消費金融深度研究報告

導語

截至2015年末，商業銀行個人消費貸款餘額19萬億元，5年複合增長率17%，占貸款總額的比重由2011年的15%增長至19%；信用卡信貸餘額7萬億元，5年複合增長率達到22%，占貸款總額的比重由2011的4%上升至7%。

一、消費金融發展前景廣闊

什麼是消費金融？傳統意義上的消費金融主要指的是以小額、分散為原則，為各個階層的消費者提供消費貸款的一種金融服務方式，具有單筆授信額度小、審批速度快、無需抵押擔保、服務方式靈活、貸款期限短等獨特優勢。

消費金融源於2009年銀監會發布的《消費金融公司試點管理辦法》，啟動消費金融公司試點審批工作。試點初期在北京、天津、上海和成都四地各批准一家機構進行試點，目前已有19家消費金融公司開業，3家已獲批。

消費對GDP的貢獻逐年上升，仍有很大發展空間。 從經濟發展規律來看，國家的經濟發展最初主要依靠投資率推動，當經濟發展到一定水平后，經濟增長將由供給轉向需求，由投資拉動轉向消費驅動。

近幾年來，消費佔GDP的比重持續增加，在2011年突破50%，已經步入消費驅動型經濟。2015年居民消費支出總額為26.48萬億元，同比增長9%，高於GDP的增長速度。

近年來，消費對GDP的貢獻基本穩定在45%左右，與發達國家平均70%左右的高水平比重相比仍有較大差距，仍有很大的發展空間。

消費信貸規模不斷上升，增速較快，但占信貸總額比重仍然較低。2015年消費信貸規模達19萬億元，同比增長23.4%，其中不含房貸的消費信貸餘額為4萬億元，同比增長26.1%。消費信貸餘額佔整體信貸餘額的比重逐年增長，2015年末雖增長至19%，仍遠低於發達國家60%的比例。

2015年末，全金融機構貸款餘額為101.3萬億元，消費信貸僅占貸款餘額的19.4%，從近幾年消費信貸的佔比情況來看，雖然消費信貸佔比逐年小幅上升，但是總體圍繞20%左右變動。隨著人們消費觀念的進一步轉變和市場消費信貸產品的增加，消費金融將充分釋放強大的發展潛力。

從消費金融的商業模式來看，主要分為三種：

商業銀行：以線下渠道為主，主要是傳統信貸的轉型，注重產品創新和場景延伸。商業銀行的消費金融產品包括信用卡、汽車貸、消費貸等，由銀行基於申請資料向客戶發放貸款。

消費金融公司：依託牌照優勢，深入經營。2009年銀監會開始對消費金融公司進行試點，試點初期在北京、天津、上海和成都四地各批准一家機構進行試點，目前已有19家消費金融公司開業。具有不吸收公眾存款，以小額、分散為原則，為境內居民個人提供以消費為目的的貸款的非銀行金融機構的特徵。

互聯網消費金融：依託互聯網技術，電子化、網路化及信息化經營。互聯網消費金融最早起源於大型電商平台或者依託於大型電商平台，典型例子有京東白條、螞蟻花唄，均是依託於電商平台的消費環境而產生。

此外，一些小型電商平台與大型電商平台相比欠缺強大的資金流水和客戶體量，因此切入點往往在於一些細分市場，同時輔以P2P作為資金來源。

二、消費金融模式一：商業銀行

商業銀行主要以線下渠道為主，主要是傳統信貸的轉型，注重產品創新和場景延伸。商業銀行的消費金融產品包括信用卡、汽車貸、消費貸等，由銀行基於申請資料向客戶發放貸款。

消費貸款在銀行的貸款總額中佔比仍較低。截至2015年末，商業銀行個人消費貸款餘額19萬億元，5年複合增長率17%，占貸款總額的比重由2011年的15%增長至19%；信用卡信貸餘額7萬億元，5年複合增長率達到22%，占貸款總額的比重由2011的4%上升至7%。

儘管近年來，信用卡貸款和消費貸的佔比逐年提升，但佔比仍處於較低水平。考慮到近年來消費信貸增速高於貸款總量的增速，且隨著居民消費信貸意識進一步增強，未來消費信貸的規模及佔比均有很大的提升空間。

