美聯儲加息25個基點 央行並無意順勢加息

編者按：美聯儲昨日如期加息，人民銀行貨幣政策工具操作利率並未應聲上調。15日上午央行按時公布，當日開展1500億元逆回購操作。

導讀：

匯率企穩、資金成本抬升 央行無意「順勢」加息

美聯儲再次加息25個基點 符合市場預期

社保16年累計收益超8200億 年均收益率8.37％(股)

匯率企穩、資金成本抬升 央行無意「順勢」加息

美聯儲昨日如期加息，人民銀行貨幣政策工具操作利率並未應聲上調。15日上午央行按時公布，當日開展1500億元逆回購操作，7天、14天及28天品種的中標利率分別為2.45%、2.60%、2.75%，均與前期持平，並未上調逆回購操作利率。

回顧今年3月16日，美聯儲加息塵埃落定，央行就將逆回購操作利率全面上調10個基點。而昨日，在美聯儲加息之後，央行貨幣政策工具操作利率巋然不動。時過境遷，情況發生了哪些變化？

市場人士認為，首先，目前貨幣市場利率水平並不低。「在經歷了去年末到今年上半年的利率抬升之後，整體利率水平已經達到一個偏高的位置。」興業銀行 （601166行情資料評論搜索）、華福證券首席經濟學家魯政委對上證報記者表示。

尤其臨近年中時點，銀行間市場利率出現常見的季末抬升。存款類機構質押式回購利率整體上升，DR007加權利率從年初的2.6709%上漲到昨日的2.9925%。上海銀行 （601229行情資料評論搜索）間同業拆放利率(Shibor)從年初的2.1120%上漲到最新的2.8317%。

其次，人民幣貶值預期正在收斂。「近期匯率有企穩跡象，不需要通過提升利率來進一步鞏固匯率。」華融證券首席經濟學家伍戈告訴上證報記者。

「其實美聯儲加息變化對匯率、資本流動等各方面的影響是在減弱的，加息對美元匯率的影響也在遞減，這次加息之前市場並沒有太大動靜。」交通銀行 （601328行情資料評論搜索）首席經濟學家連平說，當然，這也和市場在此之前消化了大部分預期有關，「貨幣政策轉向往往是預期階段的影響最大，現在全球經濟運行已經到了一個新的階段，就不會再有過激反應。」

另外，目前國內經濟情況也的確不適宜加息。「從新公布的數據來看，目前國內經濟動能有所減弱，廣義貨幣供應量M2增速回落到個位數，特別是對金融業的監管加強以後，金融機構的負債成本上升，在經濟上行動能減弱的大環境下逆勢加息並不合適。」伍戈表示。

那麼接下來央行還有沒有可能加息呢？

魯政委的判斷直截了當：至少年內央行不會再上調利率。

而在連平看來，貨幣市場利率上升會對銀行金融體系帶來壓力，使得整個體系負債成本上升，現在存款增速較低，銀行體系放貸款的大部分資金來自貨幣市場，如果從同業拆入的資金成本很高的話，銀行就有壓力及動力去抬升貸款利率，但是這是目前實體經濟不能承受的。他預計「下半年經濟運行壓力或大於上半年」。

因此，就國內貨幣政策而言，「貨幣當局首要還是維護市場基本穩定，利率水平處於正常狀態。」連平說，「在度過了年中的洪峰以後，進入三季度資金面狀況會有所改善。可能6月末是利率較高、流動性較緊的最後一個階段。」

伍戈認為，從現在到季末，央行將繼續通過不同工具來熨平資金流動性，從近期操作思路來看，呵護流動性意圖較為明顯。(上海證券報)

美聯儲再次加息25個基點 符合市場預期

美聯儲宣布，將基準利率區間調升25個基點，從0.75%-1.0%上調至1.0%-1.25%。美聯儲維持了近來每隔三個月加息1次的節奏，這是美國央行當前加息周期的第4次加息，今年內的第2次加息。美聯儲指出今年內將開始縮減資產負債表。

與此同時，美聯儲的最新經濟及利率預期顯示，美聯儲估計今年內還有1次加息，即維持今年內總計加息3次的預期不變。此外，美聯儲預計2019年底之前還將加息6次，目標值2.9%略低於今年3月時的預期3%。

美聯儲表示預計將在今年實施資產負債表正常化，先每月縮減公債再投資60億美元，縮減抵押貸款支持債券(MBS)再投資40億美元。縮表規模將每季度擴大，直至國債削減規模達到300億美元，抵押支持債券(MBS)達到200億美元。

