是6000萬，你覺得正常嗎？那就覺得這個錢肯定是假的。所以後來我得結論，公司財報造假當年去騙銀行貸款，IPO圈錢，通過在二級市場提前套現，就是這樣的一個目的。

方烈：財務分析加草根調研 13年收益300倍

方烈說通過看財務報表來防範風險永遠是第一位的，其次就是發掘有價值的公司。他總結自己的投資方法就兩點，一是財報分析，二是草根調研。十三年間，通過這個簡單的邏輯他在幾隻個股上獲益超過300倍。

2003年時，酒類股票還沒有太多人關注，那時茅台剛剛開始有良好表現，紅酒仍然少有人問津。當時葡萄酒類的公司里業績比較好的是長城，張裕甚至還不如王朝，但張裕正處在改制階段，在企業工作了十幾年的方烈深知結構治理對企業的重要性。

深圳投資者 方烈：投資的資金算最大的一隻股票，就是張裕的那隻股，我是在2003年底 ，當時我分析張裕，它作為一個紅酒來講，改革開放之後剛開始興起喝紅酒，這個空間很大，而且紅酒的確對身體健康有好處。然後張裕又作為紅酒的一個龍頭，它作為一個百年品牌。那麼行業空間大，它在行業裡邊的地位，這個是無可非議的。財報我一看，沒有一分錢的負債，然後賬上都是現金，多好的公司，這樣的公司我經過綜合分析之後，我當時就買了一個整數，當時占我的比例不算特別小。

方烈在2003年買入張裕的時候成本價在7港元左右，隨後算上分紅，成本近乎為零。方烈說對於自己看好的公司他會一直持有，除非出現更好的標的。2009年，方烈賣出了部分張裕股票，因為他看上了另一隻白酒股。

深圳投資者 方烈： 當時有一個上市公司叫古井貢，安徽的白酒類上市公司，一季報一出來，我看了一個非常重要的指標，就是毛利率。我說怎麼毛利率突然間會有這麼大的提升，我就特別感興趣。我記得是5月4號五四青年節那一天，我們飛到合肥，然後從合肥坐車去亳州，就是這個古井貢的所在地。這個公司說我們這兒好久沒人來調研了，現在的副總經理，當時的董秘，到高速公路口來接我們，生怕我們找不到。當時我心裏面就對這家公司很喜歡，為什麼呢？沒人去調研。因為我本能對大家扎堆的公司，興趣不是特別大。我回來的結果就是大幅加倉。

方烈從安徽回來后，便大幅加倉古井貢。另一隻給方烈帶來豐厚收益的個股是比亞迪港股，2007年美國次貸危機引發了全球金融海嘯，經濟蕭條，車市低迷，巴菲特曾在2008年以每股8港幣的價格逆勢入股比亞迪，次年比亞迪股價便攀升至42港幣，巴菲特此輪收益超過420%。而2009年比亞迪港股股價更是一度高達88港幣，隨即又一路猛跌，經曆數輪起伏。方烈回憶說，他那時追蹤這隻股票已有好幾年，因為看好新能源汽車，在2011年比亞迪港股跌到十幾塊的時候，他開始不斷加倉，此後股價一路上坡。

從2003年至今，13年左右的時間裡，張裕、比亞迪等幾隻個股給方烈帶來的收益率總計超過300倍。

長期投資很重要 但不等於不賣

幾隻個股給方烈帶來了超額收益，通過剛才的短片我們可以看到方烈的建倉點都在比較低的位置，方烈說，買的低不是本事，賣點才是決定收益的關鍵所在。那麼他通過哪些依據來賣股票呢，是否有一些經驗可供參考呢？

方烈說，他賣股票只有兩種情況，第一種是出現了新標的，第二種是公司或行業出現了問題。2009年方烈賣出了一部分已經持有多年的張裕股票，就是因為他發現了新標的——古井貢。

深圳投資者 方烈：當時我只敢把張裕一半兒的換過來，一半多換過來，換過來之後，這個遠遠超過我們的預期，我們四塊多的成本，這個古井貢的第一股。我在想六七塊沒問題，但是最後兩年時間漲到八十多塊錢，二十倍。但是我沒有，我到四十多塊錢就全部把它賣了，賣的時候我就說，接下來它再翻倍，那跟我沒關係，我都不遺憾，因為我沒有本事賣到最高點。

2010年，方烈仍持有相當倉位的張裕，當時的張裕股價表現也很好，公司凈利潤保持了一貫的高速增長。然而翻看財報時，方烈發現公司銷售收入多年來突然出現了下滑，隨後他陸續賣出張裕，截至2011年底，方烈出清了手上所有的張裕股票。

深圳投資者 方烈： 企業在利潤上還是有增長的，市場一看利潤增長，股價就不會跌，那就該有一個很好的賣出時間。所以我最後那一筆其實也賣了一個相對比較高的高點，大概是九十到一百倍左右，這個位置賣出來，很滿意了。

事實上，任何一個投資者都很難做到次次賣得對、賣得好，方烈多年的投資經歷中也不乏遺憾。2004年，他曾持有滬東重機，也就是現在的船舶，後來熊市來臨，他賣出了一半倉位，卻眼睜睜看著股價翻了七八十倍。

深圳投資者 方烈：因為當時我在電力公司，太忙太忙了，就沒有太多時間跟蹤這個行業。在熊市裡面九塊多錢，佔50%把它賣了，賣了特別開心。我印象中賣了之後，利潤部分去買一個寶馬X5來開，特別開心。但是這個後來漲了多少呢？如果加上這個股改之後送股的話，可能七八十倍。當時我沒有絲毫的遺憾，我唯一覺得遺憾的是，那本身我公司的事情太多太多了，千頭萬緒的，每天都是疲於應付，後來也沒有太多精力跟蹤這些公司，對這個行業。

價值投資意味著投資者長期持有股票，但方烈說，這不等於永遠都不賣。學會賣往往比學會買更為重要。

深圳投資者 方烈： 我們在投資界有這麼一種說法，會買的是徒弟，會賣的是師父，會空倉的是祖師爺，有這麼一種說法，大多數人，包括聽消息的人都會說，其實我都會買，買好簡單，但是我不會賣，這是一個最大的問題。