南方全球QDII八易主帥未回本 凈賺管理費20.75億

近日，新浪基金曝光台收到廣東的張先生投訴，稱自己從2007年購買的南方全球精選配置（QDII-FOF）（以下簡稱「南方全球QDII」）一直虧損，至今凈值一直徘徊在0.8元甚至更低。他認為基金經理操作手法不當，導致凈值長期虧損。

南方全球QDII（代碼：202801），2007年初始募集規模高達299.98億元，南方旗下第一支投資海外市場的基金，國內首隻FOF型QDII基金，發行時風光無限，為何卻虎頭蛇尾長期虧損？

細數南方全球QDII四大過

一、管理簡單粗暴 投資水平較低導致業績不佳

南方全球QDII基金合約規定：投資基金的部分不低於資產的60%，投資股票不高於40%，投資貨幣市場工具及其他金融工具占資產的0-40%。

翻閱南方全球的歷年年報可以發現，南方全球QDII資產配置絕大多數以海外指數型ETF為主，也就是試圖複製海外股市的整體收益。

以2008年年報為例，在其基金投資中，前十大重倉基金有2隻是貨幣型基金，其餘8隻皆為ETF基金，沒有一隻主動管理型的基金。重倉配置ETF存在一個隱患，即市場一旦爆發系統性風險，追蹤指數的ETF也會跟著大跌，沒有任何防禦性可言。

2008年，國際金融危機全面爆發，全球股市重挫。直接造成了2007年至2010年該基金業績重挫。

金融危機系統性風險無人可以預料，業績不佳也情有可原。南方全球QDII真正出現的問題恰恰是在金融危機之後。

2010年開始，以美國為首的全球主要股市經過盤分分走出熊市。

新興市場中印度孟買指數、馬來西亞KLCL指數、泰國SET指數、韓國KOSPI指數、德國DAX指數、英國富時指數均大幅超越2007年的高點，其中表現較好的如泰國股市相較2007年漲幅超過3倍。然而南方全球QDII時至今日仍然沒能收復失地。

究其原因主要存在兩方面，第一是選擇的新興市場較差，比如俄羅斯市場；第二是基本忽略美國等主流發達資本市場。

以2010年為例，南方全球 「押寶」Vanguard Emerging Markets ETF （領航新興市場基金），占基金凈值達11.66%。而配置美國市場配置僅占基金資產凈值1.8%。

其結果是完全錯失了美國等股票牛市，而所選的新興市場基金表現也低於預期。

按照南方基金自己的年報數據，相對業績比較基準，南方基金業績也跑輸了30%，其投資能力實在難以恭維。

二、號稱全球投資 選股只投香港嚴重偏離募集初衷

基金投資沒跑贏，股票投資怎麼樣呢？表面上看南方全球的股票配置遵循了投資目標，其投資範圍覆蓋6大洲除了美國、加拿大、新加坡、日本等國內投資較為關注的主流海外市場，還包括大家鮮有關注的尼日尼亞、羅馬尼亞、約旦等「非主流」市場。

但實際上基金經理買入的股票全部集中在港股市場。其中有8年時間配置港股占基金凈值比超過30%。以2010年為例，該QDII股票投資中，占基金凈值最大的前83隻股票全是港股。實際上變成了 「港股精選」基金。

問題在於，即便是低迷的港股市場也有像騰訊等成長迅速的明星股票，但該QDII卻完錯過，只投資所謂的大盤藍籌股，使得整個基金業績不見起色。

FOF基金本意在於廣泛的分散投資風險，但遺憾的是南方全球精選QDII只使用了一個新穎的FOF概念包裝產品，而疏於對基金產品的管理。

從投資策略來看，基本沒能實現全球市場均衡配置，全球最重要的美國、日本、德國、英國等股票市場投資佔比明顯偏低；新興市場ETF基金選擇不盡如人意，綜合評定可以認為是不及格。

三、頻繁更換基金經理 內部利益爭鬥殘酷？

基金業績不佳應由基金經理負責，據WIND顯示，數年間南方全球先後共有8位基金經理任職。

其中最應受到質疑的就是任職最長時間的黃亮。在他任職的7年半間，南方全球QDII的業績持續跑輸比較基準。

我們不禁思考，業績如此不佳，黃亮為何能穩坐釣魚台？南方對基金經理真的就沒有任何業績考核要求嗎？

期間南方基金從海外投行邀請了徐明宇、李浩東兩位明星基金經理救場，任期不過2年；也曾指派自家的明星股票基金經理曲揚、重金聘請諾安基金副總經理朱富林救場，但基金業績始終沒有得到根本的改善。

如此頻繁更換基金經理業績為何依然不佳？是否基金管理內部存在溝通和管理障礙或者利益爭鬥我們無從知曉。

四、上市8年坐收20.75億元管理費 內部治理機制存疑

募集300億規模的「大麥克」型基金，即使業績再差，南方基金僅「坐收」管理費一項就能達到數億元。梳理南方全球年報，截至2015年年底，該基金已累計收取20.75億元管理費。由於2016年年報尚未公布，如果加上去年管理費，該數字可能達到22億元左右。

不可否認，FOF基金因為也要對外付出管理費，因此管理費率較高，但實際上30%的股票投資不用支付管理費，買入的海外ETF成本基本低於1%，其凈管理費規模依然非常可觀。

是否反思基金持續虧損有沒有總結原因？

8年來持續考試不及格，南方基金作為管理層，不知道是否有對該產品進行反思，是否有對產品策略進行總結。

作為一款當年獨領風騷的QDII產品，南方基金是徹底放棄了產品業績，只想每年「凈賺」上億元管理費？還是偌大的南方基金真的沒有優秀基金經理來扭轉頹勢？基金公司作為專業的資產管理機構，理應為投資者的財富保駕護航，但為何最後淪為賺取投資者管理費的「貪食蛇」。

作為國內知名的基金公司，作為本應分散風險為用戶取得收益的全球投資FOF產品連續跑輸比較業績，南方基金內部的獎懲管理機制是否合理存在疑問。

放眼整個基金市場，基金業協會數據顯示，截至一月底，公募基金總規模為8.36億元。公募基金作為資產管理的重要一環，承載無數投資者的信任。南方基金作為老十家龍頭基金公司更是具備行業標杆表率作用。

公募基金如何才能健康積極發展減少經營道德風險，這需要全體公募基金從業人員、基金業協會及其監管層共同思考努力。

文/Axe