碰撞 | 軟銀願景基金的初心與雄心，及背後的危機四伏

作者 | 李杉 李林 發自 凹非寺

很難忽視軟銀願景基金（Vision Fund）的存在。1000億美元的目標規模，讓孫正義手下這支基金堪稱史上最大的股權投資基金。

創立之初，孫正義放言希望藉助這支基金，抓住能夠驅動下一代創新的公司和平台。願景基金的投資領域包括：物聯網、AI、機器人、移動應用和計算等。

兩個月前，願景基金結束第一階段募資，總共籌集了930億美元。緊接著，這支大麥克基金就在孫正義的指揮下，開始四處出擊。

如何評價願景基金？現在可以更好的談談了。

採購清單：接盤+抬價

先從擺事實開始，我們看看願景基金目前都投資了哪些標的。

從目前的情況看，願景基金的出手，有些時候像是軟銀的「接盤俠」。孫正義把軟銀之前的部分投資，轉給願景基金，當然願景基金是要把真金白銀付給軟銀的。比方軟銀5月收購了英偉達價值40億美元的股份。

三個月後，再以50億美元的作價，轉手交給了願景基金。

另外，願景基金也新投資了不少公司。量子位從收集的信息來看，似乎並沒有那麼專註於某些特定領域，同時也有評論指出，由於體量巨大，願景基金的投資都以1億美元為最低限額，這在一定程度上抬高了創業公司的估值。

據說孫正義還鼓勵一些公司延遲上市計劃。

我們來看看願景基金都公開投資了哪些項目（不感興趣的可以跳過）。

最近的一筆投資，就發生在昨天。Vision Fund向Flipkart投資25億美元，成了這家印度電商公司的最大股東。Vision Fund的投資金額，比Flipkart今年4月宣布的計劃融資額——14億美元還要高出近一倍。

前天，Vision Fund還領投了Roivant Sciences的11億美元融資。Roivant是一家控股公司，旗下有數十家生物醫藥企業，這個數量還在擴張之中。

Roivant最近剛剛成立了一家新的子公司：Datavant。這家公司要用人工智慧變革生物製藥，加速藥品的發現、開發、商業化流程。

前不久，這支基金還投資了一家機器人公司和一家農業公司。其中，Plenty使用感測器和大數據創造「高產」農場，而Brain Corp希望成為自動機器人領域的標準操作系統，就像Android在智能手機行業的地位一樣。

Vision Fund的資產中，還有兩家炙手可熱的晶元公司：乘著AI風口風生水起的英偉達，和在移動領域佔據了絕對優勢的ARM。

這兩家公司原本都是軟銀的投資企業。周一，軟銀宣布會將其持有的4.9%英偉達股份轉移給Vision Fund。截至6月30日，這些股份在軟銀資產負債表上的價值為4833億日元，約合50億美元。而ARM去年以320億美元的價格被軟銀收購，今年年初，美國財經媒體CNBC報道稱，軟銀計劃將其中24.99%的股份轉賣給Vision Fund。

軟銀可能轉移給Vision Fund的資產可能還包括：

• 軟銀6月和通用汽車共同領投的自動駕駛公司Nauto，這家公司本輪融資額1.59億美元。

• 英國虛擬現實公司Improbable，軟銀今年5月領投了這家公司5億美元的融資。

• 癌症檢測公司Guardant Health，軟銀今年5月領投了該公司3.6億美元的融資。

• 工業軟體公司OSlsoft，也是軟銀今年5月投資的，投資額沒有公布，不過，路透報道稱交易金額在數億美元。

• 衛星互聯網公司OneWeb，去年12月，軟銀向這家公司投資10億美元。

• 互聯網金融公司SoFi，2015年，軟銀領投了該公司的10億美元融資。

全靠硬撐？

回到最初那個問題。如何評價來勢洶洶、野心勃勃的孫正義和願景基金？量子位收集和整理了一些行業資深人士的觀點，可以總結為以下幾點。

01

願景基金的投資估值過高

上面我們也提及了這個觀點。從目前的投資情況來看，量子位得到的反饋中，不少認為願景基金的投資團隊判斷有問題。這中間既有對估值的質疑，也有對投資方向的質疑。當然，這肯定不是蓋棺的定論。