縮表的最終上限為美國國債300億美元，住房抵押貸款支持證券(MBS)為200億美元。美元指數小幅上揚，美股拉升后回落。

聲明全文如下：

自FOMC今年5月召開會議以來所收到的信息表明，就業市場繼續增強，今年迄今經濟活動一直都在溫和上升。就業增長自年初以來有所慢化，但平均而言一直都很穩健，失業率下降。最近幾個月里家庭支出改善，企業固定投資繼續擴張。按12個月基礎衡量的通脹最近下降，跟不計入糧食和能源價格的指標同樣在某種程度上低於2%。整體而言，以市場為基礎的通脹補償指標仍保持在較低水平；以調查報告為基礎的長期通脹預期指標則基本保持不變。

FOMC正在依據其法定使命來尋求培育最大就業和物價穩定。FOMC繼續預計，通過逐步調整貨幣政策立場的方式，經濟活動將以適度步伐擴張，就業市場狀況將在某種程度上進一步增強。近期而言按12個月基礎計算的通脹預計仍將在一定程度上低於2%，但就中期而言將持穩在FOMC的2%目標附近。經濟前景的近期風險看似大致平衡，但FOMC正密切通脹形勢的發展。

考慮到已實現和預期中的就業市場狀況及通脹，FOMC決定將聯邦基金利率的目標區間上調至1%到1.25%。貨幣政策立場仍將保持寬鬆，從而為就業市場狀況的進一步增強和通脹持續重返2%提供支持。

為了判定聯邦基金利率目標區間未來調整的時機選擇和規模，FOMC將對有關其最大就業和2%通脹目標的已實現和預期經濟狀況進行評估。這種評估將把一系列廣泛的信息考慮在內，包括有關就業市場狀況的指標、通脹壓力和通脹預期指標、及有關金融和國際發展的讀數等。FOMC將仔細監控與其對稱的通脹目標相關的實際和預期通脹將有的發展。FOMC預計，經濟狀況的發展將可令其有理由逐步上調聯邦基金利率；在一段時間之內，聯邦基金利率很可能仍將保持在低於長期普遍值的水平。但是，聯邦基金利率的實際道路將依賴於未來數據所表明的經濟前景。

FOMC將維持現有的政策，將來自於所持機構債和機構抵押貸款支持債券的本金付款再投資到機構抵押貸款支持債券中去，在國債發售交易中對即將到期的美國國債進行展期。FOMC目前預計將從今年開始實行一項資產負債表正常化計劃，前提是經濟形勢的發展大體上符合預期。該計劃將減少證券本金付款的再投資以逐步降低美聯儲的證券持有量，在FOMC附錄的「政策正常化原則和計劃」(Policy Normalization Principles and Plans)中有所描述。

在此次會議上投票支持FOMC貨幣政策行動的委員有：主席珍妮特.耶倫(Janet L. Yellen)、副主席威廉.杜德利(William C. Dudley)、萊爾.布萊恩納德(Lael Brainard)、查爾斯.埃文斯(harles L. Evans)、斯坦利.費希爾(Stanley Fischer)、帕特里克.哈克(Patrick Harker)、羅伯特.卡普蘭(Robert S. Kaplan)和傑羅姆.鮑威爾(Jerome H. Powell)。尼爾.凱西卡瑞(Neel Kashkari)投票反對，他更希望在此次會議上維持現有的聯邦基金利率目標區間。(同花順)

美聯儲加息25個基點 央行為何漠視美聯儲加息？

6月15日凌晨，美聯儲宣布加息25個基點，這與市場預期一致。本次加息是美聯儲自2015年12月份以來的第四次。對於美聯儲的這次加息，央行表面上選擇了「按兵不動」，但實則早已化解掉了這次加息對國內的影響。

謀定而先動。筆者認為，這五個字概括了央行應對包括美聯儲加息在內的其他經濟體貨幣政策調整而採取的策略。也就是說，央行現在更多的是主動進行調整，而非被動應對。比如，央行對於美聯儲3月份加息是有預期的，且提前做好了應對預案。在美聯儲3月15日宣布加息之前的2月3日和之後的3月16日，央行分別上調了7天期、14天期和28天期逆回購中標利率各10個基點，MLF操作利率也以相同幅度上行。

央行認為，公開市場利率隨行就市適度上行，反映了2016年以來在內外部因素綜合作用下貨幣市場利率中樞上行的走勢。從當前形勢看，公開市場利率更富有彈性，客觀上也有助於去槓桿、抑泡沫、防風險。