商業銀行的消費金融更多是零售業務的延伸。對於商業銀行來說，消費金融業務更多的是作為客戶轉化的渠道、提升客戶粘性的手段、提升銀行競爭力的方式。

一方面，隨著商業銀行模式的轉變，使得銀行業更加重視零售業務，而消費金融成為信貸資源重點領域；另一方面，商業銀行面臨著來自互聯網巨頭的挑戰，銀行信貸模式開始轉變。事實上銀行在從事消費金融方面存在著客戶基礎強大、龐大的銀行卡及信用卡體系、大量營業部網點等優勢。

目前商業銀行從事消費金融主要通過：

控股或參股消費金融公司。事實上，目前19家已開業或獲批的消費金融公司中16家是由銀行或控股或參股的，銀行主導的比例非常高。目前光大銀行、寧波銀行亦在籌劃設立消費金融公司。

與各類電商平台合作，實現消費場景的延伸。商業銀行通過運用互聯網思維，將金融服務運用到客戶的衣食住行玩方面，通過與一些餐飲、旅遊、打車、裝修等互聯網平台合作實現消費場景的延伸。典型例子包括：

招商銀行與滴滴合作聯名卡，並在未來將推出基於支付的消費體系；建設銀行與土巴兔合作推出的裝修貸；工行、農行、中行等在信用卡的基礎上將消費金融載入旅遊行業，推出網購分期、POS分期、專項分期等個人旅遊消費信貸業務。

自主推出信貸產品及構建電商平台。商業銀行擁有極大的客戶基礎及海量的用戶消費數據，因此銀行可以通過對客戶的消費習慣、信用等級等為客戶提供多樣化的創新信貸產品。

典型的如：浙商銀行可用理財產品質押申請消費貸款，華夏銀行和中信銀行均開發了住房公積金繳存人申請信用貸款的模式，各家銀行紛紛推出基於信用卡的現金分期及小額消費貸。

利率定價競爭力較強。商業銀行在提供消費貸及信用卡分期時，往往能給予相對市場較低的利率，這主要是由於商業銀行對客戶的篩選更為嚴格，並且客戶往往在銀行已經購買理財產品、有相對較好的信用記錄。

例如建設銀行與土巴兔合作的裝修貸年化利率約7%~8%，中信銀行的公積金網路信用貸款年利率最低約6%~7%。而信用卡分期的利率稍高，年化約10%~18%。

三、消費金融模式二：消費金融公司

消費金融源於2009年銀監會發布的《消費金融公司試點管理辦法》，啟動消費金融公司試點審批工作。試點初期在北京、天津、上海和成都四地各批准一家機構進行試點，目前已有16家消費金融公司取得牌照，3家已獲批。

持牌消費金融公司佔據市場優勢地位。持牌消費金融公司依託牌照壟斷，在政策利好的背景下，自2015年開始迅速發展。李克強總理在2016年6月10日召開的國務院常務會議上強調，要放開市場准入，將原在16個城市試點的消費金融公司擴展到全國，並將審批權下放至省級部門。2016年9月末，行業資產總額1077.23億元，貸款餘額970.29億元，增長率均逾100%。

與無牌照公司相比，持牌系消費金融公司具有明顯優勢。《消費金融公司試點管理辦法》規定，持牌系消費金融公司可以通過境內股東存款、同業授信、同業拆借、發行金融債權等方式融資，而無牌照公司則多隻接受股東和子公司存款以及P2P網貸。

隨著國家對網貸的監管日益嚴格，持牌系公司融資渠道多元的優勢將更加明顯，資金成本將可以控制在3%-4%左右。

此外，持牌系消費金融公司因其獲得審批，業務和產品相較於無牌照公司更加豐富多樣。公司不僅可以提供消費貸款，還可以代理銷售與消費貸款相關的保險產品，以及提供與消費金融相關的諮詢代理業務等。這些交叉銷售和增值服務都有助於提升客戶粘性，取得產品上的優勢。

與此同時，持牌系公司多依託傳統銀行，風控較為成熟，有助於降低違約概率；且持牌系公司可接入人民銀行的徵信系統，能幫助公司分析用戶信用特徵，確定優質客戶，同時督促借款人及時還款。

