A股非理性下跌，是哪裡出了問題？

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今年4月份以來，滬指受壓於3300高點，久攻不下的環境下，終於選擇了破位下行的走勢，並於短時間內出現了逾百點的下跌空間。但，與市場指數相比，個股殺跌動能卻更為顯著。有的股票，在短時間內出現了逾30%的跌幅，中小市值股票的「去泡沫化」力度非常明顯。

A股非理性下跌，打破了市場往日的平靜。然而，近三周股市的大幅殺跌，卻一舉改變了市場的「波動率低、投機性弱」的特徵。但，對於近期A股市場的非理性下跌，究竟是哪裡出了問題呢？

近期，銀監會強化監管，進一步防控金融風險。與此同時，針對委外業務的監管與摸底力度，也顯著提速。受到銀監會加強監管的影響，部分委外資金開始呈現出贖回的風險，而在此期間，A股市場部分股票的「閃崩」現象，或許也與部分資金的快速撤離有著或多或少的聯繫。

或許，這成為了近期股市非理性下跌的導火索。但，對於近期銀監會的監管與摸底行動，卻存在被市場無限放大利空衝擊的影響。

實際上，從銀監會的加強監管，到委外資金的收縮，再到部分資金的抽離，歸根到底，還是迎合了市場降槓桿的趨勢。但，鑒於委外資金規模龐大，且主要投向並非局限於股票市場，而委外資金的規範與引導也並非一朝一夕的過程。與此同時，如果委外業務快速大幅收縮，加速金融市場的降槓桿力度，或將會引發大規模的贖迴風險，甚至加劇系統性風險的發生，而考慮到當下求穩的市場大背景，這種可能性並不高，理性引導與規範才是關鍵。

由此可見，局部性贖回壓力依存，但委外資金理性引導仍需相對漫長的時間，其對市場的利空衝擊卻被市場明顯地放大，加劇了近期股市的大幅波動走勢。

正如上文所述，這一事件或成為了近期股市非理性下跌的導火索。但，對於股市的非理性下跌，往往並非某一原因所致，而是多種問題的綜合影響。

其中，近期證監會的監管力度過猛，卻容易讓市場產生誤解。從多家高送轉上市公司的問詢監管，到雄安概念股的快速熄火，再到次新股的普遍受壓，這系列的現象，卻快速為近期的熱門概念股票明顯降溫。

對A股市場而言，基本上離不開資金的推動影響，而一旦聚集資金效應的熱門概念板塊集體熄火，則往往快速降低市場的投資吸引力，加速了存量資金的分流壓力。或許，在多重因素的影響下，本已處於徘徊不前的A股市場，卻容易產生「放大利空，縮小利好」的狀況，而此前的獲利盤也趁機釋出，加劇了市場的調整風險。

3300點強壓，市場久攻不下。隨之而至，市場卻呈現出接連破位的走勢，如今3100點整數關口，乃至年線的支撐位置，卻岌岌可危，市場降溫速度遠超市場的預期。

一系列的監管舉措出台，對金融市場中長期的穩定運行，確實具有積極性的影響，同時這也迎合了「抑制資產泡沫」的定調。但，監管力度用力過猛，監管政策出台過於集中，卻容易加劇風險的集中釋放，反映到股市身上，則是產生出無限放大利空的衝擊影響。

站在市場健康發展的角度出發，我們鼓勵監管，支持監管，而強化監管，利於規範市場的健康運行，更好保護投資者的切身利益。但，如果監管力度用力過猛，以及監管政策密集出台，甚至對市場的任何行為都要監管一番，則對市場而言，卻產生過多的干預風險。由此一來，市場資金不敢隨意進場，因為誰也不知道下一步的監管舉措會何時出爐，而大資金大機構乃至部分遊資也不知道自己會不會成為下一個的監管對象。受此影響，場外資金入市熱情不高，場內存量資金加速出逃，加上新股持續密集的發行抽血，卻大大削減了股市的賺錢效應，股市投資活力瞬間減退。

均衡股市投資與融資功能的發展固然重要，但在此期間，監管力度的大小，監管密度與頻率的高低，以及監管範圍的程度等，卻足以影響到市場的賺錢效應，以及資金持續做多的信心。或許，對於當下的市場而言，場外資金的抄底意願仍需關注到監管鬆緊的程度，而在抑制資產泡沫的定調環境下，「去泡沫化」、「降槓桿化」仍然成為金融市場的發展主基調，而如何讓非理性下跌后的A股，重新激活投資的信心，這仍需考驗治市的智慧，而股市投資與融資功能可否獲得均衡式發展，還是影響到投資者的持股信心。