股市下跌后，如何判斷是否可以抄底？

徐彬說投資原創（文/徐彬）

面對股市的下跌，有些人覺得應該買入抄底，有些人覺得應該賣出止損。其實，如果死板的執行任何一種應對方式，那都是錯誤。本質上來說，如果認為股市的下跌會持續，而且下跌的空間大於上漲的空間，我們就不應該抄底，而應該賣出止損。如果認為股市的下跌是暫時的，而且下跌的空間遠小於上漲的空間，我們就不應該止損，而應該買入抄底。

舉幾個例子大家就清楚了。比如說2015年6月19日前後，上證指數從最高的5178點下跌到4500點附近，下跌幅度達到了13%左右，面對這樣的情況，我們是該買入抄底還是賣出止損呢？答案其實大家都知道了，應該賣出止損。

我們重點來看看應該如何分析這個問題。

首先，當時剛剛經歷了一波瘋狂上漲的牛市，上證指數用不到一年時間從2000點快速漲到5000點以上。不管是輿論也好，股民也好，大家都極其亢奮，身邊是個人都在談論股票。按照我們關於索羅斯理論的課程里分析的，這是個典型的「自我增強」的過程。其次，當時股市的估值都很高，中證500指數的市盈率超過了80倍，處於明顯的高估狀態，肯定是不可持續的。

注意看圖的背景

總體來看，各個維度的分析都告訴我們，大盤短期內可能有反彈，但是長期來說，下跌幾乎是必然的，潛在的下跌幅度超過30%（下跌30%相當於從4500點跌到3150點）。

面對這樣的情況，我們該如何做投資決策呢？

• 是冒著巨大的風險去搏短期的收益？

• 還是從長計議，等待股市調整，等待估值回歸到正常水平再說？

對於我們這樣的長期投資者來說，應該選擇後者，也就是等待股市調整，等待估值回歸到正常水平后再尋找投資機會。

我們再來看看最近的行情。

現在的上證指數在3100點附近，之前大熊市的底部在2800點附近。之前熊市的底部伴有嚴重的恐慌，而且之前熊市的底部距離現在有1年左右的時間，在這一年裡，我們國家的經濟已經企穩，並沒有進一步惡化。因此，只要經濟不出現大問題，2800點附近完全可以被看成是絕對底部。3100點距離2800有10%左右的潛在下跌空間。

注意看圖的背景

我們說過，在估值合理的環境里，股市會隨著經濟增長而穩步上漲。我們國家現在每年的經濟增長率在6.5%以上，考慮到上市公司都是經濟里的佼佼者，因此總體股市每年上漲8-10%是合理的。

聽過我們基金經理訪談欄目的朋友們知道（在WX：徐彬說投資回復「筆記」即可免費領取萬字基金經理訪談筆記），量化基金平均每年可以跑贏大盤10-15個百分點。因此，就算我們找不出比量化基金更加優質的基金，僅僅投資於量化基金，我們平均一年從公募基金上獲取的收益應該高於8-10%的水平，估計達到12-15%是很有希望的。

所以總體來看，我們現在面臨的情況是只要經濟不出大問題，如果我們挑選優質的公募基金投資股市：

在風險方面，我們總共面臨10%左右的下跌空間；

在收益方面，我們有平均每年12-15%的潛在收益。

面對這樣的情況，對於長期投資者來說，理性的策略應該是控制好節奏，越跌越買。

大家看，局部的下跌可能是非常類似的，但是，我們的應對方式卻截然不同。這就像我們小時候學語文，想要把一句話理解透，一定要把這句話放到上下文中去理解。對於局部的下跌，我們要分析下跌之前發生了什麼，是什麼原因導致了近期的下跌。

在制定投資策略時，大家注意「一個原則和一個方法」。

一個原則是：一定要從長期投資出發，如果一個投資決策就是為了短期的目的，這個決策往往是有問題的。

一個方法是：公平的對待買入和賣出這兩個選項。

也就是說，當大家面臨抉擇的時候，千萬不要先入為主，認為一個一定比另一個好。大家應該同時去分析買入和賣出兩個選項所面臨的風險分別是什麼，潛在的收益分別有多大。

有的朋友會問，買入的風險我知道，賣出的風險是什麼呢？賣出的風險是機會成本，也就是說如果你錯過了上漲，這也是一種風險。而如果賣出行為幫助大家躲過了下跌，這就是賣出的收益。

用這樣的分析方法，買入和賣出面臨的風險以及潛在的收益就可以對應和比較了。客觀分析並且權衡買入和賣出這兩個選項的利弊之後，往往就可以得出正確的結論。