業務模式主打O2O，依託牌照深入經營。消費金融公司的業務以發放消費貸款為主，其他業務兼有發展。消費金融公司主要通過兩種方式向消費者提供貸款：

一是審核申請資料后，直接向消費者提供貸款；二是與購物平台或商戶合作，將貸款資金支付給購物平台和商戶，再由後者向消費者提供商品和服務，最後由消費者分期償還貸款，即將消費金融嵌入到消費行為當中。

消費金融公司無法吸收公眾存款，其資金來源主要為境內股東存款、同業授信、同業拆借、發行金融債權等，與無牌照公司大多依賴P2P相比，更為多元化的資金來源使得持牌公司可以降低風險，深入經營，在貸款的基礎上拓展保險、諮詢等更多業務內容。

相較於傳統商業銀行，消費金融公司發放貸款更加靈活便捷，主打O2O模式。消費金融公司貸款單筆額度較小，每筆個人貸款不得超過20萬元； 審核速度極快，通常30分鐘、3分鐘甚至即時可到賬；

流程更加簡化，各家消費金融公司多採取O2O的模式發放貸款，線上操作省去傳統商業銀行貸款‚面簽‛的麻煩，給借款人帶來更為便捷的用戶體驗；

擔保方式多樣，許多公司的貸款採取無擔保或是使用自身金融產品賬戶做擔保的模式，如蘇寧金融的‚零錢貸‛即讓借款人以其‚零錢寶‛資產作為抵押，相比於傳統的房屋抵押更為靈活。

目前，市場上的典型產品有北銀消費金融公司的 ‚輕鬆e貸‛和蘇寧消費金融公司的 ‚任性付‛等。輕鬆e 貸‛是一個直接支付類貸款產品，客戶申請通過後北銀公司直接將一定額度的貸款發放到客戶指定賬戶。

‚輕鬆e貸‛以低收入人群為目標客戶，適用於支付個人及家庭旅遊、婚慶、教育、裝修等各類消費事項，借款人無需擔保，且可自己選擇貸款期數。

‚任性付‛屬於受託支付類產品，是消費者在蘇寧易購網上商城購物時可選的一種分期付款支付方式，可以滿足收入水平暫時較低卻有強烈消費需求的客戶群體提高生活質量的需要。‚任性付‛在30天內還款免收手續費和利息。

根據銀監會的規定，持牌消費金融公司除了可以發放個人消費貸款外，還可以代銷與消費貸款相關的保險產品、發行金融債券、辦理信貸資產轉讓以及從事與消費金融相關的諮詢業務等。目前消費金融公司於此方向涉及的業務不多，仍有很大發展空間。

銀行系公司佔據主導，商業巨頭積極布局。消費金融行業的股權結構最初呈現銀行主導的形勢。銀行作為傳統的金融機構，其在牌照和內部控制、風險管理方面的經驗以及資金方面的優勢不容小覷。

而隨著消費金融行業的進步，外資和傳統行業企業也進入該領域以尋求進一步的發展空間。目前共有22 家企業獲得銀監會的牌照批准，其中2010年獲批4家、2014年6家、2015年5家、2016年7家。

在早期發展過程中，除北銀、中銀和錦程三家銀行主導外，捷信也是中東的PPF集團旗下捷信集團的在的子公司；

北銀於2013年成功實現引資改制，與全球最大消費金融公司——西班牙桑坦德消費金融公司，以及利時集團、聯想控股、大連萬達等一批國內知名民營企業簽署股份認購協議，並與西班牙桑坦德消費金融公司簽署全面戰略合作協議，可見外資對於消費金融領域涉足較早。

2014年來自實體產業部門和互聯網行業等產業的公司，包括蘇寧雲商、海爾集團等的企業也紛紛成立消費金融公司，而銀行系成立的消費金融公司，也多是與來自其他產業的公司共同成立，其中包括互聯網行業、傳統商業等。

實體產業企業對於消費者和市場的把握多更加直觀，其對消費商業邏輯的把握也更成熟，對於消費的洞悉加上銀行對資本運營的熟悉，很可能對消費金融的布局帶來跟更大的正外部性影響。

2015年除華融的涉足外，新獲批的消費金融多源於銀行聯合互聯網或實體行業共同成立，消費金融公司的股權更多元化，涵蓋國資、外資和民資等多種經濟成分，在企業積極布局的同時，外資也沒有停下腳步，如西班牙對外銀行（BBVA）就作為戰略投資者加盟杭銀消費金融，開始布局市場。