美聯儲之前的兩次加息，央行也及早採取了應對措施。

在本次美聯儲宣布加息幾個小時之後，央行在公開市場進行了1500億元的逆回購，包括500億元7天期、400億元14天期、600億元28天期逆回購操作，中標利率均持平於上期。由於昨日公開市場僅有600億元逆回購到期，故當日實現資金凈投放900億元。

市場也注意到了此次央行沒有跟隨美聯儲加息而進一步上調公開市場利率。這主要有三個原因。一是央行比較認可當前的市場利率水平，同時向市場釋放了比較清晰的信號，即貨幣政策雖然不會出現放鬆跡象，但進一步收緊的概率也不大。不松不緊、削峰填谷就是當前貨幣政策穩健中性取向的最佳描述。

央行沒有緊跟美聯儲加息採取行動的第二個原因，則要歸功於人民幣對美元匯率中間價報價模型中引入逆周期因子這一改革舉措。5月26日，外匯交易中心發布消息稱，外匯市場自律機制匯率工作組在人民幣對美元匯率中間價報價模型中引入逆周期因子，增加這一要素的主要目的是適度對沖市場情緒的順周期波動，緩解外匯市場可能存在的「羊群效應」。

在引入逆周期因子之後，目前人民幣對美元匯率已累計上漲超過1個百分點，實現了改革初衷。

央行沒有緊跟美聯儲加息採取行動的第三個原因，是金融體系降低內部槓桿的成效顯著。5月份M2增速跌至9.6%，就是金融體系降槓桿造成的。央行對此的解釋是，金融體系控制內部槓桿對於降低系統性風險、縮短資金鏈條有積極作用，促進了金融回歸為實體經濟服務。同時，隨著市場深化和金融創新，影響貨幣供給的因素更加複雜，特別是盤活存量資產、企業通過去槓桿實現信貸資源的優化配置，都能提高存量貨幣的周轉效率。

從上面的分析可以看出，央行並非是對美聯儲加息置之不理，而是提前採取措施，將其對國內的影響降至最低。未來，在美元走弱、人民幣重新相對於美元走強的情況下，金融機構外匯占款也將得到恢復。在這樣的形勢下，央行將更加專註於去槓桿和維穩流動性之間的平衡，為供給側結構性改革營造中性適度的貨幣金融環境。

美國加息竟成了的「真利好」？五大要點理解加息與縮表

並無任何懸念——凌晨2點，美聯儲宣布加息25個基點。值得一提的是，聯儲還發布了對自身在2014年9月發布的政策綱領性文件——貨幣政策常態化原則與計劃的補充附件，並且提供了資產負債表縮表方法的細節。

美國加息之下，道指創下歷史新高，全球多數股指跌出「翔」，與美國一起股飄紅的，還有大A，還有人民幣，中間價升至7個月新高。

美聯儲發布會上，主席耶倫更是鷹派作風十足，直接強硬表態，「市場預期和我的不同」， 耶倫非常樂觀預計中期通脹達到2%。

這一次她真的能如願嗎？從先行指標大宗商品指數來看，已經率先跌回2016年上半年水平。國內PPI下跌加速器已經開啟，有色金屬主跌浪即將來臨。美國通脹數據恐怕也要進一步回落，相信不會太久就會看到「一些央行」重新考慮貨幣政策。

但是這次貨幣政策會調整嗎？還會給美國可乘之機嗎？

要點一耶倫打臉市場預期：我很樂觀

為什麼會出現全球普遍下跌的局面？這是因為不僅僅是美聯儲持續加息，還有比市場預期更快的「縮表」。

美元本位下的國際匯率體系，美聯儲是事實上的全球央行的央行，抬高美元利率，抬升全球負債成本，必然波及到資產價格水平。

一般意義上講，縮表的影響比加息大，前者是直接抽走流動性，後者只是提高流動性使用成本。之前是不縮表只加息，市場在流動性暫時充裕的背景下不情願調整頭寸，但是一旦縮表又加息，其殺傷力就大很多。

更不可小覷的是，美聯儲主席耶倫的表態非常「強硬」，鷹派作風十足，遠遠超出市場預期。對於通脹疲軟，耶倫否定了數據，並暗示完全不擔心，讓大家不要對通脹數據反應過度。

耶倫表示，「通脹回升的條件仍然到位，不要對少數可能是噪音的通脹數據反應過度，最近通脹數據走低，明顯受到某些領域價格的一次性降低推動」，從側面證實了美聯儲對未來通脹的走勢依然樂觀。

