銀行理財質押暗藏「貓膩」 零成本循環套利？

銀行理財產品已逼近30萬億元，但是並非所有投資者看中其微薄的收益。而隨著春節后銀行理財產品收益逐步回暖，通過銀行理財產品質押貸款進行套利的現象再現江湖。

據《經營報》記者了解，由於部分銀行提供銀行理財產品可質押路徑，其內貿套利和抵押貸款套利盛行市場。通過購買銀行理財產品，然後將理財產品進行質押，企業不僅能「零成本」獲得投資收益，甚至還能通過一定模式「零成本」套出銀行資金，其風險不言而喻。

無風險套利?

春節后銀行理財產品收益逐步回暖，也讓「套利」再現江湖。

「企業通過購買我行的銀行理財，僅僅只用三天就能套利30bp。」一家股份制銀行理財經理表示，企業基本不用承擔任何風險，所有流程也都可以交給銀行。

記者了解到，該銀行如今有一款理財產品預期年化收益4.5%，而通過質押銀行理財產品的貸款利率最低可達到年化4.2%。企業只需要購買理財產品之後直接質押給銀行，那麼中間的收益和成本差有20bp-30bp，此過程中也不佔用企業資金。

「這種模式幾乎沒有風險。」該理財經理認為，對於有風險的理財產品，商業銀行也是不願意接受質押的。銀行接受理財產品質押已經能說明風險不大，況且兩項業務在同一家銀行「內部的規則」都清楚。

按照該人士的說法，「如果理財產品出現問題，企業不還貸款讓銀行去處理理財產品就行。」

與此同時，該人士對記者稱，從購買理財產品到貸款放款，時間最短可達3天，也就僅僅佔用了企業資金3天時間而已，基本上可以說是「零成本」。

記者了解到，該銀行質押銀行理財產品的貸款是流動資金貸款，貸款期限僅一年，審批和放款都非常快。更重要的是，銀行對該種類的貸款風險評估為低風險，利率上能給到基準甚至更低。

「通過這種方式，商業銀行做大了存款業務、貸款業務，還對小微企業貸款有貢獻，銀行往往也睜一隻眼閉一隻眼。」北京一家券商分析人士表示。

記者調查了解，銀行理財市場收益差別不小，部分銀行理財年化收益甚至能夠超過5%，而貸款市場一年期的基準為4.35%，這就讓企業從中有了套利空間，尤其是能夠通過理財產品質押的貸款，該模式可能存在轉嫁風險的嫌疑。

值得關注的是，由於該模式不佔用企業的資金，其中就存在循環操作「滾雪球」放大槓桿的做法，這無形之中可能也會將不易察覺的風險放大。

「該模式的限制可能在於流動性貸款的限制上。按照一些銀行的要求是有比例的。一般情況下，流動性貸款的規模不會超過企業營業額的40%，這就是一個『天花板』。」上海某銀行人士稱，這是理論上的說法，並不涵蓋企業對財務數據的造假。

這也就是說，在不違規的情況下，一家營業額在1億元的企業，流動性貸款規模可做到4000萬元，而這種套利的空間則在10萬元左右。

空手套白狼?

在一家企業看來，採用上述套利模式年化收益僅千分之三，且存在理論上「天花板」的限制。但是通過內貿套利，則能從銀行套取更多資金，這也讓不少企業興趣大增。

記者調查了解，內貿套利如今已經有一套完整流程，其市場風險更大。操作模式四步：首先是企業通過銀行購買銀行理財，也是選取可質押的產品種類;其次，通過質押理財產品在銀行開具銀行承兌匯票，重要的是將銀行理財的收益前置，這是關鍵一步;然後，企業使用銀行承兌匯票進行貨款支付到另一家企業;最後，由另一家企業通過貼現方式實現變現。

通過這種方式，在銀行理財產品收益高於貼現利率的時候，企業是能夠套出更多資金。「由於不涉及到貸款，所以沒有了天花板的限制。企業能夠循環重複的套利，從銀行套取更多資金。」某國有銀行人士稱。

據了解，如今市場貼現率的行情與貸款差不多，這也就是說流程一輪能夠套取本金的千分之三，並能夠循環重複。也就是說，1億元資金的一次套利約為30萬元。

「如果第三步驟中，企業的支付貨款並不存在，目的都是為了從銀行套取資金，那麼銀行就為這些風險買單了。」該國有銀行人士稱，票據本意是為了支付的便捷，一旦存在套利或者根本就是為了套利，這樣的風險會非常大。「監管一直在打擊沒有真實貿易背景的企業做銀行承兌匯票業務，關鍵就在此。」

風險何在?

一直以來，由於銀行理財擁有商業銀行的信譽背書，所以兌付出現風險的情況比例不高。但是，這其中真的就沒有風險嗎?

「企業購買銀行理財產品時，企業是投資主體，也是風險的承擔者。在貸款流程中儘管擁有銀行理財產品作為質押物，但是企業是貸款主體，償債是企業的責任。這也就是說，一旦銀行理財出現風險，企業就會陷於比較尷尬的境地，並不能完全地擺脫責任。」上述券商分析師認為，表面上企業是零成本，但是實際上可能並非如此。

他認為，銀行在貸款時還有一種信用貸款，甚至不用質押物。但是企業一旦償還不了，也會面臨追債。

「市場上不少關於抵押房子買信託，做虛假購房套取資金做投資等等，這些都是有固定模式，但是這樣的套利也不是『無風險』的。」上述券商分析師稱，這可以看成是市場上的鑽空子，也就是投機。

但是，他同時表示，銀行在此等業務中的風險也不能小覷。由於銀行理財的標的和貸款資金均出自銀行，所以銀行的風險在於企業不能承受損失時的隱患。比如，一家企業藉資金購買了1億元理財產品，一旦理財虧損，企業並沒有資金償還，那麼銀行最終也可能會承擔損失。

「套利的存在明顯是與市場規律違背的，監管應該要堵這些漏洞，而銀行也要重視這些潛在的風險。」上述券商分析師表示，這並不是銀行賺錢的一門生意。