2016年旅遊行業企業也開始進入，如哈銀消費金融，同程旅遊為其第二大股東，有助於同程旅遊在已有業務基礎上，在消費金融領域的布局；中原銀行聯手上海伊千網路信息技術有限公司成立中原消費金融，將通過‚銀行+電商‛模式切入消費金融領域。

股東的多元化需要進一步利用合北京股東的優勢，突出金融與商業、互聯網等行業的結合，藉以創造更大的價值。

背靠銀行：北銀消費金融公司

北銀消費金融公司成立於2010年3月1日，是經銀監會首批獲准籌建、由北京銀行發起設立的國內首家消費金融公司，是一家專為境內居民個人提供以消費為目的的貸款的非銀行金融機構。

2013年成功實現引資改制，與全球最大的消費金融公司——西班牙桑坦德消費金融公司，以及利時集團、聯想控股、大連萬達等一批國內知名民營企業簽署股份認購協議，並與西班牙桑坦德消費金融公司簽署全面戰略合作協議。

直接支付類產品。直接支付類貸款產品是由客戶申請通過後，由北銀消費直接將一定額度的貸款發放到客戶指定的賬戶上，以供客戶用於消費使用。直接支付類產品的特點在於受理平台廣，可通過互聯網、移動終端、北銀消費營業廳、自助機具、人工電話等平台進行貸款申請。

此外，直接支付類貸款產品的申請金額大，根據個人信用記錄最高申請額度可達20萬元。線上互聯網的直接支付類產品包括輕鬆e貸、極速貸；線下營業點則包括輕鬆貸、白領貸、惠農貸、尊享時貸、助業貸等。

受託支付類產品。受託支付類貸款產品是由客戶在北銀消費的合作商戶店面購買商品或服務時，通過申請北銀消費個人貸款，辦理消費分期，由北銀消費替客戶將費用支付給商戶，客戶直接享受商品或服務的產品。

受託支付類產品的特點包括：審批速度快，平均30分鐘可完成貸款審批；還款更靈活，客戶可通過任意一張帶有銀聯卡標識的借記卡進行還款；選擇多樣化，北銀消費合作商戶遍布全國多個省份，覆蓋眾多行業。受託支付類產品包括輕鬆付、易分期等。

循環信用類產品。循環信用類貸款產品是由北銀消費根據客戶的信用情況，向客戶提供一個可以循環多次使用、提取現金的貸款產品。客戶可以根據消費習慣選擇使用實體卡或者虛擬卡。循環信用類產品的特點包括：一次審批，循環使用；按日計息，隨借隨還；取款便利，使用自由。循環信用類貸款產品包括Mini循環消費貸、循環時貸等。

持有牌照，融資成本具有競爭優勢。公司作為持牌的消費金融公司，風險較低。因此擁有良好的同業拆借渠道，相對於非持牌機構能夠以較低的成本獲得資金，同時直接連通人民銀行徵信系統，達到降低貸款者違約風險、提升催收回款效率的作用。

依託北京銀行，資金及客戶資源具有優勢。北銀消費擁有銀行股東背景，領導層多來自北京銀行。在資金來源、客戶來源、風控措施的方面，北京銀行皆給予有力的支持。

北銀消費依託北京銀行，不僅擁有資金優勢及成熟的風控體系，更能依託北京銀行的客戶資源，下沉業務渠道，形成自上而下的運營模式，並將北京銀行的資源借鑒到消費金融業務中。

首家獲批成立的消費金融公司，位居行業領先地位。北銀消費是銀監會於2010年第一個批准成立的消費金融公司。截至2015年3月，北銀消費累計發放貸款突破230億元，同比增長約130%；累計服務客戶數量超40萬戶，同比增長約60%。

2014年更引入桑坦德消費金融公司作為戰略合作夥伴，以引智為重點，以技援為核心，在風險、科技、商業等領域開展深度合作，北銀消費治理水平獲得持續提升、風險管理能力顯著增強、業務拓展步伐明顯加快。

積極拓展業務區域。2013年銀監會修訂《消費金融公司試點管理辦法》，允許消費金融公司依託零售商網點開展異地業務。截至目前，北銀消費已在上海、濟南、西安等12個地區籌備受理中心。