美聯儲承認「用于衡量未來12個月通脹率的指標近期下降，除去能源和食品價格的通脹在大體上持續低於2%」，但美聯儲同時強調「用于衡量未來12個月通脹率的指標將在近期內維持大體低於2%，但在中期內穩定在委員會目標2%左右」。

在市場預期通脹持續回落的當口，耶倫卻用行動充分的說明了美聯儲的政策極其具有前瞻性，而非是順應市場預期的滯后調整，也進一步印證了耶倫對於泰勒規則觀點的反對。

這一行動的潛台詞，就是看好美國經濟的成長，避免利率滯後於形勢，最終導致更猛烈的加息。

可以說，現在的局面基本明朗了，就是美國和在持續收緊，歐洲央行保持立正姿勢。日本明天(16日)要做出決定，跟還是不跟。

要點二道指創新高，全球股指跌出"翔"

美聯儲消息一出，美股金融股應聲上漲，標普下跌后反彈，道指更創下歷史新高，盤中達到21391.97點，收盤為21374.56點，漲幅達到0.22%。

相比道指的歷史新高，全球其他地區的股市幾乎可以一片狼藉來形容。在亞洲市場，除了、紐西蘭飄紅外，其他市場普遍下跌。

歐州地區情況也差不多，在亞洲交易時間內，多數股指呈下跌態勢。

今天，A股不僅走出了獨立行情，而且實現了風格轉換，創業板漲幅居前，漲逾1.57%，而銀行、保險跌幅最大，漂亮50今天走得不漂亮，一度跌1%。

外匯交易中心的數據顯示，6月15日，人民幣對美元中間價報6.7852，上調87個基點至去年11月來新高。前一交易日官方收盤報6.7970，夜盤收盤報6.7943。中間價的走高，直接帶動人民幣即期匯率開盤升至6.7882。

但是進入夜盤階段，人民幣對美元中報價明顯回落。

還記得，2015年12月17日，美聯儲主席耶倫上台後的第一次加息。耶倫用這個行動，表明了美聯儲不會是市場的俘虜，明確反對了泰勒規則，打破前任伯南克和格林斯潘旨在支持境況不佳的股票市場而推行的寬鬆貨幣政策，期待為美國經濟步入正軌奠定基礎，打破日本式長期通縮局面。

但是，當時美國通脹預期很低，而世界各地都陷入通縮壓力，美元十分強勁。對於能不能實現通脹預期，耶倫自己都不太自信，在加息后，她表示，「we are worried about chinese policy makers」。耶倫明確表態擔心的政策實施情況。

隨後政策情況發展情況，遠遠超出了耶倫的預期，簡直可以用驚喜形容。的供給側改革發力，漲價去庫存，放水降槓桿，居民紛紛加槓桿，「巨大內需」拉動下鋼鐵水泥這些產能嚴重過剩的行業在短期內需求爆發，供給失衡，只能集體漲價，結果是人民幣對美元匯率一泄千里，形成一波下跌的狂潮。

居民加槓桿加出來的內需，擴大了商品的進口，撬動了全球貿易的復甦，推動了全球新興市場持續至今的反彈。資本出走美國，拉動了美國房地產的持續復甦，美國新房銷售屢屢攀高。

當然，美國也送來「禮包」，2016年8月31日在世界銀行發行以人民幣計價的SDR債券。在G20上，美國強調需要在經濟與貨幣政策方面的合作。儘管如此努力配合，但是美聯儲從第一次加息開始，直到現在也仍然無法達到2%的通脹目標，估計在未來一段時間內也難以達到。

但是，進入2017年，開始堅定去槓桿，「凍結」房地產交易，人民幣匯率反而一改跌勢，走出一波上漲行情。隨著金融去槓桿的深入，今年前5個月公司債發行總額同比出現斷崖式下跌，同比暴跌70.94%，至3478.64億元人民幣。

需求萎縮下，作為先行指標的大宗商品指數，已經率先跌回2016年上半年水平。國內PPI的下跌加速器已經開啟，而且伴隨著國內各種資產進入「冰凍期」，二次探底回落已經在預期當中，美國通脹數據恐怕也要進一步回落，相信不會太久就會看到一些央行重新考慮貨幣政策。

伴隨二次探底的預期逐步落地，一些分析人士認為，監管政策反而會放鬆，資金利率會下滑。「說到底，還是要保增長嘛。」這次會不會不一樣？會不會重蹈覆轍，再給美國人一個可乘之機？我們等看。