重磅 | 第五次金融工作會議解讀來了！

集團業務涵蓋財富管理、資產管理、全球開放產品平台、互聯網金融四大板塊，產品範圍覆蓋私募股權投資基金、私募證券投資基金、私募房地產基金、公募基金、類固定收益等全市場，包含人民幣、美元兩條產品線，為高凈值客戶提供全權委託、資產配置、高端教

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小諾領讀

第五次全國金融工作會議都有哪些亮點？對投資有哪些影響呢？下面小諾請大家一起來看看歌斐資產公開市場研究部的最新解讀。

全國金融工作會議五年召開一次，今年是第五次召開。除第一次開會是在1997年底外，通常都在中央政府換屆選舉年的年初召開。會上對下一步系列重大金融改革問題定下基調，並公布相應的機構改革等重大舉措。

本次金融工作會議與前幾次的區別

• 規格上，較前一次更高，習總書記出席

• 時間上，相較於前三次明顯推遲，臨近十九大

• 內容上，更加註重金融風險和服務實體經濟

第一次會議

1997年11月

江澤民總書記出席並做重要講話，共7位常委出席

成立證監會、保監會、四大資產管理公司；撤銷人行省行

第二次會議

2002年2月

成立銀監會、匯金公司；國有銀行股改上市；提出逐步使證券市場規範化

第三次會議

2007年1月

溫家寶總理出席並做重要講話，共1位常委出席

成立主權財富基金；農行股改上市；國開行商業化運作；構建多層次金融市場體系，創業板正式開啟

第四次會議

2012年1月

溫家寶總理出席並做重要講話，共2位常委出席

發展實體經濟；人民幣國際化；促進股票期貨市場穩定健康發展

第五次會議

2017年7月

習近平總書記出席並做重要講話，共5位常委出席

加強黨的領導；防範金融風險，服務實體經濟，成立國務院金融穩定發展委員會

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本次金融工作會議最大亮點

去槓桿遠未結束

習總書記強調，金融是實體經濟的血脈，為實體經濟服務是金融的天職，是金融的宗旨，也是防範金融風險的根本舉措，要把發展直接融資放在重要位置。由此可見IPO提速將是常態化。會議提出「積極穩妥推進去槓桿，深化國企改革，把降低國企槓桿率作為重中之重，有效處置金融風險點，防範道德風險，堅決守住不發生系統性風險的底線」。可以經濟去槓桿還遠未結束，在經濟去槓桿的過程中，貨幣政策很難出現大幅寬鬆，但有改革就有機會，重點領域的國企改革帶來的投資機會值得關注。

強監管時代來臨

習主席提到「防止發生系統性金融風險是金融工作的永恆主題。要把主動防範化解系統性金融風險放在更加重要的位置，科學防範，早識別、早預警、早發現、早處置，著力防範化解重點領域風險，著力完善金融安全防線和風險應急處置機制。」「金融管理部門要努力培育恪盡職守、敢於監管、精於監管、嚴格問責的監管精神，形成有風險沒有及時發現就是失職、發現風險沒有及時提示和處置就是瀆職的嚴肅監管氛圍。」過去金融業是分業經營和分業監管的框架，銀行、保險、證券基金等各有經營牌照，由銀監會、保監會和證監會分別監管。但實際上近幾年金融業已經發展成了混業經營，體現為銀行將大量資產放到了券商、信託和基金的表上，導致影子銀行大發展，但這些通道業務的本質是銀行逃避對資本監管的約束，但是在分業監管模式下，銀監會無法有效監管位於券商等賬戶上的銀行表外資產。本次金融工作會議提出，設立國務院金融穩定發展委員會，強化人民銀行宏觀審慎管理和系統性風險防範職責，有望補上分業監管的漏洞，未來所有金融業務都要納入監管，強化金融監管的專業性、統一性、穿透性，意味著影子銀行的發展將全面受限。所以強監管還會持續，金融強監管時代才真正開始。

嚴控地方債務

習主席提到：「各級地方黨委和政府要樹立正確政績觀，嚴控地方政府債務增量，終身問責，倒查責任。」以前官員容易在政績驅動下提升了GDP，但是把債務留給了繼任者，這樣就形成了『擊鼓傳花』的遊戲，也使得短期機會主義盛行。政府狹義債務率雖然不高，但是廣義債務率較高，尤其是地方政府的隱性債務負擔較重，本次會議明確提出要嚴控地方債務增量，對官員終身問責。地方政府為了短期政績，不顧後果大開發，用各種方式增加債務的時代即將結束。

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對投資的意義

會議強調又要服務實體經濟，又要去經濟槓桿，防範金融風險，那麼註定貨幣政策不會出現趨勢性大緊和大松，對應的市場也不會出現大牛市和大熊市，在這樣的背景下，賺估值的錢顯然非常吃力，回歸業績本身才是正道。

國企改革機會多。會議對國有企業問題更加重視，尤其關注國企部門槓桿問題以及存量的重組、盤活。目前五大行均已成立專司債轉股的子公司，地方AMC在放開第二家的許可權之後也在多處相繼新設，可以期待下半年更多的債轉股案例落地；另一方面，強調存量盤活，則國企的重組、混改、投資運營試點等相關投資機會值得關注。

制度建設是根本，價值投資將成為主流。投資者需要看清大勢，A股多年盛行的聽消息、炒概念、拉股價的玩法，可以休矣。新的投資環境下，我們需要體系性的研究方法、穩健性的投資策略、公開透明的運營方式。市場總是會不斷完善、不斷發展。一個更好的投資時代，大幕正在徐徐展開。

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