此外，公司業務也伸向金融知識匱乏、金融服務不充分的京郊農村市場，並在北京市商務委支持下，聯手大中電器在大興區長子營鎮李堡村舉行‚消費金融服務下鄉進村‛活動，成功推出國內首款針對農民客戶提供的無擔保、無抵押、利率優惠的信用消費貸款——‚惠農貸‛。

融資渠道多元化。北銀消費與20多家銀行保持緊密的合作關係，並逐步開展資產證券化項目。根據北京銀行2014年年報，北京銀行與北銀豐業、北銀消費合作推出國內首單消費金融公司資產證券化產品，募集資金共5.5億元。

此外，北銀消費也積極拓寬融資渠道，同時善用持牌機構及背靠北京銀行的優勢，替公司業務規模的快速擴張提供充足的資金保障。

電商平台式消費金融：海爾消費金融有限公司

海爾消費金融由海爾集團、海爾財務、紅星美凱龍、綠城電商等共同發起成立，註冊資本5億元。海爾消費金融是擴大消費金融公司試點範圍后第一家經銀監會批准開業的全國性消費金融公司，也是首家由產業發起設立的產融結合消費金融公司。

其產融結合創新模式對於‚以金融促進實體經濟發展，實現『普惠金融』‛具有重要戰略意義。海爾消費金融致力於通過線上線下無縫對接，零時差提供消費金融服務。海爾消費金融定位於‚樂享生活‛，以‚家庭為中心‛，堅持為居民創新更美好的家庭生活品質，創造全新消費金融體驗模式的價值主張。

同時，海爾消費金融秉承全新商業理念，以及‚來自產業、服務產業‛的精神，將消費者、商戶、廠家和消費金融公司四方有機串聯，形成緊密聯繫的產融結合的金融服務網。

除了與家電產業聯合的0元購、與海爾地產聯合推出的車位貸、以及與培生集團合作推出的環球遊學分期等等，海爾消費金融不斷創新業務產品，在家裝、教育、健康、通訊、旅遊等領域，圍繞家庭消費，為消費者構建一站式、全方位的戶式金融服務。

截至2015年底，海爾消費金融累計發放貸款數十億，並在全國布局近4000家營業據點，為數十萬用戶提供消費分期服務。根據海爾消費金融的三年目標，2017年預計將實現‚雙百‛——放款額超百億、實際服務用戶超百萬。

背靠海爾集團，深化產融結合。海爾消費金融的主要股東包括海爾集團、海爾財務、紅星美凱龍、綠城電商以及創新支付，其中，海爾集團與海爾財務公司占海爾消費金融49%的股份。

海爾消費金融背靠海爾集團，依託雄厚的品牌、產業和資金實力，並通過創新的產融結合等消費金融模式，全面實現金融與渠道、產業資源的融合與協同。

前端金融可以全面參與到產品設計中，從而為消費者提供最優的分期方案；後端則以金融為紐帶；海爾消費金融打通產業鏈的上、中、下游，實現跨產業融合與資源共享。

打造綜合性戶式金融服務生態圈。海爾消費金融以家庭消費需求為核心，以金融為紐帶，打造覆蓋‚立家、美家、樂家‛場景的綜合性戶式金融服務生態圈。公司立足於互聯網+時代風口，以先進的互聯網技術和億萬實名家庭用戶數據為基石，全面布局虛實網路、O2O金融生態圈，輕鬆實現金融進千家萬戶，從而滿足億萬家庭的需求。

聯手出境游服務商，積極布局互聯網旅遊場景。2016年末，海爾消費金融和國內知名O2O出境游服務商百程旅行在百程旅行網PC端、APP、H5界面全面上線旅遊金融服務。用戶在百程旅行辦理簽證時，只要完成實名認證，即可在線申請金融服務，全方位提升用戶簽證服務體驗。

此次合作為海爾消費金融布局旅行金融的開端，並圍繞出境游場景和用戶，持續積極布局出境游金融市場。同時，通過與在線旅遊產業的不斷合作拓展，海爾消費金融搶先佔據互聯網旅遊消費場景，與合作夥伴共享線上線下優勢資源，進行在線旅遊場景化營銷。

攜手光伏新能源，響應綠色金融。‚光伏分期‛是海爾消費金融在響應國家綠色金融的基礎上，發展出產融結合的創新營銷模式，也推進海爾消費金融拓寬金融領域和實現金融引領，並為未來光伏營銷方式和分散式光伏應用提供全新的探索和實踐意義，對於推動國內光伏市場的發展、帶動光伏新能源的普及與應用具有積極作用。

