剎得住M2卻剎不住房貸：M2增速已降至9.2%！房貸還佔新增貸款半壁江山

8月15日，央行發布7月金融和社會融資統計數據顯示，截至7月末，廣義貨幣增速（M2）續創歷史新低，同比增長僅9.2%，增速較上月末低0.2個百分點，這已是連續第三個月M2增速保持在10%以下。

與此同時，在經歷了6月新增人民幣貸款創歷史同期新高后，7月新增人民幣貸款較6月幾近」腰斬「，當月僅新增8255億元，而6月這一數據則為1.54萬億元。

M2個位增速「新常態」 下半年貨幣環境緊中趨緩

M2增速放緩已成為「新常態」，但這也在預期之中。至於為何會出現M2增速的不斷放緩，央行6月就給出了權威解釋。央行調查統計司司長阮健弘曾表示，隨著穩健中性貨幣政策的落實以及加強金融監管效應的顯現，近期商業銀行一些與表外產品相關的資金運用科目擴張放緩，由此派生的存款及M2增速也相應下降，這是金融體系降低內部槓桿的客觀結果。

今年新增M2明顯低於往年，也是導致股市、債市萎靡不振的重要原因。歷史上，M2的高增速往往對應著股債牛市，當M2增速持續放緩，甚至跌至個位數，股債牛市便失去了最重要的流動性支撐。通俗理解，當整個社會的增量資金開始「踩剎車」時，資金不再如前幾年那麼泛濫，流入股市、債市的資金自然也不如從前，牛市出現的難度也就在加大。

對於下半年的M2增速，業內普遍認為，下半年M2增速不至於繼續明顯下降，但要反彈到10%以上也難度較大，仍大概率是個位數的增速。相應的，貨幣政策繼續收緊推動利率回升的可能性很小，甚至會開始有邊際上的放鬆尤其是引導短期利率回落。

人民銀行參事、中歐陸家嘴國際金融研究院常務副院長盛松成近日指出，下半年貨幣政策或緊中趨緩，金融市場利率應該不會繼續上升。

「下半年利率一般不會繼續上行，而是較為平穩甚至小幅下行，利率短期波動的幅度會比上半年小;下半年市場流動性可能仍處於緊平衡狀態，不會大幅寬鬆，但也不會再趨緊，而是會有所緩和。」盛松成稱。

新增信貸較上月幾近「腰斬」 個人房貸佔比升高

7月新增信貸規模大幅放緩或預示著下半年銀行貸款額度緊張的局面開始顯現。在經歷了6月新增人民幣貸款創歷史同期新高后，7月新增人民幣貸款較6月幾近」腰斬「，當月僅新增8255億元，而6月這一數據則為1.54萬億元。相比之下，上半年人民幣貸款增加7.97萬億元，同比多增4362億元，明顯高於過去幾年上半年的貸款增量。

據中金公司分析師陳健恆調研分析，上半年新增貸款勢頭強勁，主要原因是在於今年銀行在息差壓縮的大環境下，為了提高收益，銀行盡量早放貸早收益，將貸款額度提前釋放，不少中小銀行表示今年上半年已經用掉全年的70%-80%的貸款額度。同時，由於今年債券利率上升，不少企業尤其是城投平台通過貸款融資，貸款需求旺盛，也是導致上半年貸款發放量較大的原因。

「如果今年貸款額度沒有比過去兩年的11-12萬億明顯增加，比如今年額度如果是12-13萬億，那麼下半年可能剩餘4-5萬億的額度，可能會低於2015年和2016年下半年超過5萬億的貸款投放量。」陳健恆稱。

招商銀行資產管理部高級分析師劉東亮稱，在信貸額度緊張且MPA考核持續的背景下，下半年信貸增長可能乏力，中小企業可能出現融資成本易上難下的局面。

此外，值得注意的是，7月新增個人住房貸款佔總的新增人民幣貸款規模超半數，高達55％，而6月新增個人住房貸款的佔比僅有31%左右。

不過，6月這一佔比數據就已顯示出逆勢反彈的趨勢，7月的佔比規模更是大幅走高，這也反映出針對個別城市的房地產調控政策對全國整體銷售影響不大，三四線城市地產銷售接棒一二線城市正在如火如荼進行中。

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