02

硬撐出來的1000億美元

據透露，願景基金的LP們也不是單純的注入一大筆錢。不為人知的細節是，孫正義為了促成這些LP的投資，也付出了不少的代價，例如軟銀也會同意投資到對方的基金之中，或者雙方簽署了其他的商業附加條款。

所以從某種程度上來說，1000億是個孫正義硬撐出來的數字。

另外，願景基金的組成以及交易方式也有不少特別之處。有投資界的資深人士對量子位表示，異常的結構可能會引發美國監管部門的審查。

03

經營比投資更重要

孫正義有自己的經營理念和方式。

當然道路不止一條。有些人並不看好孫正義目前選擇的這條路徑，他們認為上市公司應該更注重經營，而不是投資。另一個方向的代表企業，是巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋（以及門徒：郭廣昌和復星）。

04

孫正義你不懂AI

最後，不斷放言押注AI的孫正義，也被質疑並不懂AI。

一段時間以來，孫正義大談特談人工智慧，而且屢有「金句」出現。例如，年初的巴塞羅那世界移動通訊大會上，他預言人工智慧奇點明年就會到來，還說30年內機器人的數量會超過人類，屆時甚至連鞋子都將變得比人類聰明。

以及，他覺得機器人的智商可以達到10000分等等。

這些話雖然很抓眼球，但遠遠不是對人工智慧科學而嚴謹的認知。當然，這反映出了孫正義的熱情，他也表示變革浪潮當前：感覺睡覺都是在浪費時間。要知道，孫正義今年已經60歲了。

此外，還有一個不看好願景基金的理由，此前軟銀在高科技領域的投資並不成功。（雖然有阿里巴巴等案例支撐）

巨大的風險

6月，量子位曾經發布過這樣一篇稿件：《起底軟銀千億美元基金：「瘋狂」加槓桿，這是孫正義的信心和貪婪》。沒錯，願景基金被認為承受著巨大的風險。這在某種程度上代表著更大獲利的可能。

願景基金的LP包括兩類：沙烏地和阿聯酋的國有投資基金承諾投資600億美元，而蘋果、高通、富士康和夏普等科技巨頭則承諾投資約50億美元。如下圖所示，LP的投資一部分是股權投資，而另一部分則是貸款。

Vision Fund的投資者提供的貸款將採用優先債的形式，這部分貸款可以在該基金12年的存續期內獲得每年7%的票息。雖然優先債持有人最終可以拿回本金，但只有股權部分才能獲得投資回報。

軟銀本周一發布了截至6月30日的季報和資產負債表，讓外界首次得以證實願景基金的運作狀況。

該報表顯示，軟銀通過即將轉移給Vision Fund的資產實現1050億日元（9.545億美元）增值。該公司還表示，其中440億日元（佔比41%）屬於第三方，而非軟銀自己。

該報告並未披露這些數據的計算日期。

但卻表明，軟銀將獲得願景基金總收益的59%。

軟銀在願景基金中的投入為280億美元（其中還包括部分ARM股票）。顯而易見的是，在這個規模1000億美元的基金中，軟銀的分紅比例遠超28%。

願景基金的目標是創造一個社區，讓科技公司可以相互合作，孫正義近日對分析師和媒體表示：「我們不想佔據多數所有權，也不想純粹為了利潤而投資。」

本文轉載自微信公眾號資本實驗室（coinsay）和量子位（QbitAI），原標題《軟銀願景基金：全球最大投資基金的初心與雄心》和《不懂AI的孫正義，硬撐的千億美元規模？軟銀願景基金背後危機四伏》

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