海爾消費金融通過深度挖掘產融結合模式，切入行業與用戶痛點，以消費金融為紐帶，通過成套戶式金融服務，實現用戶、產業、金融的共贏增值。

四、消費金融模式三：互聯網消費金融

互聯網消費金融遍地開花

目前消費金融領域的參與主體眾多，包括商業銀行、消費金融公司、P2P網貸平台、電商平台等。隨著互聯網的普及，互聯網與消費金融的結合更加緊密，通過與互聯網技術的相結合，在傳統消費金融活動的各個環節上達到電子化、網路化、信息化，極大地提升了消費金融的效率。

目前互聯網消費金融企業數量已接近200家，P2P借貸平台運營中的約有1500家，互聯網眾籌平台約600多家。互聯網消費金融與傳統消費金融相比，具有以下幾個特點：

消費場景的嵌入和滲透，彌補傳統消費金融在細分領域的缺失。結合互聯網思維，互聯網金融消費能有效的切入到消費場景中，使消費者更加的便捷。

海量數據支撐。互聯網消費金融可以利用互聯網、大數據等技術優勢，對客戶信息（基本資料、行為信息、徵信信息等）進行交叉驗證，並提供更加個性化和靈活的服務。

用戶體驗增強。與傳統消費金融的低頻次使用相比，互聯網消費金融使用頻率更高。因此，互聯網消費金融也更加註重用戶體驗。

目前，互聯網金融正步入大數據紅利期。互聯網的應用使得用戶數據獲取更為有效和風險控制能力得到顯著提升，在獲客、場景、風控等方面都具有較強優勢，在提升用戶體驗的同時，提高審貸效率、降低違約率，為消費金融向中低端需求市場滲透提供了有效手段。

截至2015年，互聯網消費金融市場交易規模為2356.4億元，目前互聯網消費金融交易處於剛剛起步，增速非常快，2015年同比增長1187%。考慮到未來互聯網金融消費滲透率不斷提升，預計2020年有望達到5.7萬億。

我們認為互聯網消費金融的發展大致可以分為以下四個階段：在發展的探索期，政策面偏緊，行業的整體規模不大，發展受到較大的限制；隨著監管的放鬆，互聯網消費金融迎來市場啟動期，在這個階段，一些大型的互聯網平台推出各類產品，典型的如‚京東白條‛；

當市場逐步認可並開始接受互聯網消費金融這一理念后，針對各細分領域的創新層出不窮，成為整個消費金融市場的增長亮點；而在應用成熟期，細分領域的商業模式逐步成熟，市場將出現1-2家兼具多種領域的龍頭企業，市場集中度顯著提升。

互聯網消費金融：各個支付場景的滲透

互聯網消費金融場景化是指，以生活中常見的高頻行為作為互聯網金融產品切入口，通過場景化設計與布局激發消費者需求，結合互聯網支付方式，緩解用戶痛點，完成交易。目前互聯網金融場景化已覆蓋3C產品消費、租房、二手車、大學生、藍領消費、裝修、旅遊等領域。

互聯網消費金融：三大電商平台

消費金融領域在各個不同的渠道競爭都較為激烈，以螞蟻金服、京東金融、蘇寧金融為代表的電商平台；切入車險消費分期理財市場的豆蔓理財；主打分期購物的樂分期、趣分期；移動端信貸APP，例如手機貸、拉卡拉替你還等。

此外銀行在消費信貸這塊的布局也很廣泛，像招商銀行閃電貸和建設銀行快e貸等。下面我們來看看三家電商平台的消費金融模式及特點。

京東白條

京東白條是允許符合條件的京東註冊會員在京東商城購買商品時使用的支付服務，是首款互聯網消費金融信用支付產品，應用於京東商城場景，讓用戶‚先消費、后付款、隨心分期‛，用戶申請使用京東白條，可選擇延後付款（最長30天）或者分期付款（最長24期）的支付方式，最高授信額度1.5萬元。

白條業務覆蓋京東自營及開放平台產品，為防止套現，對虛擬產品充值卡及黃金等進行限制。從用戶角度來說白條產品本質上是商品賒購，而從平台角度來說白條產品的實質是京東平台的應收賬款管理。

