建築行業2016年業績前瞻:2017年收入將會加速

建築企業定於未來兩周發布業績

我們所覆蓋的建築企業(鐵建、中鐵、中交建、機械工程、建築國際)定於3月21-30日發布2016年全年業績。

我們預計三大基建企業(鐵建、中鐵、中交建)2016年四季度收入增長進一步加速,原因在於三季度以來觸底反彈。一年前新訂單增長(收入的領先指標)復甦較好地預示了收入加速。我們預計四季度毛利率將同比下降(與三季度0.8-2.1個百分點的降幅相似),原因在於2016年5月1日起營改增生效。

鐵建/中鐵/中交建此前公布2016年新訂單增速為29%/29%/12%,其中基建新訂單佔整體新訂單的87%/80%/84%,同比增速為31%/28%/14%。我們認為強勁的新訂單增長未來幾年將轉化為收入,但預計時滯較長,因為PPP項目的開工慢於傳統的BT/BOT項目。

預計建築國際(強力買入名單)的業績符合預期;重點關注事件

建築國際將於3月21日發布2016年業績,我們預計其業績符合預期。由於公司已在其1月份的電話會議上公布了2017年900億港元(同比增長7%)的新訂單目標,我們認為此次分析師推介會的關注重點在於公司的大陸業務,包括:

1)2016年四季度在手訂單的執行情況以及2017年展望;

2)2016年四季度毛利率以及2017年項目結構變化(基建項目佔比相較於傳統的經濟適用房項目增加)的影響;

3)20%的凈利潤增長指引是以核心盈利還是報告盈利為基礎(因為2016年上半年建築國際錄得來自房地產估值收益和特許經營損失的營業外收益9.53億港元)。

以下是我們對2016年主要財務數據的預測概覽:

銷售收入:我們預計2016年為436億港元(同比增長15%),並預計2017年增長將重新加速(增長22%),得益於大陸地區項目加速執行。毛利率:我們預計2016年綜合毛利率保持不變,但大陸業務的毛利率下降(23.1%)。

凈利潤:我們預計2016年核心盈利為42港元,報告凈利潤為50億港元。該股仍位於我們的強力買入名單,12個月目標價格為15.3港元。