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減持新規緩解三萬億限售股壓力 「斷崖式」下跌會否減少?

編者按:未來大股東通過非集中競價減持、定增減持、過橋減持,推動大股東更多向實業經營回歸。

「清倉式」減持、精準減持、辭職減持、「過橋式」減持、疊加高送轉減持——最近一段時間以來,A股市場上愈演愈烈的各種套路的減持方式讓投資者「見怪不怪」,不少股票也因此走上了慢慢下跌之路。不過,這一情況將迎來改變。

5月27日,證監會修訂發布了《上市公司股東、董監高減持股份的若干規定》,同日上海、深圳證券交易所出台了具體實施細則。這些新規旨在進一步完善上市公司股份減持制度,重點針對上市公司大股東及管理層「過橋減持」「精準減持」「惡意減持」以及信息披露不完善等行為進行了規範。

記者了解到,2007年以來,上市公司重要股東二級市場均體現為凈減持,特別是2014年這波牛市之後,上市公司重要股東減持規模快速增長。2017年合計解禁市值為29464.29億元,比2016年的23431.79億元增加6032.50億元,增加幅度為25.74%。市場人士認為,減持新規的發布,將有助於緩解股東集中減持的壓力,一些解禁數量佔比較大的個股出現「斷崖式」下跌的景象將有所減少。

「套路式」減持將被限制

本次減持新規主要針對近1年以來大股東減持「亂象」而推出,未來大股東通過非集中競價減持、定增減持、過橋減持,或者利用內部信息優勢「精準減持」等資本套利手段獲得超額利潤的空間會進一步收窄,推動大股東更多向實業經營回歸。

隨後上海證券交易所迅速跟進出台了更加詳細的實施細則,其中要求上市公司控股股東、持股5%以上的股東及董事、監事、高級管理人員擬通過集中競價交易減持股份的,應當在首次賣出股份的15個交易日前向本所報告減持計劃,並予以公告。此外,深交所也發布了實施細則,同樣對於股東減持進行了要求。

「早就該對上市公司股東的減持進行從嚴監管了,A股的估值還是很高的,股東的隨意『跑路』是很多股票股價下跌的重要原因,相對來說,很多散戶只有被動挨打的份。這次的新規對於A股是一個比較大的利好。」上海市某資深市場分析人士告訴第一財經記者。

早在之前,奇信股份、中新科技、聯創永溢在限售股解禁一放開,公司的創投股東就在宣布將要進行「清倉式」減持。「妖股」中毅達伴隨大宗交易減持的是股價的接連上漲,公司的股價走勢一度引起交易所的關注。

疊加高送轉進行減持的例子也是屢見不鮮,如和邦生物在推出「10送10」的高送轉方案的同時也推出了股東減持方案。永利股份、贏時勝等公司也有類似情況。而這些股東減持套路在新規的影響下都將受到限制。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示:「大股東利用信息優勢『精準減持』將侵害中小投資者利益。海外成熟資本市場對上市公司股東減持都有明確規定和約束,因此市場完善相關規定是非常必要的。」

廣發證券發布的研究報告稱,本次減持新規的出台對一級半市場和二級市場均存在影響:減持新規將特殊股份(Pre-IPO、定增股份等)、大宗交易、協議轉讓、執行股權質押、可交換債換股、股票權益互換等納入減持監管后,將對「一級半」市場造成直接影響,原先較為活躍的市場交易受到衝擊。而對二級市場的短期影響是緩解股東集中減持壓力,修復市場情緒及改善市場風險偏好;長期的影響更多體現在市場風格層面,「一二級」市場聯動的資本套利空間逐漸減少后,將帶動市場的估值結構分化,部分缺乏內生增長支撐的高估值個股可能面臨估值向均值回歸的壓力,而依賴內生增長、重視股東權益的行業龍頭將間接享受制度紅利。

三萬億元限售股解禁壓力大減?

2007年以來,上市公司重要股東二級市場均體現為凈減持,特別是2014年這波牛市之後,上市公司重要股東減持規模快速增長。2015年全年減持規模5479億元。此外,在集中競價之外仍然有重要股東通過大宗交易和協議轉讓的方式減持。

國泰君安認為,大股東和特定股東三個月內集中競價減持均不得超過總股本的1%,大宗交易減持不得超過2%等多條規定限制減持規模,大大降低了限售股解禁後市場整體的解禁壓力。

統計數據顯示,2017年合計解禁市值為29464.29億元,比2016年的23431.79億元增加6032.50億元,增加幅度為25.74%。其中2月、9月和12月,是三個解禁小高峰,當月解禁市值均超過3000億。這三個月的解禁規模分別達到3040.63億元、3531.83 億元和3359.26億元。

5月30日到年底,一共有823家上市公司將迎來限售股解禁,其中260家為首發原股東限售股解禁,500家來自於定向增發,佔到了六成以上,可見定向增發的限售股解禁佔到了大多數。

事實上,來自於限售股解禁的壓力對於市場已經造成了衝擊,比較有代表性的就是之前第一創業由於解禁數額巨大,股價出現了連續的跌停。之後,有類似情況的次新股股價也出現了大跌。

「新規的出台,對於這一類公司來說,會在比較大程度上緩解限售股解禁的巨大壓力,這類股票的股價可能就不會出現那麼快速的下跌。」上述資深市場人士表示。

記者統計了解到,有53家上市公司將迎來很大的限售股解禁壓力,解禁市值佔總股本的比例在50%以上,如7月3日迎來限售股解禁的依頓電子,解禁股本佔總股本的比例佔到了78.45%,11月20日迎來限售股個解禁的印記傳媒,解禁股本占流通股本的比例為74.24%,12月11日迎來限售股解禁的華電重工,解禁股本占流通股本的比例為64.94%。



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