京東白條是2C的信用貸款，與之前推出的2B的京保貝一起，在信貸端構成了完整的金融鏈條。通過2C的信貸服務能夠拉動用戶的消費量，促進京東商城的銷量。

京東白條上線后，白條用戶中超過50%使用了分期付款，分期付款的商品客單價比非白條用戶的客單價高出約50%，月訂單數量及月消費金額均大幅增長。

目前京東白條已與銀行攜手打造白條聯名信用卡，並與第三方商戶合作提供旅遊、租房、裝修、購車、教育等分期服務，並設有專門為校園和鄉村人群提供的消費金融支持。

螞蟻花唄

螞蟻花唄是螞蟻金服推出的消費信貸產品，自2015年4月上線，主要應用於在天貓商城、淘寶場景，實現‚這月買，下月還，超長免息‛的消費體驗。用戶被授信額度最高可達5萬元，免息期最長可達41天，消費者還可以使用花唄分期功能分3、6、9、12個月進行還款。

2016年8月4日，螞蟻花唄消費信貸資產支持證券項目在上海證券交易所掛牌，成為上交所首單互聯網消費金融ABS。

2015年6月公布的數據顯示，螞蟻花唄70後用戶佔比14.28%，80后、90後用戶分別佔比48.54%、32.75%，年輕用戶為主流客戶群。用戶使用螞蟻花唄后，消費能力較此前有10%左右提升。

螞蟻花唄對中低消費人群的刺激作用更為明顯，月均消費1000元以下人群在螞蟻花唄的拉動下消費能力提升了50%。商戶接入螞蟻花唄后，成交轉化提升了40%，銷售額平均提升了23%。花唄分期的男女使用比例為72.48%對27.52%，花唄的男女使用比例為59.9%對40.1%。

蘇寧任性付

蘇寧任性付是由蘇寧消費金融公司推出的小額消費信貸產品。蘇寧消費金融是國內首家持牌的正規互聯網消費金融機構。依託蘇寧易購、易付寶等線上平台，以及線下蘇寧門店，蘇寧消費金融基本完成互聯網消費金融布局。

目前細分消費信貸產品包括：任性付購物分期、任性借現金分期、任性借30天隨借隨還。任性付依據央行徵信信息+用戶消費數據+第三方信用數據，進行全自動審批，為用戶授信，最高額度可達20萬元。

相較於純電商系消費信貸產品，任性付有額度大（20萬），期限長（最長5年），支持提現，上報央行徵信等特點。

2015年5月開業一年間，任性付共向2000萬人發出授信邀請，累計邀請授信金額超過1000億元，發放消費貸款數量超800萬筆，最高單日放款金額近3億，任性付基本覆蓋國內一二線城市的蘇寧門店，全年共有近20萬用戶在蘇寧門店申請開通任性付，超過10萬人享受到任性減免的優惠。

P2P平台：連接互聯網消費金融的中間商

相較於大型電商平台及消費金融公司的資金雄厚，小型互聯網金融企業往往存在資金面短缺的狀況，對接P2P平台以及ABS成為獲取資金的重要方式。從盈利模式上來看，一方面平台可以通過資金和資產端的價差盈利，另一方面通過引流吸引客戶，銷售平台產品及提供增值服務盈利。

截止至2016年末，P2P借貸行業累計交易額約3.4萬億元，P2P貸款餘額約9000億元，較2015年底翻了一倍。2016年交易量約2萬億元，較前幾年大幅增長。

截至2017年1月，P2P網貸行業實現2209.92億元的整體成交量，環比下降了9.55%。其中京滬浙粵四地20強平台市場份額總計高達57.4%。

五、消費金融空間幾何？

行業利好政策持續驅動。2009年7月銀監會頒布《消費金融公司試點管理辦法》，首次為試點消費金融公司的准入、監管和規範經營提供重要的法律保障，隨後首批4家消費金融公司於2010年分別在北京、上海、成都和天津成立並於同年先後開始營業。

2013年底發布修訂版《管理辦法》，將消費金融公司向民營資本放開，促進股權多元化，取消營業地域限制，新增10個試點城市、新成立7家消費金融公司，並且允許消費金融公司吸收股東存款，拓寬資金來源。

2015年6月，國務院開放市場准入，消費金融公司審批權下放到省，新成立4家消費金融公司。2015年7月，發布《關於促進互聯網金融健康發展的指導意見》，確立互聯網消費金融的監管職責分工。2016年3月，發布《2016年政府工作報告》，再次提及消費金融，鼓勵金融機構創新消費信貸產品。

