search
尋找貓咪~QQ 地點 桃園市桃園區 Taoyuan , Taoyuan

宏觀深度:一季度經濟數據的三個背離與辨析

對於一季度經濟數據的認識,目前市場存在一定分歧,很重要的一個原因是,一些按照通常理解應該是走勢一致的指標似乎產生了背離。這種背離在增長、消費、工業生產等方面均存在。本報告試圖梳理這些背離背後的原因,以期為理解當前經濟狀況提供參考。

一是GDP增速與三次產業增速的背離。根據通常理解,一季度二產增速的提升幅度小於三產增速的下降幅度,而三產在GDP中佔比超過50%,因此三次產業增速加總後,GDP增速應該是下降,這跟統計局公布的GDP增速提升背離。理解這一背離的關鍵在於,計算三次產業對GDP增速拉動率的權重應該是基期權重,而基期權重在一季度與四季度通常會發生較大變化。

二是社零實際增速與最終消費對GDP增速貢獻率的背離。根據現有數據,一季度社零實際增速很可能是較2016年回落的,但最終消費對GDP增速貢獻率卻在提升。兩個指標背離,前者意味著消費需求趨弱,後者意味著消費需求回升。理解這一背離的關鍵是,最終消費對GDP增速貢獻率不僅跟消費增速本身有關,還跟其權重有關;由於消費與投資規模的季節性規律,一季度最終消費支出佔GDP比重往往高於其他幾個季度,相應導致其對GDP增速貢獻率提升。與去年一季度相比,最終消費支出對GDP增速的拉動率是下降的,結合城鎮居民人均消費性支出實際同比在一季度下降等信號看,社零實際增速的回落可能更接近實際情況。

三是產品產量與增加值增速的背離。2月份鋼鐵、有色金屬等產量增速回升,但黑色金屬冶鍊、有色金屬冶鍊增加值增速回落;3月份正好相反,金屬產量增速回落,但行業增加值增速回升。從工業增加值增速的統計方法出發,我們推測,導致這種背離的一個可能原因是,單位重量「均價」不同的金屬產量增速存在差異。以有色金屬為例,其總產量的變化趨勢主要由產量份額較高的鋁所驅動。但由於鋁「均價」較低,在有色金屬產值中的份額要遠低於其在產量中的份額,因此,鋁對有色金屬產值增速的影響程度要低於其對產量增速的影響程度,而有色金屬總產值的變化更多是由銅等其他金屬驅動。當銅等「均價」較高的金屬產量增速跟鋁不一致時,有可能導致有色金屬加權均價增速與產量增速走勢產生背離。由於產值由產量與均價共同決定,並且同一年度各月份採用的增加值率是一致的,這有可能導致有色金屬產量增速與增加值增速的背離。



熱門推薦

本文由 yidianzixun 提供 原文連結

寵物協尋 相信 終究能找到回家的路
寫了7763篇文章,獲得2次喜歡
留言回覆
回覆
精彩推薦