華潤啤酒股價上漲27.53%百威英博、嘉士伯：我的市場份額有點懸

近來，A股的白酒板塊受到資本市場熱捧，頻頻逆勢領漲，大有眾人皆醉我獨醒的勢頭。雖然港股市場上沒有白酒股，但其啤酒股也不甘示弱。

5月22日，華潤啤酒(00291)放量大漲8.45%至20.15港元，創下上市以來新高。實際上，在該日期前後，華潤啤酒並沒有發布明顯利好的公告，也未有相關行業新聞傳出。

有分析人士認為，該股當日的上漲或與近來港股的TMT板塊風聲鶴唳有關——因受外資機構做空影響，相關股票出現不同程度的下挫，也讓資金更趨向於流入消費板塊避險。

不過，據智通財經了解，華潤啤酒的股價上漲並非只是那一日的曇花一現。截至5月24日收盤，今年以來，華潤啤酒的漲幅達27.53%。WIND資訊的資料顯示，其股價漲幅均高於行業中位數和平均數。

另外，從華潤啤酒的資金進出來看，近一個季度，美資和歐資對其較為厚愛，內港資金反而成了賣出的主力。

華潤啤酒是如何獲得外資芳心的呢？

收購雪花應對消費升級

長期以來，國產啤酒主要佔據中低端啤酒市場。隨著消費升級，行業的消費結構出現調整，佔據中高端市場的進口啤酒以品種、口感和品質等綜合因素優勢，逐步擠佔了低端市場的份額。

公開數據顯示，低端啤酒產品(7元以下)的銷量佔比從2010年的85.24%下降到2015年的77.85%；中高端產品(7-14元)的銷量佔比從2010年的12.15%上升到2015年的15.46%；高端型產品(14元以上)的銷量佔比從2010年的2.61%上升到2015年的6.69%。

另外，自2014年7月起，國內啤酒產銷量進入了長達25個月的持續下滑期，直到2016年8月份，啤酒月產量同比才開始轉正。而同期進口啤酒呈現較快的增長態勢，2016年進口啤酒達64.64萬千升，同比增長20.07%，在國內啤酒消費量的佔比大致為1.5%。

競爭對手當前，國產啤酒品牌也在通過併購、產品升級等方式奪回失去的「領地」。華潤啤酒選擇的方式是前者。

有人說，華潤啤酒的發展史就是一部行業併購史。其自1994年成立以來，先後併購了錢江啤酒、雪地啤酒、清源啤酒、銀燕啤酒等地方性啤酒企業，通過不斷整合成為國內最大的啤酒商之一。

2016年10月，華潤啤酒完成收購華潤雪花啤酒49%發行股本總額。加上此前華潤啤酒持有雪花啤酒的51%股權，收購完成後，華潤雪花啤酒成為華潤全資子公司。至此，華潤啤酒憑藉行業第一的市場佔有率，坐穩頭把交椅。

更為重要的是，雪花啤酒成為華潤啤酒打開中高端市場的鑰匙。

早在2013年，華潤雪花啤酒就打入中高端市場，推出「雪花臉譜」。除臉譜之外，雪花旗下中高端產品除了臉譜之外，還有晶尊、純生、勇闖天涯等幾個系列。

從華潤啤酒2016年年報中也可看出雪花啤酒開拓中高端市場的成績。2016年，華潤啤酒銷量同比增長0.3%，平均銷售價格同比增長約2.3%。對此，華潤啤酒亦在2016年年報中表示，主要得益於持續推行優化產品組合，中高檔啤酒銷量保持增長。

業績逆勢增長獲機構唱好

事實上，2016年國內啤酒產量仍在同比下降。據公開數據，2016年啤酒產量4506.4萬千升，同比下降0.10%。在行業體量仍在縮小的同時，華潤啤酒的銷量卻能逆勢上漲，這也給其業績帶來了不小的增長動力。

2016年，華潤啤酒持續經營業務的綜合營業額約286.94億元(人民幣，單位下同)，同比增加2.6%；毛利約96.73億元，同比增加11.35%；毛利率為33.7%，較去年同期增長2.6個百分點；稅後利潤約為14.19億元，同比增加6.8%；股東應占利潤約6.29億元，同比減少5.7%。

對於股東應占利潤的下滑，華潤啤酒解釋，公司於去年10月11日完成收購華潤雪花啤酒49%股權。而第四季度為啤酒行業的淡季，因此2016年業績未能全面反映華潤雪花啤酒收購事項所帶來的收益，預期該收益將會在2017年全面反映。

逆勢上漲的業績也讓華潤啤酒獲得了資本市場的肯定。3月21日午間，公布業績后，華潤啤酒的股價由跌轉升，收盤漲5.07%。

不少投行、機構在研報中不加掩飾地表達對華潤啤酒的看好。花旗稱，相對青島啤酒，其認為華潤啤酒在啤酒業前景更樂觀，預計華潤啤酒將在營運及銷售等方面跑贏對手，毛利率及市佔率均可提高。

興證國際在其研報中稱，2017 年全國啤酒銷量有望止跌回升，華潤啤酒將充分受益行業回暖。儘管未來原材料價格存在一定上行風險，但該集團有望通過增加中高端產品銷售佔比，帶動噸酒價上漲，使得整體毛利或維持較高水平。

未來還想買買買

儘管完成對雪花啤酒的收購整合為華潤啤酒交出了一份不錯的成績單，但在高端啤酒的路上，其與百威英博等外資品牌還有一段距離，畢竟其旗下僅有雪花啤酒一個涉足高端領域的主力品牌。

根據酒業協會的統計，截止到2016年6月，華潤雪花、青島啤酒、百威英博、燕京啤酒、嘉士伯前五大啤酒廠商佔據了73.7%以上的市場份額。其中前三大啤酒廠商布局全國，佔據市場份額均達到15%以上，燕京啤酒和嘉士伯則主要布局優勢區域，等待機會擴張。

據智通財經了解，為提升核心競爭力，擅長於併購整合的華潤啤酒將繼續買買買的節奏，其在2016年業績報中稱，集團將通過自然增長和把握核實的併購機會整合市場，鞏固在國內的市場地位。

去年11月，業內傳聞華潤啤酒參與競購薩博米勒(SAB Miller)旗下中歐啤酒品牌，出價超過50億歐元(約合368.2億元人民幣)，但最終不敵來自日本的競爭對手朝日啤酒，未能從競購中勝出。

在外界的猜測中，青島和燕京都可能成為華潤啤酒的下一個併購對象。前者的主要在山東和陝西擁有絕對優勢；後者深耕華北、廣西和內蒙等市場，且是目前國內唯一一家沒有外資背景的啤酒企業。

有分析人士認為，目前華潤、青啤、百威、燕京、嘉士伯五大巨頭酣戰，各區域強逼圍爭奪份額導致盈利能力低下，若五家變四家甚至變成三家，或者份額拉開，行業格局將發生巨變。

對於是否下一步的收購目標，華潤啤酒的CEO候孝海曾在2016年業績會上回應，股權收購是雙方面的事情，具體事宜不便在會上披露。

「母公司給到了100個億的貸款額度，同時公司還擁有不少銀行貸款額度，目前彈藥充足，如果有重大機會出現，國內國外的收購機會均會考慮」，侯孝海說。