截至2017年2月底，共有22家消費金融公司獲得牌照，其中18家已正式開業。此外，光大銀行、河北銀行、華夏銀行等已宣布擬成立消費金融公司，螞蟻金服、京東金融等脫胎於電商的金融集團也在積極申請消費金融牌照。

我們從幾個維度來看消費金融還有多大的空間：

居民消費還有多少提升空間？

近幾年來，消費佔GDP的比重持續增加，在2011年突破50%，已經步入消費驅動型經濟。2015年居民消費支出總額為26.48萬億元，同比增長9%，高於GDP的增長速度。

近年來，消費對GDP的貢獻基本穩定在45%左右，與美國等國家平均70%左右的高水平比重相比仍有較大差距，仍有很大的發展空間。

按照過去的年複合增長率，我們假設每年消費以12%的增速上升，預計2020年，消費支出有望達到47萬億元。按照此前林毅夫等經濟學家估算的2020年GDP達到90萬億，消費支出佔GDP比重將有望提升至52%。

消費信貸占消費支出比例還有多大的上升空間？

2016年不含房貸的消費信貸餘額約為5萬億元，消費金融公司貸款約1000億元，互聯網消費金融約9000億，P2P消費信貸約410億，居民消費信貸總量預計達5.9萬億元，約佔消費支出的19%，與日本較為接近，遠低於美國的30%。

我們認為隨著人們消費觀念的進一步轉變和市場消費信貸產品的增加，消費金融將充分釋放強大的發展潛力。假設消費信貸按照每年20%的增速，2020年將達到12萬億，約佔消費支出的25%，接近發達國家水平。

消費金融這塊蛋糕做大了以後，該如何切？

消費信貸主要由銀行主導。從目前消費信貸的結構來看，銀行及信用卡消費信貸餘額佔比非常高，而20家消費金融公司目前佔比不足5%。從結構上來說與海外成熟體系差距較大。未來隨著消費金融牌照的進一步放開，以及互聯網消費金融的普及，市場格局有望更加市場化。

六、完善風控的機制是消費金融規模發展的重要基礎

完善風控的機制是 消費金融規模發展的重要基礎。消費金融業務潛力巨大，但同時由於消費金融在仍處於逐步成熟的階段，在風控方面存在較多的不確定性和難度，主要表現在：

個人信用體系尚不完善。個人信用體系建設尚處於逐步成熟的階段，個人信用意識比較薄弱，個體消費者未對違約後果引起充分關注。在金融法律制度建設層面，的個人信用法律制度尚不夠完善。個人信用歷史記錄的共享和價值挖掘不足，為消費金融業務的大規模開展製造了一定的障礙。從信貸風險管控的角度來看，消費金融公司的發展將面臨機構性調整和信用危機的挑戰。

壞賬率較高，違約風險高。消費金融採用靈活的風險模型，產品的不斷創新將推出更多的無抵押無擔保產品，屬於高風險高收益業務。大規模的消費金融業務高度依賴打分卡等內嵌模型的批量自動化審批機制，容易發生客戶違約和集體性違約等風險，造成一定的壞賬率。

此外，消費金融作為新興業態，催收流程和懲罰措施尚不明確，會給貸款追繳等工作帶來一定困難。特別是缺乏金融風險經驗的非銀行系消費金融公司，風險管理意識尚待積累。

與銀行現有業務的融合。對於銀行系消費金融公司，還需關注消費金融與銀行現有業務的融合問題。消費金融創新產品較銀行傳統信貸產品風險較高，銀行或金融集團需要處理好高風險高收益產品與低風險低收益金融業務的混業經營，處理好傳統與創新產品的關係，規避韓國信用卡危機和美國次貸危機式的風險。

此外，消費金融公司是協助構建多層次的金融體系的重要組成部分，銀行需要思考消費金融業務與銀行既有的無抵押貸款業務如何差異化生存。

消費金融的發展不但需要清晰、具有創意的商業模式，更需要完善的風險控制，以保證消費金融可持續性發展。消費金融公司需要根據業務特點，從政策、產品設計、營銷、評分卡工具、審批、帳戶管理、催收、IT系統等各個方面構建相應的風險管理能力。